花旗Q2軟件業財報前瞻：AI預算將轉向並集中至「數據基建頭部」，這些美股將成贏家！

隨着美股第二季度財報季即將拉開帷幕，花旗銀行在最新發布的軟件行業展望報告中指出，本季度IT支出已出現環比改善，但企業AI相關預算正高度集中於少數具備數據基礎設施與AI賦能能力的平臺型公司。花旗將MongoDB(MDB.US)、Snowflake(SNOW.US)和Palantir(PLTR.US) 列為軟件板塊首選標的，同時在超大規模與AI基礎設施領域看好微軟(MSFT.US) ，應用軟件領域則青睞Figma(FIG.US)和Shopify(SHOP.US) 。

花旗在報告中指出：「我們認為，這些公司仍然是最有能力抓住企業人工智能支出增長機遇的公司之一，而軟件的許多領域仍然面臨着日益激烈的競爭壓力，並且長期商業模式的持久性也持續受到質疑。」

IT支出改善但「分佈極不均衡」

花旗在最新CIO調查中發現，繼第一季度疲軟之后，第二季度技術支出已有所改善，部分延期項目已取得進展。花旗認為，部分改善可能反映了AI相關支出的持續增長，而合作伙伴的評論也表明年初推迟的一些交易可能在第二季度完成。

花旗基於對上百位IT決策者的調研發現，全球IT預算增長正在加速，預計未來一年增幅將達3.3%。數據分析與AI已超越網絡安全，穩居投資首位，約6.5%的IT預算已專門分配給AI領域。

然而，花旗並未發現支出改善在軟件領域均衡分佈的跡象。「新增預算資金仍然不成比例地流向人工智能基礎設施、雲平臺和數據現代化項目。 」這意味着，軟件行業的「K型分化」正在加劇——具備數據基建能力的頭部玩家持續吸籌，而傳統應用軟件則面臨日益嚴峻的競爭壓力與商業模式質疑。

花旗分析指出，AI預算正逐步整合至能夠展示可量化投資回報的平臺，而非廣泛分散至整個軟件板塊。這一趨勢意味着，只有那些在雲原生、AI就緒架構轉型中佔據有利定位的公司，才能真正受益於企業AI支出的增長。

三大首選標的：數據基建與AI的交匯點

MongoDB(MDB.US)：Atlas雲平臺持續擴張，AI檢索功能落地

花旗指出，MongoDB作為NoSQL數據庫公司，正受益於企業將數據遷移至雲端的大趨勢。其完全託管的雲平臺Atlas持續獲得客户青睞，尤其是當企業從傳統數據庫系統向雲原生、AI就緒架構遷移的過程中。

MongoDB近期發佈了多項AI相關功能，包括Voyage Context 4檢索功能及Atlas原生重排序(Native Reranking)功能，旨在幫助企業提升AI檢索質量、簡化AI操作並降低推理成本。花旗預計，AI應用和向量搜索工具的需求增長將持續支撐公司增長。花旗維持MongoDB「買入」評級，目標價455美元。

Snowflake(SNOW.US)：AI數據雲與Cortex平臺雙輪驅動

花旗同樣將Snowflake列為首選，看好其AI數據雲和Cortex計算層在AI相關數據消費增長中的受益前景。花旗將Snowflake歸入正在經歷真實支出加速的雲與數據基礎設施類別，將其與面臨整合和投資回報審視的商品化應用軟件區分開來。

Snowflake近期獲得法國HDS醫療數據認證，其Intelligence產品已全面上線。花旗維持Snowflake「買入」評級，目標價320美元。

Palantir(PLTR.US)：AI編排層定位成關鍵護城河

花旗在財報季前將Palantir列為首選，強調其在數據基礎設施與AI賦能中的獨特地位——當AI預算向能展示可衡量投資回報的平臺集中時，Palantir正處於有利位置。

Palantir近期宣佈與Rackspace Technology建立合作伙伴關係，在受監管和主權環境中部署其AI平臺。CEO亞歷克斯·卡普對OpenAI及Anthropic的Token計價模式提出嚴厲批評，直言該模式已「出現大毛病」。花旗維持Palantir「買入」評級，目標價225美元。

其他看好標的：微軟、Figma與Shopify

在超大規模與AI基礎設施提供商中，花旗對微軟(MSFT.US) 持積極態度。微軟近期宣佈投入25億美元成立獨立運營實體Microsoft Frontier Company，組建約6000人團隊，旨在幫助企業客户落地AI部署。花旗維持微軟「買入」評級，目標價620美元。

應用軟件領域，花旗看好Figma(FIG.US)和Shopify(SHOP.US) 。Figma近期收購了AI編程與智能代理平臺Bud的核心團隊，以強化AI能力。花旗維持Figma「買入」評級，目標價36美元。Shopify則獲得Stifel上調評級至「買入」，美銀也將其視為AI驅動代理商務的「核心受益者」。花旗維持Shopify「買入」評級，目標價156美元。

花旗最不青睞的標的：ZoomInfo與Adobe

在第二季度軟件業績公佈前，花旗最不青睞的公司包括ZoomInfo(GTM.US)和Adobe(ADBE.US) 。

花旗指出：「我們預計執行風險將上升，短期內預訂增長也將放緩。 兩家公司在上一季度都大幅下調了業績預期。此外，Adobe目前正處於CEO/CFO的過渡期，而ZoomInfo在第一季度宣佈裁員20%。」

ZoomInfo於5月將全年營收指引大幅下調約6200萬美元，同時宣佈裁減20% 的員工。儘管公司近期發佈了AI銷售工具基準測試系統GTM Bench，但花旗仍對短期前景保持謹慎。Adobe第二財季營收同比增長12.7%，但年初至今股價仍累計下跌約37%。

軟件行業的「K型分化」持續加深

花旗的這份報告揭示了一個清晰的行業趨勢：企業AI支出正在經歷一場「質量遷徙」 ——新增預算不再均勻分佈，而是向能夠展示清晰投資回報的數據基礎設施平臺集中。

對於投資者而言，即將到來的第二季度財報季將是一次關鍵檢驗。花旗認為，那些處於數據基礎設施與AI交匯點的公司(MongoDB、Snowflake、Palantir)仍處於最有利的競爭位置;而傳統應用軟件公司(如ZoomInfo、Adobe)則面臨着執行風險、預訂增長放緩和商業模式轉型的多重挑戰。

正如花旗在報告中所言：「軟件的許多領域仍然面臨着日益激烈的競爭壓力，並且長期商業模式的持久性也持續受到質疑。」在AI重塑軟件行業格局的當下，誰能成為企業AI支出的「必經之路」，誰就能在K型分化的上半場勝出。

花旗在更宏觀的層面將2026—2030年AI行業總營收預測從2.8萬億美元上調至3.3萬億美元，同期資本開支預測從8.0萬億美元上調至8.9萬億美元。

花旗分析認為，當「增長不再出現波動」成為行業主流態勢，並且到2026年生成式AI及智能代理從單純的「概念炒作」升級為企業的「戰略剛需」時，整個軟件行業才具備實現二次加速發展的基礎。

然而，花旗也警告稱，軟件的許多領域仍面臨日益激烈的競爭壓力，且長期商業模式的持久性持續受到質疑。即便是軟件板塊中的贏家，也需要持續展示可量化的AI投資回報，才能在預算整合的趨勢中保持競爭力。