國元國際：首予宜明昂科-B(01541)「買入」評級 目標價6.28港元

智通財經APP獲悉，國元國際發佈研報稱，CD47xCD20雙抗臨牀數據優秀，有望成為自免領域重磅藥物，CD47三期順利推進中。預計宜明昂科-B(01541)2026至2028年實現收入0.32/2.62/4.82億元人民幣。根據DCF模型計算，得出目標市值是27.11億港元，目標價6.28港元，給予「買入」評級，較現價有83%的升幅。

國元國際主要觀點如下：

IMM0306治療SLE數據優秀

公司在2026年歐洲抗風濕病聯盟年會(EULAR 2026)上公佈IMM0306治療SLE臨牀試驗Ib期32名受試者的數據，研究達到主要終點，1.6 mg/kg劑量組Week24 SRI-4應答率達80%，療效持續至52周無衰減。基於獲益-風險評估，已選定1.2 mg/kg和1.6 mg/kg為RP2D，隨機雙盲安慰劑對照II期研究於2026年4月啟動。1.6 mg/kg劑量組Week 24 SRI-4應答率80%，1.2 mg/kg組72.7%，0.8mg/kg組71.4%，呈清晰劑量-效應關係。

橫向對比：貝利尤單抗III期(BLISS-52/76)Week 52 SRI-4約43-58%，阿尼魯單抗III期(TULIP-2)Week52 BICLA 47.8%。即便考慮開放標籤設計對應答率的放大效應(通常高估10-15ppt)，IMM0306的絕對療效水平仍位於SLE在研管線前列。更關鍵的是，療效持續至Week 52無衰減趨勢，提示免疫重置效應可能帶來長期獲益。

安全性良好：全人群無DLT、無治療相關SAE、無因TRAE停藥或死亡。≥G3TRAE發生率15.6%，最主要為血小板一過性下降(12.5%，均自發恢復)。未觀察到CRS——這是相對CD3類雙抗和CAR-T療法的顯著安全優勢。無嚴重感染事件與IgG維持正常一致，為長期用藥提供了安全窗口。

CD47融合蛋白安全性及療效優秀，臨牀研究推進順利

具有IgG1 Fc的IMM01能夠通過雙重作用機制充分激活巨噬細胞，IMM01的CD47結合結構域經過特別改造能夠避免與紅細胞結合。已完成CMML三期：中期分析所需133例患者招募，今年Q4將公佈數據。目前公司的CD47融合蛋白總共做了超過300例患者的臨牀試驗，療效及安全性良好。IMM2510在ASCO公佈的數據：后線肺鱗癌單藥II期入組均為中位2線經免疫治療失敗患者，ORR 35.3%，停藥率僅3.1%，無≥3級免疫相關不良反應irAE，安全優勢顯著。其皮下劑型於2026-07-02正式獲批臨牀批件，靜脈及皮下雙劑型佈局，大幅提升晚期腫瘤給藥便利性。