機構：電動兩輪車品牌廠商競爭進入深水區，頭部企業市場份額有望持續提升

2026年7月16日，信達證券發佈了一篇輕工製造行業的研究報告，報告指出，深度拆解全產業鏈，品牌競爭進入全產業鏈。

本期內容提要:生產端：頭部品牌廠商自主掌控，深築競爭壁壘。

（1）整車生產：近年來電動兩輪車頭部品牌積極推動海內外自有基地佈局，雅迪、愛瑪旗下《電動自行車行業規範條件》「白名單」企業數量明顯領先。從組裝用時看，雅迪、愛瑪、綠源在生產效率上較快，九號隨着自主工廠持續佈局亦在進步；單車運輸及差旅費用，九號表現優於雅迪、愛瑪，彰顯精細化運營水平，但雅迪、愛瑪人均創收更優，反映行業人力規模優勢邏輯成立。

（2）核心部件：三電中成本佔比最高的部件為電池，按普通鉛酸電池估算佔單車成本約25%-30%，其次是電機，約佔15%-20%，電控系統佔比則在5%左右。從三電核心部件自主供應情況來看，頭部品牌佈局深度以及側重領域差異明顯，兼具供應鏈運營時長與規模效應的雅迪、愛瑪三電部件自主供應程度較高，雅迪最為全面，三電均有佈局且電池部件突出，愛瑪在電機部件方面更為突出；綠源圍繞自研液冷電機構建自主供應優勢。

產品端：政需相融，電動兩輪車全方位進化。產品參數方面，電自規定要嚴於電摩，駕駛要求方面，電摩門檻則明顯高於電自，電摩目前在我國部分地區仍被禁止，但綜合來看政策友好程度逐步提高。對比各品牌旗下產品矩陣，品牌定位決定產品策略差異，雅迪、愛瑪等傳統品牌價格帶綜合來看低於九號等新勢力品牌，但是品牌佈局並非涇渭分明，分價格段競爭正在持續深化，雅迪、愛瑪、綠源等傳統品牌在中高端向九號發起衝擊，九號則依託差異化競爭優勢，適當向下拓展價格帶。智能化方面，從用户評價看，新勢力品牌智能化功能豐富度及精準度更高，九號OS系統持續領跑行業。我們預計26年傳統品牌智能化水平有望繼續快速提升，縮小與新勢力品牌間差距，頭部品牌整體則有望繼續擴大較中小品牌的領先優勢。

渠道端：分銷體系趨於成熟，全渠道一體化打開思路。我國電動兩輪車行業需求龐大且分散，人均保有量仍在持續提升，線下渠道是業內企業實現銷售的核心抓手，但我國需求市場特徵倒逼品牌方打造分銷體系（即品牌廠商-一網經銷商-二網經銷商體系），從行業價值鏈看，品牌廠商與二網經銷商佔比高，一網經銷商盈利較薄更考驗綜合能力，未來需關注生態價值，如融入並引導渠道向互聯網模式、智能化進步，配合品牌廠商多維度賦能一網經銷商，深度參與相關政策落地等，二網經銷商基於單店模型徐關注高質量動銷與售后增值服務。對比各品牌，傳統品牌二網經銷商經營模式亟待重塑，而新勢力品牌二網經銷商或面臨渠道加密趨勢下的摩擦，均有進一步優化提升空間。我們認為，未來數字化會是渠道發展方向，九號等新勢力品牌相對領先，而傳統品牌在閉環及融合程度方面仍有進步空間。

行業趨勢：規模、技術等綜合支持頭部品牌市佔率提升。電動兩輪車選購看重線下體驗，行業渠道為王的競爭特徵鮮明，跑馬圈地是傳統品牌早期核心策略，近年來大眾市場已基本完成渠道覆蓋，頭部品牌競爭優勢顯著，未來重點關注內部競爭及外部政策推動下的格局優化，通過出清長尾廠商，實現市佔率向頭部集中，競爭抓手一是供應鏈佈局深化疊加規模效應凸顯增強成本優勢，二是賦能終端渠道優化經銷商盈利模型、提升單店效能、吸引翻牌，三是提升系統化能力，即全面轉向以技術、品牌、生態為核心的「能力型競爭。中高端市場方面，整體由需求趨勢主導，品牌廠商需要煥新品牌形象，針對年輕客群提供兼具設計感和個性化特徵的兩輪電動車產品，滿足好用好玩需求；面向行業客户提供團購解決方案、聚焦配送場景，精準響應滿足續航、動力專業需求；把握智能科技研發、駕駛體驗優化、個性化需求滿足等多維度差異化競爭機會。

投資建議：關注生產端與渠道端勢能向上、智能化進化的頭部公司。26年為新國標切換后首個完整年度，國內電動兩輪車行業外部環境面臨政策、消費趨勢等多元複雜變化，我們認為業內品牌廠商競爭進入深水區，頭部企業市場份額有望持續提升，實現穩健發展。長期來看，除行業格局優化外，隨着技術進步與消費者覺醒，電摩銷售增長及智能化需求演進有望創造結構性增長機遇，海外市場如歐美、東南亞等未來亦有可觀滲透空間。建議關注綜合能力領先、市場基礎深厚的龍頭雅迪控股、愛瑪科技以及科技引領的九號公司。

風險因素：消費疲軟、政策相關風險、行業競爭加劇、新品推廣不及預期、盈利預測及數據測算存在誤差。