最準分析師重磅預言：日元兑美元明年或跌至170 日本當局干預匯市能力已明顯減弱

智通財經APP獲悉，根據最新預測準確度排名，在美元兑日元預測中排名第一的Kshitij Consultancy Services創始人兼首席外匯策略師維克拉姆·穆拉卡預計，日元兑美元明年可能貶值至1美元兑170日元。這位分析師採用的預測模型基本忽略新聞事件，而是主要依賴技術分析。

穆拉卡表示，他的一項優勢在於專注於市場信號，而不是日本財務省或首相官邸發佈的每一則新聞。他辦公桌上的屏幕布滿各種圖表，追蹤包括日經225指數與道瓊斯工業平均指數比值、短端利差以及人民幣兑日元匯率強弱等多個變量。穆拉卡表示：「我們並不會過多關注新聞。」他還憑藉類似的方法，在歐元兑美元匯率預測中排名第二，「無論我們追蹤什麼因素，最終都應該能夠反映到價格走勢圖上」。

自1991年以來一直從事外匯交易和匯率預測工作的穆拉卡表示，近年來，日經225指數與道瓊斯工業平均指數之間的比值，與日元走勢呈現出最強的相關性。

他坦言，自己並不完全清楚這種關係為何存在，但事實證明，它一直是預測日元走勢的可靠指標。他表示：「自2024年以來，美元兑日元的走勢，用日經指數與道瓊斯指數的比值解釋，要比用美日收益率利差解釋更加有效。我認為，這是市場較少關注的一種關聯關係。」

儘管日本政府曾在4月28日至5月27日期間動用創紀錄的11.73萬億日元(約合723億美元)干預匯市以支撐日元，但日元疲軟態勢依然持續。目前，日元兑美元匯率仍徘徊在約1美元兑162.84日元附近，為近40年來最低水平。美日之間巨大的利率差、以及日本首相高市早苗推出的大規模財政支出計劃，持續對日元構成壓力。

日本央行上個月已經加息，但隔夜指數掉期(OIS)市場顯示，交易員預計今年僅會再加息一次、幅度為25個基點，這意味着日本相較其他主要經濟體的低利率劣勢仍將基本維持。此外，高市早苗傾向於維持寬松貨幣政策的立場，也被認為可能成為日本央行進一步加息的障礙。穆拉卡表示：「基本情景仍然是日元繼續走弱。」他最后指出：「在全球所有主要央行中，我認為日本央行將是最后一個採取激進加息行動的央行。」

穆拉卡還認為，套利交易仍將持續打壓日元。所謂套利交易，是指投資者借入低利率的日元，轉而投資日本以外收益率更高的資產。即使是在他對日元最樂觀的情景預測中，日元短期內也只能升值至1美元兑約154日元左右。他表示：「未來一年，170是一個合理目標;如果這一水平被突破，那麼更高的目標位也將進入視野。」他補充稱，日本財務省「改變市場方向的能力已經明顯減弱」。

與此同時，市場正在戒備日本當局可能採取的干預行動。日本財務大臣片山皋月重申，她和其他官員可以隨時對外匯市場採取適當行動。日本最高外匯事務官三村淳本月則沒有重申財務省慣常的匯率立場，包括「隨時準備採取果斷行動」(暗示匯市干預)的表述。

片山皋月近期還敦促包括日本政府養老投資基金(GPIF)在內的大型養老金機構增加對日本國內資產的投資。儘管她的言論曾短暫提振日元，但投資者普遍懷疑，在財政政策和貨幣政策沒有發生變化的情況下，日元難以持續反彈。

值得一提的是，隨着日元持續走弱，加之日本政府近期反應相對剋制，使部分市場人士猜測本輪跌勢仍有進一步擴大的空間。金融服務集團Monex Group的執行董事傑斯珀·科爾以及資管公司Blue Edge Advisors的投資組合經理卡爾文·楊均認為，如果日本央行進一步落后於形勢、未能及時收緊貨幣政策，日元匯率跌至1美元兑200日元甚至更低並非沒有可能。這一曾經難以想象的水平如今已成為一種中期風險，儘管仍屬於極端情景。

此外，管理資產規模達1.89萬億美元的T. Rowe Price認為，1美元兑169日元可能是最壞情景。瑞穗銀行則將底線設在1美元兑170日元。日本第二大銀行三井住友金融集團則勾勒出未來幾年日元跌至1美元兑180日元的可能情景。

交易員認為，日本政府一再警告將採取果斷行動遏制日元貶值，也難以在長期內帶來真正緩解。許多投資者認為，即便日本當局出手干預匯市支撐日元，也只是暫時減緩跌勢，因為市場普遍判斷日本在通過加息遏制通脹方面行動迟緩，這構成了日元長期疲弱的結構性因素。

匯市干預如揚湯止沸

自5月起，日元兑美元匯率便持續走貶，而彼時距離日本當局上一次干預匯市，僅過去一個月。今年4月28日至5月27日期間，在日元首次跌破1美元兑160日元之后，日本政府累計投入創紀錄的11.73萬億日元干預匯市。但與2022年和2024年的干預行動一樣，這些措施最終也只是暫時緩解了跌勢，隨后日元重新回到長期貶值趨勢。

分析指出，這種現象反映了市場對傳統干預手段正在逐漸脱敏，只要美日利率差未得到根本性緩解，干預「只能是暫時的補救手段」。這也促使部分投資者進一步擴大日元空頭頭寸，儘管他們知道，日本當局隨時可能動用高達1.09萬億美元的外匯儲備干預市場，支撐持續承壓的日元。

干預為何難以扭轉日元頹勢?從根本上看，當前推動日元貶值的力量並非來自「投機客的突襲」，而是來自三個深層結構性因素的持續共振。

第一，美日利差鴻溝難以逾越。中東衝突爆發以來，美聯儲的利率預期經歷了戲劇性逆轉——年初市場還普遍押注降息，如今交易員已開始定價2026年底前加息的可能性。與此形成對照的是，日本央行雖然也在緩慢推動貨幣政策正常化，但美日之間的利率差距依然處於歷史極寬水平，這是日元承壓最核心的宏觀因素。

第二，能源衝擊暴露日本的結構性脆弱。作為全球最大的能源進口國之一，日本對中東原油的依賴度極高。美伊衝突導致霍爾木茲海峽運輸受阻后，油價飆升疊加日元貶值，形成「雙重輸入型通脹」壓力。這種「成本推動型通脹」不僅無法提振消費，反而侵蝕企業利潤和居民購買力。

第三，日本央行的「慢一拍」正在消耗市場耐心。在通脹已連續多月超過2%目標的背景下，日本央行的加息節奏被市場普遍認為「過於謹慎」。另外，日本加息面臨的最隱性、卻也最為關鍵的約束來自政治層面。高市早苗延續「安倍經濟學」的政策偏好，極力主張維持寬松的財政和貨幣政策環境，認為低利率和寬松環境纔是拯救日本經濟的唯一藥方，並對加息持明確反對態度。

因此，日本當局的干預舉措僅能影響日元兑美元的貶值節奏，卻無法改變貶值趨勢。唯有當美聯儲及歐洲央行等主要央行的加息預期全面退潮甚至轉降、加之日本央行提速加息並終止國債購買，日本政府對日元匯率的干預才能收穫預期成效。