國泰海通證券：首予西普尼(02583)增持評級 目標價56.96港元

智通財經APP獲悉，國泰海通證券發佈研報稱，考慮西普尼(02583)經營近況，該行預計2026-2028年公司EPS為2.54/3.49/4.46元，參考可比公司，給予公司2026年行業平均估值，對應19.5X PE，給予目標價56.96港元，首次覆蓋給予"增持"評級。該行認為，公司是中國足金貴金屬手錶領軍企業，OBM+ODM雙輪驅動，受益行業格局集中。

國泰海通證券主要觀點如下：

西普尼公司是中國足金貴金屬手錶領軍企業，已形成OBM+ODM雙輪驅動的成熟商業模式

公司成立於2013年，總部位於深圳水貝，於2025年9月在港交所主板上市。公司旗下擁有旗艦自主品牌"HIPINE(西普尼)"，核心產品包括黃金錶殼手錶、黃金錶圈手錶及貴金屬飾品。公司成功攻克了足金質地柔軟、易刮花、易變形的難題，成為中國第一家將黃金硬金技術應用於手錶製造的品牌。

公司積極推進智能穿戴佈局與全球化擴張，收入結構持續優化

2023年公司與華為達成合作，推出全球首款搭載華為智能機芯的貴金屬腕錶;2024年加入鴻蒙生態，並推出貴金屬智能戒指，支持心率、血氧監測及NFC功能。海外方面，公司已與馬來西亞合作伙伴建立經銷及零售網絡，並計劃進一步拓展中東等海外市場。

足金貴金屬手錶賽道持續擴容，行業集中度有望向頭部品牌集中

隨着消費者對黃金珠寶的佩戴需求從傳統飾品向兼具美學價值、投資屬性與科技屬性的多元方向演進，足金貴金屬手錶及智能穿戴黃金飾品市場快速擴容。同時，消費者對黃金純度的關注度持續提升，技術壁壘與品牌聲譽成為核心競爭要素，渠道端則呈現線上線下融合、品牌體驗升級的趨勢，行業資源正逐步向具備研發實力、品牌影響力和產能交付能力的頭部企業集中。西普尼作為2024年GMV排名中國第一的足金貴金屬手錶品牌，市佔率約27%，有望持續受益於行業集中度提升趨勢。

風險提示

下游需求不及預期，行業競爭加劇