中電防務衝擊科創板，聚焦無線通信等業務，客户集中度較高

7月10日，長征十號乙運載火箭成功發射，不僅將衞星送入預定軌道，還實現了我國首次運載火箭一子級可控回收，標誌着中國重複使用火箭技術取得重大突破。在此利好消息刺激下，上周五衞星板塊曾有一波拉昇。

今天在大盤下跌的背景下，衞星板塊也跟着下挫。不過，有機構認為，商業航天板塊已調整半年，目前位置不高，在可回收技術突破后，此前因運力不足而被壓制的星座組網需求有望集中釋放，產業鏈盈利有望提升，從而加速形成商業閉環。

如今，藍箭航天、中科宇航、微納星空等商業航天公司均在衝刺IPO，最近又有做衞星通信的企業衝擊上市。

格隆匯獲悉，近期，中電防務科技股份有限公司（簡稱「中電防務」）向上交所遞交招股書，擬在科創板上市，保薦機構為中金公司。

招股書顯示，中電防務主營業務為無線通信和電子對抗領域防務裝備的研製、生產、銷售與服務，產品廣泛用於空天地海全平臺。公司主導研製生產了歷代國防衞星通信系統、軍用衞星移動通信系統和應急衞星通信系統，客户包括航空工業、航天科工等。

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南京衝出一家IPO，超6成營收來自無線通信領域

中電防務註冊地位於南京市秦淮區，其前身防務有限成立於2006年，並在2024年整體變更為股份有限公司。

本次發行前，中電熊貓直接持有中電防務約69.99%股份，為控股股東；中國電子合計控制中電防務約83.45%的股份，為實際控制人。此外，南京新工、國華衞星等均為公司股東。

公司發行前股權結構圖，圖片來源於招股書

管理層方面，中電防務的董事長周貴祥出生於1971年，碩士學歷，畢業於南京航空航天大學工業工程專業。周貴祥曾陸續擔任過國營南京無線電廠插件生產部干部、熊貓電子電子基板廠第一副廠長、熊貓電子總經理助理、南京熊貓電子製造有限公司總經理，還擔任過中電熊貓副總經理、總經理。

副董事長徐建宇出生於1967年，碩士學歷，畢業於華東工學院計算機及應用專業。徐建宇曾歷任熊貓電子下屬單位設計師、室主任、副總工程師、副總經理，還當過防務有限副總經理、總經理，2021年 2月至今歷任中電熊貓總經理助理、總工程師。

總經理李韌之出生於1969年，本科學歷，畢業於電子科技大學無線電技術專業。李韌之曾擔任國營新聯機械廠設計師，當過科瑞達技術發展中心主任、副總工程師、副總經理、總經理，還擔任過防務有限總經理、中電防務財務負責人及董事會祕書。

中電防務的主要產品涵蓋軍用無線通信裝備、電子對抗裝備及相關核心模塊。2023年、2024年、2025年（簡稱「報告期」），中電防務超過60%的營收來自無線通信產品，電子對抗類產品的營收佔比在30%以上。

公司按產品劃分的主營業務收入情況，圖片來源於招股書

其中，軍用無線通信產品包括短波通信裝備及模塊、衞星通信裝備及模塊、數據鏈裝備等，電子對抗產品包括電子偵察裝備、電子防護裝備等。

衞星通信是以人造地球衞星為中繼實現地球站之間通信的重要方式，可彌補地面通信侷限性並實現廣域遠程通信，產品廣泛列裝於艦艇、飛機、戰車等各類裝備平臺和單兵終端。

短波通信是戰場中遠距戰術通信的核心手段與保底通信的關鍵支撐，公司短波通信產品廣泛列裝於艦艇、飛機、戰車等各類裝備平臺和單兵終端。

數據鏈是通過無線信道，實現武器平臺、傳感器與指控系統間標準化實時信息交互的重要通信手段，產品主要列裝於導彈、直升機、無人機等多類裝備平臺。

公司軍用無線通信產品典型應用場景示意圖，圖片來源於招股書

電子對抗是通過電磁偵察、干擾與防護，掌控戰場電磁態勢、保障己方作戰平臺安全的重要作戰手段，主要應用於戰場電磁態勢感知，具備精確測向、無源定位、目標識別、威脅告警、反輻射引導及電子情報生成等功能。

