韓國KOSPI指數轉漲！機構：在他人恐懼時保持貪婪，SK海力士DRAM定價與盈利依舊強勁

7月14日，韓國KOSPI指數轉漲，此前一度跌超5%。三星電子漲逾3%，SK海力士抹去一度達9%的跌幅。

日前，韓國券商預測SK海力士（SKHY.US）第二季度營業利潤可能低於市場預期。原因是其高帶寬內存（HBM）收入佔比較高，這反而限制了其存儲產品平均售價的上漲空間。同時，外界期待的HBM4芯片大規模出貨也並未在第二季度出現，市場開始冷靜審視其短期業績，為此韓國部分券商調低SK海力士的目標股價。

專注於半導體與AI基礎設施領域的研究機構SemiAnalysis發佈報告《在他人恐懼時保持貪婪(Be Greedy When Others Are Fearful)：SK海力士的DRAM定價與盈利依舊強勁》指出，SK海力士2026年第二季度及未來的DRAM盈利將保持強勁。(注：SemiAnalysis的這一報告與昨日韓國本土券商KIS的報告形成強烈對比：KIS下修第二季獲利預測(低於共識），SemiAnalysis則明顯高於共識)。

報告稱，儘管近期市場有一些噪聲以及定價方法的修訂，研究團隊對SK海力士2Q26 DRAM業績的正面樂觀預期保持不變。該行預計：DRAM綜合平均售價(ASP)環比將大幅增長約45%(注：KIS下調至28.9%)；DRAM營業利潤預計將達約55萬億韓元（注：這一數字高於許多市場共識）；這一強勁增長主要受到通用型DRAM(Commodity DRAM)定價環比飆升約60%的支撐，同時HBM(高帶寬內存)價格在季度內僅有低個位數的變動(意思是相對穩定或小幅上漲)。

分析師指出，雖然完全理解投資者近期對內存板塊波動的擔憂，但依然認為SK海力士以及其他內存龍頭企業是目前半導體領域中風險回報比最 好(best risk-reward opportunities)的投資機會之一，特別是在經歷了一段調整之后。

晨星（MORN.US）股票分析師Jing Jie Yu表示，該行維持SK海力士每份ADR公允價值估計為160美元，經評估長期周期性風險后，認為估值處於合理水平。SK海力士計劃將此次上市募集的40萬億韓元用於未來晶圓廠投資。

不過該分析師指出，此次上市的主要目的在於提升估值，並非解決迫切的融資需求。韓國存儲芯片企業的估值倍數長期低於美國同行，而SK海力士現有現金預計已足以滿足投資需求。

晨星預計，SK海力士2026年和2027年的税息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）將分別達到317萬億韓元和474萬億韓元，遠高於此次募資規模。因此，此次融資對產能投資的實際貢獻較為有限，更多具有象徵意義，但資金用途仍屬合理。展望未來，晨星認為存儲芯片製造商的盈利走勢高度難以預測，SK海力士ADR及韓國上市股票可能繼續大幅波動，因此維持對該公司「極高不確定性」的評級。