宜信300億兑付難產，投資者還要再等3到5年？

「爆雷」快兩個月，宜信的兑付終於有了新動向。

據財新報道，一份兑付方案開始在投資者微信群里流傳。簡單來説，新客户不倒扣歷史收益，中期客户只計算單筆產品，長期復投客户即便扣減，也設置了上限。

時間倒回5月。不少媒體和投資者稱，宜信宣佈對類固收產品進行「良性清退」。

這四個字聽起來很體面，但潛臺詞其實就是錢不能按原節奏兑了，大家得重新坐下來談怎麼退。在不少投資者看來，所謂「良性清退」本質上已經接近爆雷。

第一財經引述一位自稱曾在宜信工作14年的前中高級別理財顧問説法，相關規模「應該在400億元至500億元左右」；而財新的報道口徑，則是300億元左右。

而真正讓投資者炸裂的，還有當時冒出來的「淨本金」的計算方式：投資者在宜信平臺所有投資中實際投入的本金總額，再減去過去已經拿到的收益。

對於很多投資多年、長期復投的老客户而言，如果按這一口徑計算，投得越久反而可能退得越少，極端情況下甚至會出現「倒欠」的荒誕局面。

因此，當最近流出的三檔兑付方案明顯放寬扣減規則后，市場情緒出現了一些緩和。至少從方案設計來看沒那麼「傷人」，理論上已經大幅降低了「倒欠」爭議。

然而，幾乎與此同時，另一件事又讓不少投資者心里一沉。

長期關注投資糾紛的自媒體「金融欺詐與糾紛」發文稱，不少宜信類固收產品投資人最近發現，自己所在的官方企業微信群突然被解散，而且事前沒有任何通知。

宜信這場「良性清退」，恐怕遠沒有表面看起來那麼簡單。

「良性清退」

宜信的高光時刻，幾乎就是中國互聯網金融狂飆突進的縮影。

2006年成立后，它踩中了P2P快速發展的風口，一度成長為全球最大的P2P借貸服務平臺之一。

但風口很快變成了逆風。

2018年至2020年前后，P2P行業進入全面清退階段。2019年11月，宜信宣佈旗下P2P平臺宜信惠民停止新增借貸業務，存量業務統一由宜人貸平臺承接。

此后，宜人貸先后更名為宜人金科、宜人智科。官網顯示，目前宜人智科主要佈局互聯網助貸業務"宜享花"和保險經紀業務，並將自己定位為"AI+多元場景"數字化平臺。

從P2P，到金融科技，再到AI敍事，宜信系幾乎完成了一輪完整的身份切換。

但監管環境也在同步收緊。

今年3月，國家金融監督管理總局針對互聯網助貸業務開展約談，宜享花等5家平臺運營機構被點名。這也成為「宜信系」后來承受壓力的重要背景之一。

4月底至5月初，據多家媒體報道，部分投資者開始發現，過去幾乎"秒到"的兑付開始明顯變慢。

面對大量客户詢問，宜信最初解釋稱，這是賬户系統升級、結算通道調整所致，並通過批量發送説明截圖安撫投資者情緒。

但到了5月下旬，越來越多投資者開始公開反映，自己購買的宜信財富類固收產品出現逾期兑付。

這些投資者來自北京、上海、江蘇、廣東等全國多地，不少人是通過親戚朋友介紹購買相關產品，而且已經投資宜信財富多年，甚至有人購買時間超過10年。

隨后，宜信對外給出的口徑是：「公司經過慎重研究，並且向監管部門匯報后，決定自5月22日開始對類固收產品進行良性清退。」但在不少投資者看來，產品無法正常兑付，本質上已經接近爆雷。

圖源：科技金融在線

據《經濟觀察報》報道，一位投資者表示，自己購買宜信產品已有10年，從最初10萬元一路追加至50萬元，目前持有的"安易盈-24期"產品預期收益率6.3%，原定於2026年6月22日到期，如今最擔心的是本金和收益都無法如期收回。

而當媒體記者問及什麼是「良性清退」時，宜信客服解釋稱，公司並非跑路或倒閉，而是由於整體經濟下行、金融政策持續收緊，資產變現周期超出預期，因此決定有序退出包括拍賣產品、大額信貸資產在內的類固收業務。

從這個解釋看，宜信顯然希望把事件定性為一次主動、有序的風險處置。

但問題在於，無論"良性清退"聽起來多麼温和，它都無法消除投資者最關心的問題：錢什麼時候能夠回來。

一系列爭議

宜信這次「良性清退」，最先刺痛投資者的，是到底怎麼算。

按照部分投資者的説法，其中關鍵參考是淨本金。「淨本金」是指投資者在該平臺所有投資（不含保險、基金類產品）中實際投入的本金總額，即陸續投入的錢減去已獲得的收益。

這個口徑一傳出，不少老客户直接炸了。很多人投宜信時間很長，累計拿到的收益本來就不少。如果把過去多年拿過的收益一起倒扣，那麼部分老客户最終可能退不了多少錢，極端情況下甚至會出現一種很荒誕的「倒欠」情況。

此外，有多名宜信投資人反饋，「淨本金」這個概念很容易讓投資者聯想到過去P2P清退和非法集資案件中的處理邏輯。在非法集資案件中，通常有一個處理原則：參與人不能從非法集資中獲取經濟利益，所以會按照「投入金額減去已返還金額」的方式來計算損失。

