邁富時毛利炸場、股價累漲超35%，AI應用盈利定價時代開啟

2026年07月16日 18:01:27

當資本市場還在爭論AI泡沫時，AI應用層公司已經悄然給出了自己的盈利答卷。

7月15日，邁富時發佈2026年中期盈利預告，預計歸母淨利潤同比增長約386%至494%。受此消息提振，公司股價次日收漲超5%，成交額放大至3.8億港元。7月16日開盤更加強勢，盤中最高漲幅超30%，高見超50港元，開盤成交額一早便突破7億港元，兩日累計漲幅已超35%。與此同時，恆生科技指數實現三連漲並創6月5日以來新高，AI應用層全線爆發。

在這一輪AI應用層優質標的的集體走強中，邁富時以一份極具説服力的盈喜公告，向市場傳遞了一個清晰的信號：AI公司不僅能燒錢換增長，更能用AI本身賺到真金白銀。而透過這份盈喜的表面數字，其背后所揭示的商業模式質變，遠比利潤增長本身更值得關注。

一、盈喜亮點：利潤暴增，但增長的"質量"纔是關鍵

一次性的利潤爆發並不足以重塑市場認知。真正讓投資者感到振奮的，是邁富時此次利潤增長的結構來源。拆解公告可以發現，驅動利潤近5倍暴增的動力，源自兩個具備持續性的內生引擎。

收入質量顯著提升

公告顯示，公司的"全棧Token工廠"戰略正在加速落地，場景Token計費模式在GEO、銷售、經營分析等智能體產品中全面滲透。隨着Agentforce 3.0平臺的發佈，客户數及客單價實現雙增。這意味着，邁富時的收入結構正從傳統的一次性項目交付，轉向標準化、可複製、可計量的Token化智能服務。高毛利的AI應用業務收入佔比持續提升，從根本上改善了公司的盈利模型。

費用效率優化

這或許是此次盈喜中最具説服力的亮點。公司明確表示，已在內部營銷、銷售、客服、培訓等多個核心環節全面應用自研AI員工。此舉直接帶來了銷售費用率與管理費用率的同比顯著優化。一家AI公司能否"自用其效"，是檢驗其產品真實價值的試金石。邁富時不僅把AI賣給客户，更用它武裝自己，降本增效——這種"自證其效"的做法，形成了強大的示範效應和利潤釋放飛輪。

正是這"外拓場景、內提人效"的雙輪驅動，讓邁富時的利潤增速開始超越收入增速，經營槓桿效應初顯。這是資本市場最樂見的增長模式。

實際優勢：不止賣企業智能體，而是沉澱"知識"的企業級AI原生解決方案

盈喜是結果，真正支撐邁富時持續增長的，是其構築的三大差異化競爭壁壘。

深厚的行業知識壁壘：從"賣工具"到"賣知識"

過去，企業軟件複製的是代碼；今天，AI複製的是知識。邁富時深耕企業服務多年，已累計服務超過21萬家企業客户，覆蓋721個行業。這些企業運營中產生的流程數據與業務邏輯，被持續沉澱到其核心基礎設施——KnowForce AI知識平臺中。這使得其發佈的每一個AI Agent，都不是一個空白的通用模型，而是滿載行業專有知識的"數字專家"。這種知識沉澱的厚度，決定了客户粘性的深度，也構成了競爭對手難以短期複製的護城河。

平臺化交付能力：實現增長的"去人力化"

傳統軟件服務商的增長往往受限於人力擴張。邁富時則通過Agentforce平臺，將AI Agents的開發與部署高度標準化。新增一個客户，對應的更多是推理算力資源的消耗，而非重新進行代碼開發。平臺化交付意味着單位客户的邊際交付成本持續下降，平臺價值卻隨着客户量與知識沉澱的增多而指數級上升。這種模式，與Palantir的行業數據平臺、Salesforce的CRM集成AI、ServiceNow的智能工作流有着相同的估值溢價邏輯——它們賣的不是最大模型，而是最深入企業流程、擁有最高客户粘性的"平臺級入口"。

高毛利場景卡位：享受算力成本下行的"剪刀差紅利"

當前，AI產業鏈的利潤正在向兩極集中：

上游的稀缺硬件，以及下游的規模化高毛利應用。邁富時恰好卡位在后者。在算力與大模型API價格持續下行的背景下，它通過Token計費模式鎖定了客户價值，自身的基礎設施成本卻在降低。這種收入與成本之間的剪刀差，為其持續釋放高毛利利潤提供了堅實的行業背景。

三、估值重演：AI的下半場，盈利為王

將邁富時放在更廣闊的行業圖景下觀察，其標杆意義更加顯著。

同日，被稱為"Token第一股"的迅策同樣大漲，其驅動力是5月Token ARR月環比暴漲320%的驚人用量增長。這代表了市場對AI"高頻消耗量"的定價。而騰訊被巴克萊看好，則是因為其微信生態有望孕育出通用型消費級AI智能體，這是一種"入口級卡位"的定價。

邁富時提供的，則是一個進階版本：從"Token消耗敍事"走向"利潤兑現敍事"。它證明了，在真實的企業服務場景中，AI應用不僅可以被廣泛使用，更能形成可持續的、高質量的盈利。這恰好切中了當前資本市場審美從"成長溢價"向"盈利質量"遷移的核心趨勢。

當然，一次盈喜並非終局。邁富時即將於8月發佈的中期業績公告，纔是真正的大考。屆時，市場將緊盯其高毛利AI業務收入佔比能否持續提升、整體毛利率是否加速優化、經營現金流是否同步轉正，以及老客户的復購與擴張率等核心指標。這些數據將最終驗證本輪扭虧的"含金量"。

AI產業的競爭，正從技術軍備競賽的上半場，進入商業變現效率的下半場。資本市場正押注投票，將溢價給予那些最先證明了"AI能賺錢，且能持續賺高質量的錢"的企業。

邁富時以一份利潤暴增最高近5倍、最低也已超3倍的盈喜，提供了一個極具説服力的觀察樣本。它不僅依靠平臺化AI應用從外部客户賺取高毛利收入，更通過自用AI員工在內部實現顯著降本增效，完成了從模式到利潤的閉環驗證。今日恆生科技指數三連漲、AI應用層全面爆發的盤面，正是市場對這一邏輯的集體投票。當AI真正開始創造利潤時，市場的重估不會缺席。而邁富時，已經搶佔了這輪價值重估的有利身位。

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