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向航空工業等供貨，客户集中度較高

從產業鏈結構來看，軍工電子產業鏈上游主要為基礎原材料、元器件及由元器件集成的各種功能組件/模塊、子/分系統的研發製造廠商。

中游為整機裝備研製與集成環節，也是中電防務所處的核心業務環節，參與主體為具備軍工資質的軍工電子裝備研製生產企業，產品涵蓋通信裝備、電子對抗裝備、衞星導航裝備、雷達裝備、測量測控裝備等。

下游為終端應用與總體集成環節，參與主體包括軍方單位、軍工集團總體單位或軍工科研院所等。

軍工電子行業的產業鏈示意圖，圖片來源於招股書

中電防務的供應商包括中國電科集團、中國電子集團、航空工業集團等。報告期內，公司向前五大供應商的採購金額佔採購總額的合計比例分別為52.03%、52.25%、45.68%，供應商集中度相對較高。

報告期內，公司向前五大客户銷售金額佔主營業務收入的合計比例分別為59.97%、72.7%和76.78%，客户集中度較高，客户包括航空工業集團、中國船舶集團、中國電科集團、航天科工集團等。

值得注意的是，由於軍工產品採購結算嚴格遵循國防預算管理體系及相關政策要求，同時受經費下撥等因素影響，導致整體結算時間相對較長。

2023年末至2025年末，公司的應收賬款賬面價值從約35.15億元飆升至48.11億元，佔各期末流動資產的比例也從23.36%提升至46.85%，應收賬款余額較大。

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業績有所增長，研發費用率低於同行均值

近幾年，中電防務的業績呈增長趨勢。

2023年、2024年、2025年，中電防務的營業收入分別約36.19億元、38.09億元、39.41億元，對應的淨利潤分別約0.5億元、0.56億元、1.14億元。

公司所處行業下游軍用無線通信、電子對抗裝備是國防和軍隊現代化建設的核心裝備，其市場需求受國防預算投入及軍事裝備更新換代計劃的調控影響。

受益於國防信息化戰略的推進，我國軍事通信市場規模逐漸步入快速增長階段。據智研諮詢數據，2025年中國軍事通信市場規模為308億元，2015年至2025年的複合增長率為11.9%。

電子對抗也是各國國防建設的核心投入領域。據Allied Market Research數據，2020年全球電子對抗市場規模約為158.1億美元，預計2028年全球市場規模將達到235.6億美元，年均複合年增長率為5.60%。其中，美國是全球最大的電子對抗市場。

隨着我國國防建設投入的持續加大，以及我國軍隊對信息化建設的高度重視，信息化、智能化裝備的配置需求有望持續提升，預計2025年我國軍工信息化市場規模將達到1462億元左右。

數據來源：智研諮詢，圖片來源於招股書

在無線通信領域，與中電防務從事類似業務的同行包括海格通信、烽火電子、七一二、中國電科54所、航天恆星等。

在電子對抗領域，中電防務的同行包括盟升電子、國睿科技、四川九洲、中國電科29所等。

從營收規模來看，2025年中電防務的營業收入低於海格通信、四川九洲，高於烽火電子、七一二、盟升電子等同行。

公司2025年主要財務指標與同行業可比上市公司的比較情況，圖片來源於招股書

報告期內，中電防務的綜合毛利率分別為29.03%、23.95%、30.79%，存在一定波動。其中，公司2023年和2024年毛利率低於同行業可比上市公司平均水平，2025年有所提升。

軍工電子行業具有技術密集、體系複雜、資質壁壘高等特徵，未來如果公司研發投入不足或對新技術發展方向判斷失誤，未能滿足客户需求，可能導致下游客户接受度下降，使公司產品面臨被競爭對手替代的風險。

報告期內，中電防務的研發費用分別約3.89億元、4.25億元、5.45億元，佔營業收入的比例分別為10.74%、11.15%和13.82%，儘管公司研發投入有所上升，但研發費用率仍低於同行均值。

公司與同行業可比上市公司研發費用率比較情況，圖片來源於招股書

整體而言，中電防務深耕無線通信與電子對抗賽道，行業資質壁壘深厚。隨着國防信息化持續加碼，以及商業航天星座組網需求的釋放，行業仍有增長空間。但公司也面臨客户與供應商集中度較高、毛利率波動、應收賬款規模持續攀升等風險。未來公司能否持續加大研發投入，進行技術創新來提升競爭力，格隆匯將持續關注。