現金600億，揹着3300億的債，這樣的房企還能撐多久？

2025年的冬天，似乎比往年更長一些。

對於中國百強房企來説，這不僅是季節的寒冷，更是資金的冰封。最新數據顯示，2025年百強房企賬上的現金及現金等價物合計僅剩約1.1萬億元，同比下滑15%，比起2021年的巔峰——2.49萬億元，整整蒸發了1.4萬億。縮水近六成。

圖表：百強房企現金總量同比變動

備註：1、統計時間截止到2026年4月30日已發佈2025年年報的企業；2、全文將現金及現金等價物統一簡稱為現金。

這不僅是數字的滑落，更是一場無聲的生存戰。

78家企業，賬上現金不到100億

在這100家企業中，有78家期末現金不足100億元。其中，50家連20億元都拿不出來。曾經千億銷售額的明星房企，如今賬上現金只剩個位數——從幾百億的高峰跌落到幾億，甚至幾千萬。那些曾經叱吒風雲的名字，如今連發工資都要精打細算。

更令人心驚的是，100家企業里，只有13家的現金同比上漲。也就是説，近九成房企的現金流在持續萎縮。而這13家中，除了越秀地產，幾乎都是名不見經傳的小企業。

28家企業的現金，不到巔峰期的10%

如果把時間拉長到十年（2016-2025年），你會看到一個更殘酷的現實：

l50家企業的期末現金，不到它們各自歷史最高值的一半。

l其中28家，甚至連10%都不到。

換句話説，這些企業曾經手握重金，風光無限，如今卻只剩零頭。行業的潮水退去，誰在裸泳，一目瞭然。

圖表：2025年現金/（2016-2025年）現金最高值佔比不同區間內，房企數量分佈

而真正還能站在千億現金陣營的，只剩下三家——「保中華」：保利發展、中國海外發展、華潤置地。它們是行業的「三巨頭」，也是最后的安全墊。

回顧2016-2021年，那是一個怎樣的黃金時代？市場一片火熱，千億現金房企一度達到五家：保利、中海、華潤、萬科、碧桂園。那時的碧桂園，2019年現金接近2490億，風光無限。

可到了2025年，碧桂園賬上（現金及現金等價物）只剩58.11億。六年時間，從天上到地下。不是它不努力，是時代的刺刀太鋒利。

圖表：2016-2025年期末現金過千億的房企數量

現金多≠安全：600億現金背后藏着3300億債

但現金多就一定安全嗎？不一定。真正決定生死的，是現金與負債的賽跑。

我們來看兩組對比：

l萬科A：現金615億，有息負債3315億。

l濱江集團：現金306億，有息負債325億。

萬科的現金是濱江的兩倍，但負債卻是后者的十倍。現金短債比（不扣除預售監管資金）——萬科只有38%，濱江高達473%。

圖表：萬科A與濱江集團現金及有息負債對比（億元）

備註：1、有息負債=短期借款+一年內到期的非流動負債+長期借款+應付債券；2、由於預售監管資金並未公佈，計算現金短債比時不扣除預售監管資金，現金短債比=現金/短期有息負債*100%；3、萬科A1中的現金為672億的貨幣資金，萬科A2中的現金數據為貨幣資金中扣除受限制資金的口徑；4、表格中最后一行比值為萬科A2的數據與濱江集團的數比值。

一個是表面風光，內里緊繃；一個是遊刃有余，活得滋潤。

未來的路：三種選擇，三種命運

市場已經變了，而且不會再回頭。那些已經倒下的房企，最好的結局不過是慢慢還清債務，安撫好投資人、業主，最后縮成一家「小而安全」的公司，體面地退出舞臺。

而那些還沒倒下的，正在做出三種越來越清晰的選擇：

第一種：直接轉身，剝離地產。有傳聞説，某家公開債已清零的頭部企業，正在賣資產，打算徹底告別地產。但最近它又在西安拿了一塊舊改地——是留戀，還是退路？沒人説得清。

第二種：降低地產權重，轉向運營、服務、代建。錢少，但確定性強。賺得不多，但睡得安穩。這是一種「體面的撤退」。

第三種：繼續深耕，但換玩法。集中在少數城市，打磨產品，學會做生意，而不是盲目擴張。這是在寒冬里練內功的人。

行業的黃金時代已經翻篇。剩下的，不是誰跑得快，而是誰熬得住。現金不是一切，但沒有現金，就沒有未來。

那些賬上只剩個位數的房企，還能撐多久？答案或許不在報表里，而在時間的沙漏中。

億翰智庫2026年度中小房企專項研究，聚焦行業轉型期中小房企「求生存、謀發展」核心訴求，構建全鏈條賦能體系，包括聯動100+房企開展深度專業研學、組建「中小房企破局路徑」專家培訓師團隊、針對性開展 「成本管控 / 產品溢價 / 營銷變現/ 資金盤活」等專題培訓、組織標杆項目實地研學、搭建產業鏈資源對接平臺、舉辦中小房企發展閉門研討會等，旨在析區域機遇、解經營難題、尋轉型路徑、賦成長動能，助力中小房企在新模式下持續經營、突圍發展，為中小房企高質量發展賦能。

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