但宜信財富目前並沒有被認定為非法集資主體，投資者自然會質疑：為什麼要用類似非法集資案件里的算法，來計算一場所謂「良性清退」？

與此同時，宜信類固收產品本身的一些問題，也重新進入公眾視野。

博通諮詢金融行業首席分析師王蓬博表示，第三方財富管理機構的類固收產品多與其自身助貸或合作資產掛鉤，存在資產與資金端期限錯配、信用風險集中，以及依賴平臺持續募資維持兑付等問題，風險高度集中在平臺自身。

也正因如此，一些過去容易被忽略的細節，如今都變得格外敏感。

例如，有曾在宜信財富工作過的投資者告訴媒體，旗下類固收產品最初100萬元起投，后來逐漸降至30萬元。

單獨來看，降低起投門檻並不能證明產品存在問題，也可能只是正常拓展客户。

但在兑付風險已經暴露之后，市場自然會進一步追問：擴大客户覆蓋，到底是正常經營，還是越來越依賴新增資金進入？

除此之外，不少投資者重新翻看合同后還發現，不同產品對應的簽約主體並不一致。

有投資者對媒體提供的合同截圖顯示，他購買的「碩新源」債權協議的簽約方主要有三個。合同上的債權出讓方即摘牌方為昆明睿鍍投資有限公司，回購擔保方為宜信普誠信用管理（北京）有限公司，債權購買方即掛牌登記機構為甘肅玖垣企服企業服務有限公司。

多名投資者提供的合同簽約方也證實了這一點。一名投資者提供的債權協議顯示，此前他多次購買上述產品，但每次的合約簽訂方都有所不同。

無論這些安排是否合規，一旦出現兑付問題，這些細節都會迅速放大。

產品正常運行時，很少有人會逐頁研究合同；但當資金無法兑付，每一個公司名稱都會變成投資者最關心的問題：錢究竟給了誰？真正承擔責任的是誰？宜信又應該承擔怎樣的責任？

至於市場最關注的規模，目前公開信息仍存在不同説法。第一財經援引一位前宜信理財顧問稱，涉及規模約400億至500億元；財新的報道則約為300億元。

但無論最終數字是多少，這都不是一句"良性清退"能夠輕易帶過的體量。

新的動向

事情拖了近兩個月，終於出現了新的進展。

據財新報道，7月7日，一份兑付方案開始在投資者微信群里流傳。方案稱，將「實行三檔差異化確權」，根據產品持有期限設置A、B、C三檔。

其中，A檔為2026年1月之后投入資金且無多年復投的新進投資人，兑付基數為原始投入本金，只免除檔期合同利息，不扣除任何歷史收益。B檔針對持有期1至3年且僅單筆產品滾動的中期客户，只扣減已經取得的收益，不再追溯其他產品；對於持有期3年以上長期復投的C檔客户，扣減比例設置了15%的封頂線。

簡單來説，就是新客户不倒扣歷史收益；中期客户只算單筆產品；長期復投客户，即便要扣，也設置了上限。如果這一方案最終落地，相比5月流傳的版本，確實明顯降低了"倒欠"爭議，也更容易被投資者接受。

但問題在於，這份方案到底是不是真的？財新報道中，有投資人表示，自己在7月初去宜信位於北京的接待中心登記時，曾向現場工作人員詢問方案情況，但工作人員並沒有給出確定答覆。

此外，財新還獲得了一份7月6日投資者與朝陽區金融糾紛調解中心的電話錄音。錄音中自稱來自朝陽區金融糾紛調解中心的工作人員表示，7月3日早上收到宜信的三條答覆，一是因情況複雜數據較大等原因，暫時無法完成兑付方案，二是暫時無法預計完成兑付方案的時間，三是宜信表示后續將通過公司公開渠道發佈詳細兑付方案。

而幾乎同一時間，宜信又被傳出一些讓投資者更加不安的舉動。長期關注投資糾紛的自媒體「金融欺詐與糾紛」發文稱，7月1日，不少宜信類固收產品投資人發現，自己所在的官方企業微信群突然被解散了。

「金融欺詐與糾紛」在文中稱，這些群並不是投資人自己建立的普通交流群，而是此前由宜人優選理財顧問統一建立，用來同步兑付信息、通知溝通會等事項的官方企業微信群，涉及瑞承、宜人優選、投米等多個類固收產品。而微信群解散前，並沒有任何通知。

要知道，在兑付方案不明、責任邊界也不明的時候，溝通渠道本身就成了投資者唯一能抓住的東西。這個時候如果群突然沒了，投資者很難不多想。

當然，從目前公開信息看，宜信雖然壓力不小，但它和很多已經完全擺爛、等待相關部門進場的風險平臺相比，情況並不完全一樣。至少它還沒有走到完全失聯式擺爛的狀態，更像是在嘗試通過時間和方案調整來緩釋兑付壓力。

「再給宜信3-5年的時間緩衝，最終兑付應該問題不大。」前述自稱曾在宜信工作了14年的前中高級別理財顧問對第一財經表示。

但對投資者來説，3到5年不是一句輕飄飄的「緩衝期」，而是一段漫長且充滿不確定性的等待。

在這段時間里，哪些資產能夠變現、兑付方案何時落地、執行進度如何披露、又由誰來監督，每一個問題都需要明確答案。

畢竟，決定這場「良性清退」最終成色的，是宜信能否建立一套公開、透明、可持續的兑付機制，讓投資者看到錢正在一筆一筆回來。

本文來自微信公眾號「金角財經」，作者：田羽，36氪經授權發佈。