77億！獵頭界誕生史上最大一筆PE套現

全球獵頭圈昨天出了個攪動行業的大新聞：光輝國際（Korn Ferry）要花77億元人民幣，把另一家老牌獵頭公司AMS整個買下來。 而出售方正是持有AMS八年的加拿大養老基金旗下的私募機構OMERS。説它是「獵頭史上最大的PE退出」，一點都不誇張，因為8.5億英鎊（約合77億人民幣）的成交價，在人力資源服務這個賽道里，確實沒有更大的PE賣出案例了。

1. 先搞清楚，這兩家到底是誰？

光輝國際 是全球頂尖的高端獵頭和人才諮詢公司，很多世界500強找CEO、高管，都會找它。簡單説，它做的是「金字塔尖的人才生意」。

AMS 稍微有點不一樣。它雖然也是人才服務公司，但主攻的是「招聘流程外包（RPO）」，也就是大企業把整個招聘工作外包給它，從校園招聘、早期人才管培、臨時工，到大規模批量招人，全包。可以理解為：光輝國際是精品高端定製，AMS是流水線規模化、標準化的招聘大管家。

兩者一合併，光輝國際在全球就會有1.6萬名員工，能打出「金字塔尖高管搜尋 + 整條人才供應鏈外包」的組合拳，號稱平均每90秒就能幫一個人找到工作。

2. 77億，錢怎麼付？PE怎麼退？

這次交易總共8.5億英鎊，固定價格，混合支付：

現金約6.59億英鎊（大約人民幣60億）：光輝國際掏3億美元自有現金，剩下的5.81億用銀行已批的信貸額度借出來，不額外背長期債。

股票約1.91億英鎊（大約人民幣17億）：光輝國際給AMS的老東家OMERS發行約360萬股自家股票。而且還設了個「15%的股價波動保護」，防止股票漲跌太離譜，大家扯皮。

賣家OMERS是加拿大安大略省市政僱員退休系統的投資部門，典型長線養老基金背景的PE。2018年它以8.2億英鎊從上一家PE（新山資本）手中買下AMS，現在8.5億賣掉，持有8年，賬面淨利潤3000萬英鎊左右。單看收益率，不高，年化可能連1%都不到，但放在77億的體量下，落袋為安，並且能拿到光輝國際的股票分享后續整合紅利，也算體面退出。更重要的是，這是該基金在人力資源外包賽道的第一次佈局和完整退出，跑通了路徑。

3. AMS這家公司有多「折騰」？被4家PE賣了4次，估值從1億變8.5億

AMS的資本履歷特別有意思，全程沒上市，像擊鼓傳花一樣在PE手里流轉，但神奇的是，每一次倒手，都讓公司規模和價值實實在在上了一個臺階：

1996年，女企業家Rosaleen Blair在倫敦創立，首創了歐洲的招聘流程外包（RPO）模式。

2000年左右，全球PE巨頭安宏資本（Advent） 入股，成為第一個外部投資人。

2007年，管理層聯合另一家PEGraphite Capital把股權買回來，估值約1億英鎊。

2013年，Graphite把它轉手給美國PE新山資本（New Mountain），估值漲到2.6億英鎊，六年翻了一倍多。

2018年，加拿大養老基金的PE部門OMERS以8.2億英鎊接盤，當時就是大手筆，震驚行業。

2026年6月，現在光輝國際以8.5億英鎊收購，OMERS撤退。

被四家PE買來賣去，估值從1億到8.5億，足足漲了超過8倍，如果從最早安宏入股算起，倍數更高。公司創始人Rosaleen Blair也一直沒走，每次換莊她都留下來繼續當董事長，管理團隊保持了驚人的穩定。這說明了什麼？PE們是認真的財務投資人，雖然賺了差價就走，但給的錢和資源真幫公司擴張了數字化系統、中東和亞洲市場，合同越籤越長，最牛的是，AMS現在手里還有超過15億美元的未履約長期合同，等於未來三到五年的收入大頭已經鎖定了，這給買家光輝國際很大的安全感。

4. 為什麼光輝國際非要買它？看中什麼？

光輝國際的CEO Gary Burnison説得特別直白：「不管昨天、今天、明天的技術怎麼創新，組織成功真正靠的還是人。」 這筆收購就是想讓「人」的生意做得更深、更寬。

補上規模化短板：光輝國際原來偏高端，現在把AMS覆蓋120個國家、每年幫大廠做大批量招聘的能力接上，能直接服務那些要招幾千名管培生、大量臨時工，或者要在海外快速搭建團隊的客户。

收入更穩，抗周期：AMS的服務費收入模式很特別，大部分是大企業長期外包，籤三五年長約，不像傳統獵頭「找到人、收到錢」波動大。這筆交易會給光輝國際增加約6.5億美元的年化經常性服務費收入，調整后EBITDA有1億美元，整合后一年目標做到1.4億美元。這就讓光輝國際的財務預測更靠得住。

成為真正的全球人才巨頭：兩家合起來，業務橫跨高管搜獵、組織諮詢、薪酬激勵、RPO批量招聘、靈活用工，可以説是從頭到腳、從戰略到執行全包了。

5. 「獵頭史上最大PE退出」這個名頭，到底啥分量？

人力資源服務行業過去很少見到這麼大體量的PE退出。以往在這個行業，幾個億美金就算大交易了。8.5億英鎊（超11億美金）的完全現金加股票收購，在賣方是PE的背景里，刷新了紀錄。而且，這不是簡單的財務遊戲。OMERS的退出，意味着長期資本在這個領域完整地跑通了「收購—賦能—出售」的閉環；而對光輝國際來説，相當於用合理的槓桿，吃進了一塊穩定產生現金流、有很強客户粘性的業務，未來如果能順利整合，每股盈利從第一年起就是增厚的。

有人可能會笑OMERS忙活八年只賺3000萬英鎊，但這筆錢加上八年里得到的分紅和協同收益，配合現在拿到手的戰略買家股票，它其實賭的是合併后的協同效應未來能釋放更大價值。而且養老基金最看重的安全、可預期現金流，這個項目都給到了。

所以，這場77億的獵頭大買賣，不只是數字驚人，更標誌着這個分散的行業正在加速走向「高端+規模化+長期外包」的超級整合模式。以后，大企業可能只需要把對人才的所有想象打包給這樣一個巨頭，他們就能負責從第一個管培生到CEO的全鏈條。資本退場了，但一個更大的「人才工廠」剛剛開場。