「申萬系」高管執掌萬億富國基金：主動權益走弱，ETF半年縮水550億

近日，國內老牌公募機構富國基金迎來高層重大人事更迭。

掌舵七年、帶領公司實現從千億到萬億規模跨越的原董事長裴長江到齡退休，來自申萬宏源的資深高管王蘇龍接棒出任新董事長，為機構轉型注入全新變量。

作為國內「老十家」公募基金公司之一，富國基金已在公募投資領域深耕二十余年，見證了國內資管行業從起步到規模化發展的全過程。

富國基金成立於1999年，是經中國證監會批准設立的首批十家基金管理公司之一。2003年，富國基金成功引入加拿大蒙特利爾銀行作為境外戰略投資者，成為「老十家」中首家實現中外合資的基金公司。

截至2026年一季度末，富國基金公募管理規模突破1.33萬億元，穩居行業頭部陣營。

規模持續走高的背后，富國基金主動權益業績疲軟、內控合規漏洞等問題凸顯。且自2025年四季度，富國基金ETF基金遭遇持續性大額資金贖回、規模大幅縮水。

新董事長上任后，這家老牌基金公司將如何重塑主動權益類產品的競爭力、補齊合規漏洞，均成為基金市場的關注點。

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董事長新老更迭，

「申萬系」話語權顯著提升

6月26日，富國基金發布高管人員變更公告稱，裴長江因到齡退休辭去董事長職務。

公開資料顯示，裴長江來自海通體系，歷任海通證券副總經理、海通證券資管董事長、海通期貨董事長以及海通證券董事會祕書。自2019年，裴長江出任富國基金董事長，任職長達7年。

來自申萬宏源證券的王蘇龍接任董事長一職，任職日期自2026年6月26日起。上述變更事項，已經富國基金董事會七屆十四次會議審議通過，並按規定進行備案。

履歷顯示，王蘇龍長期就職於申萬宏源證券，為公司執行委員會成員。曾出任申萬宏源江蘇分公司副總經理、總經理。后進入申萬宏源證券總部，陸續分管過辦公室、董事會辦公室、戰略規劃以及財富管理等多個核心部門，具備豐富的資管行業治理與經營經驗。

值得一提的是，富國基金長期保持無實控人的治理模式。該公司擁有四家股東，以國有股份為主導，股權結構相對均衡。

其中，申萬宏源證券、國泰海通證券、加拿大蒙特利爾銀行持股比例一致，均為27.775%，三家並列第一大股東；山東省金融資產管理股份有限公司持股16.675%，為第四大股東。四家股東長期相互制衡、共同參與治理。

Wind數據顯示，富國基金董事會共設12席，包含4名獨立董事、8名非獨立董事，非獨立董事席位由四大股東按持股比例委派。

此前四大股東席位均等、權責平衡，無一方具備絕對主導權。

但裴長江離任，王蘇龍接任董事長后，國泰海通證券在富國基金董事席位僅剩一席，當前為吳斌。William Bamber、趙士毅來自加拿大蒙特利爾銀行；申萬宏源非獨立董事席位增至三席，其余兩位為：方榮義、吳惠明，在董事會話語權提升。

可見，本次高層人事更迭，也是富國基金股東治理格局的一次重要重塑。隨着申萬宏源話語權的提升，公司未來戰略導向與業務側重是否會有所調整？「子彈財經」就此致函富國基金方面，截至發稿前未獲得回覆。

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基金管理規模超1.3萬億，

合規問題需重視

回望裴長江七年任職周期，也是富國基金規模擴張的黃金階段。

富國基金在公告中對裴長江表示感謝，並稱其在履職期間推動公司發展戰略持續迭代，引領公司實現跨越式發展。

天天基金網數據顯示，2019年一季度末，該公司基金管理規模僅2520.62億元，基金發行數量為172只；七年時間持續擴容產品線、拓寬銷售渠道，2026年一季度末總規模突破1.33萬億元，規模增幅達428.97%，基金發行數量增長至879只，順利躋身國內萬億公募第一梯隊。

從富國基金產品結構來看，截至2026年一季度末，該公司貨幣基金管理規模4750.61億元、債券基金3288.71億元，兩大固收類產品佔總管理規模比重超60%，成為該公司基金管理規模的壓艙石。

與此同時，指數型基金規模實現快速增長。

2021年末，富國基金指數類產品管理規模僅為800.65億元，截至2026年一季度末，指數類產品規模達2908.77億元，四年時間管理規模增長超2000億元。

但基金管理規模高速擴張過程中，富國基金內控體系、合規風控建設未能同步跟進，已連續兩年遭監管處罰。

2024年2月，富國基金就因「個別規定及制度未嚴格執行」問題，被上海證監局出具責令改正的行政監管措施，監管同時對時任督察長出具警示函。

針對監管處罰，富國基金在公告中均稱「公司已完成整改」。

然而時隔一年九個月，監管對富國基金開出更嚴厲整改要求。2025年11月，上海證監局對富國基金下發責令改正的行政監管措施。

富國基金2025年報顯示，2025年11月11日，因公司治理、合規內控、投資運作、人員管理、銷售管理及財務管理等多方面問題，富國基金被上海證監局採取責令改正的行政監管措施。

