機構：保險行業投資回暖推動盈利改善，產壽險經營穩健

7月13日，國泰海通在一篇保險行業研報中指出，投資回暖推動盈利改善，產壽險經營穩健。

我們預計投資回暖推動上市險企26H1盈利改善，利潤波動或現分化；預計淨資產穩健提升，股東回報政策穩健。預計壽險NBV穩健增長，頭部財險承保盈利穩健。

股市整體回暖下我們預計上市險企26H1盈利景氣，增速顯現分化。

1）我們預計權益市場回暖將驅動上市險企2026H1利潤增速較一季度明顯走擴，但險企權益配置結構的差異或導致利潤表現分化。我們預計2026H1上市險企淨利潤增速分別為：中國人壽（153.9%）>中國太平（87.2%）>新華保險（61.4%）>中國平安（33.3%）>中國人保（30.9%）>中國財險（21.7%）>陽光保險（15.6%）>中國太保（9.2%）。

2）我們預計壽險CSM穩定釋放，財險承保利潤穩健增長，投資服務業績改善以及減值風險持續出清將推動OPAT穩健增長，我們預計中國平安2026H1同比+7.5%，中國太保同比+7.0%。

3）預計上市險企2026H1延續穩健的股東回報政策。4）利潤提升疊加資負改善，預計2026H1上市險企歸母淨資產較年初穩健提升。

我們預計26H1壽險NBV延續穩健增長.1）保費方面，2026年1-5月人身險原保費穩健增長，Q2以來受銀保報行合一新規以及基數效應影響保費增速有所放緩，但我們預計居民存款遷移趨勢下儲蓄險需求仍然旺盛，預計上市險企新單保費延續穩健增長；2）價值率方面，我們預計預定利率調降，渠道費用管控以及險企優化期限結構三大因素利好推動價值率進一步改善。我們預測上市險企26年上半年NBV增速分別為：中國人壽（42.1%）>新華保險（15.3%）>平安人壽（13.3%）>太保壽險（12.2%）>人保壽險（7.2%）>陽光人壽（6.8%）>太平人壽（3.8%）。

我們預計財險保費增速有所放緩，頭部險企承保盈利水平保持穩健。1）預計2026年上半年上市險企財險保費緩慢增長。車險受新車銷售波動影響增長承壓。2）預計巨災階段性擾動不改頭部險企承保盈利持續改善趨勢，頭部財險公司持續嚴控承保質量，深化非車險綜合治理，預計承保盈利延續改善趨勢。預測26年上半年上市險企COR分別為：人保財險（95.1%，同比-0.10pt）、平安財險（96.1%，同比-0.20pt）、太保財險（94.6%，同比-0.19pt）。

投資建議：我們預計上市險企得益於外部權益市場回暖以及靈活主動的資產配置策略實現2026H1盈利改善，險企利潤表現或現分化；產壽險經營持續改善；股東回報政策延續穩健。當前股價所隱含的10年期國債收益率顯著低於實際國債收益率水平，建議關注保險股估值修復機會，維持行業「增持」評級。個股方面，推薦中國平安/新華保險/中國人民保險集團/中國太保/中國財險/中國人壽。

風險提示：長端利率下行；權益市場波動；負債成本改善不及預期