針對六大板塊系統性違規，監管要求全面逐項整改並定期報送複覈，同時對分管投資、銷售兩名高管出具警示函，追責下沉至業務負責人，處罰力度顯著升級。

富國基金在2025年年報中稱，公司已採取完善制度細則、優化系統流程、完善內控機制等措施，整改成果已通過上海證監局驗收，相關措施已被解除。

連續兩年收到監管措施，凸顯其內控建設滯后於業務擴張速度。可見，合規體系仍應是新管理層重點完善的一大環節。

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淨利回暖之下，

ETF年內贖回550億元

主動權益類基金曾是老牌公募富國基金建立行業壁壘、沉澱客户、提升盈利的核心賽道，也曾是其品牌標籤。

但自2021年市場行情轉向后，富國基金主動權益產品規模持續走弱。

天天基金網顯示，2021年末富國混合基金規模峰值2889.21億元，截至2026年一季度末回落至1578.28億元，四年多時間累計縮水1310.93億元，降幅達45.37%。

股票型基金雖然實現規模逆勢上漲，但增長幅度較小。

天天基金網數據顯示，2021年末富國基金股票型基金為203.95億元，截至2026年一季度末增至306.15億元，四年時間僅增長102.2億元。

高費率主動權益產品持續萎縮，對富國基金業績形成一定衝擊。

Wind數據顯示，2022至2024年富國基金營收、淨利潤連續三年下滑。2022年至2024年，該基金公司營業收入分別為73.59億元、67.15億元及64.05億元，淨利潤為20.66億元、18.14億元及17.51億元。

直至2025年A股行情整體回暖、公募基金行業景氣度回升，富國基金旗下貨幣、指數兩類產品規模迎來爆發式增長，帶動公司營業收入與淨利潤觸底反彈。

2025年，富國基金實現營業收入78.82億元，同比增長23.06%；實現淨利潤22.05億元，同比增長25.92%。

不過，「子彈財經」注意到，Wind數據顯示，自2025年四季度，富國基金ETF基金告別此前規模擴張態勢，遭遇持續性大額資金贖回、規模大幅縮水。

2025年9月末，富國基金ETF基金管理規模到達2696.57億元的歷史峰值；而截至2026年6月末，ETF基金管理規模已跌破2000億元，三個季度合計縮水713.56億元，僅今年上半年縮水550.52億元。

其中，富國中證港股通互聯網ETF是富國基金的旗艦產品，由蔡卡爾、田希蒙兩位基金經理共同管理。其中，蔡卡爾自基金成立日起即參與管理，田希蒙自2023年1月加入管理團隊。

截至2026年7月7日，該產品管理規模334.21億元，較2025年末的794.79億元，縮水460.58億元。

該產品2026年一季度報告顯示，當期單季度浮虧高達175.47億元。一季報顯示，該基金前十大重倉股涵蓋騰訊控股、阿里巴巴-W、小米集團-W、美團-W、貝殼－Ｗ等港股互聯網龍頭企業，而上述個股一季度普遍下挫。

此外，富國中證1000ETF近半年管理規模縮水超120億元。

今年上半年公司ETF規模大幅縮水，背后核心原因是什麼？未來ETF產品線將如何均衡佈局？「子彈財經」就此致函富國基金方面，截至發稿未獲得回覆。

在管理規模下滑之外，近年來富國基金權益投研梯隊呈現明顯分化格局。老牌明星基金經理管理規模持續回落，深耕細分賽道的新生代、中生代選手規模快速崛起，投研力量正處階段性新舊更替。

以朱少醒為代表的資深老將，長期秉持均衡配置、低輪動、重長期價值的投資思路。在近兩年AI、高景氣製造、紅利策略主導的市場中，產品短期收益表現偏弱，引發持續的資金贖回。

Wind數據顯示，由朱少醒獨家管理的富國天惠精選成長A，成立於2005年11月，自成立以來回報高達1934.43%，是市場公認長跑型明星基金。

但自2021年之后，富國天惠精選成長A規模下滑。2021年二季度末管理規模達到408.52億元的峰值，而到2026年一季度末規模為197.39億元，下降幅度達51.68%。

「消費女神」王園園，因重倉傳統消費賽道、踏空科技主線，旗下多隻產品規模持續縮水。進入2026年，王園園丟失「百億基金經理」的桂冠，截至2026年一季度末，王園園最新管理規模85.79億元。

與之形成鮮明對比的是，新生代基金經理規模逆勢擴張。

從近一年榜單來看，共有16只主動權益產品進入同類前10%。除近一年奪魁的羅擎外，許炎、孫權、曹晉等管理的多隻產品同樣亮眼。

聚焦AI科技賽道的羅擎憑藉重倉算力產業鏈，二季度順利邁入百億基金經理行列；曹晉深耕成長中小盤賽道，依託持續亮眼的中長期收益吸納大量資金，在管規模站上百億梯隊；許炎等新鋭選手依託科技主線行情，今年以來管理規模持續走高。

綜合來看，富國基金發展重心逐步向指數、固收賽道偏移，主動權益業務持續承壓。隨着管理層完成新老交替，富國基金將如何優化投研體系、提升合規治理，重塑主動權益賽道的競爭力？對此，「子彈財經」將持續跟蹤關注。

*注：本文不構成任何投資建議。文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。