Meme ETF年內大漲35%卻仍陷虧損 AI投機熱潮下的「估值陷阱」警鍾再響

智通財經APP獲悉，追逐市場主題的投資者正在重新學習一個熟悉的教訓：熱門投資並不一定能帶來利潤。追蹤散户抱團股的Roundhill Meme Stock ETF(MEME)2026年以來雖累計上漲約35%，其中周四單日上漲3.5%，但截至7月9日收盤價8.41美元，仍較2025年10月重啓發行價低約15%。該基金管理資產規模約2000萬美元，遠低於發行時的水平。

這一業績落差凸顯了一個在市場狂熱時期常被忽視的原則：短期回報可由人氣和熱度驅動，但持有時間越長，盈利能力、競爭地位和買入價格等因素就越佔據主導地位。

MEME ETF：年內大漲35%卻仍「虧損」

2026年以來，Roundhill Meme Stock ETF(MEME)累計上漲約35%，周四單日再漲3.5%，主要由AST Spacemobile、Terawulf和Lumentum Holdings等成分股的強勁表現推動。AI熱潮既催生了高利潤芯片股的暴漲，也帶動了投機交易的迴歸——槓桿ETF盛行、小盤股劇烈波動、「meme股季」重來。

該基金於2025年10月8日啟動交易，發行價約為9.90美元。成立之初恰逢上一輪零售交易周期的頂峰，隨后市場經歷調整，MEME ETF一度跌至52周低點5.33美元。即便2026年反彈35%，距離發行價仍有約15%的差距。基金的結構特徵放大了這種波動風險。其投資組合每年換手近五次——是華爾街換手率最高的基金之一——同時近60%的資產集中在其十大持倉中。持倉包括AST Spacemobile、Terawulf、Lumentum Holdings、Bloom Energy、Applied Optoelectronics及IREN Limited等。

儘管2026年表現搶眼，但在發行之初買入的投資者仍虧損約15%，同期標普500指數和納斯達克指數均上漲約12%。Roundhill Investments首席執行官Dave Mazza表示：「該基金的成立恰逢上一輪零售周期的頂峰，這更多地體現了時機把握，而非這些股票能否像我們今年看到的那樣實現強勁上漲。」

William Blair首席投資策略師Olga Bitel強調：「僅僅因為散户投資者大量參與這些令人興奮的公司和IPO，並不意味着你不應該做功課，弄清楚這家公司到底是做什麼的、在生態系統中處於什麼位置、以及是否能夠兑現承諾。」

從思科到AI巨頭：高估值的歷史教訓，好公司≠好投資

MEME ETF的業績落差揭示了一個在市場狂熱時期經常被忽視的原則：短期回報可由人氣和熱度驅動，但持有時間越長，盈利能力、競爭地位和支付價格等因素就越占主導地位。

思科系統在2000年互聯網泡沫巔峰時成為全球市值最高公司，但那些在股價峰值附近買入的投資者苦等逾25年，直到2026年5月股價才重返互聯網泡沫時期的高點。思科股價在泡沫破裂后一度暴跌近90%。這一教訓對當前市場最具關注度的公司同樣適用——包括SpaceX以及人工智能初創公司OpenAI和Anthropic未來的潛在上市。

如今，AI初創公司Anthropic和OpenAI正在以類似方式考驗投資者的耐心。Anthropic在5月H輪融資中估值達9650億美元，二級市場估值更飆升至1.2萬億美元。二級交易平臺Caplight聯合創始人Javier Avalos形容Anthropic是「創投二級市場有史以來最受追捧的公司」。Rainmaker Securities CEO Glen Anderson則表示：「Anthropic的需求遠遠超過供應，以至於很難達成交易，因為沒人在賣。」

然而，兩家公司均未實現穩定盈利。 OpenAI 2025年營收約130億美元，但總支出高達340億美元，淨虧損約390億美元。剔除一次性項目后的運營虧損約為210億美元。Anthropic雖即將實現首個季度運營盈利，但仍在鉅額投入開發和部署AI模型。OpenAI在2026年第一季度支出仍超過收入。

Polymarket數據顯示，交易員認為Anthropic在2026年底前IPO的概率為76%。然而，OpenAI的IPO計劃已傳出可能推迟至2027年。

AI熱潮下的投機狂歡

人工智能熱潮既推動了高利潤芯片公司股票的大幅上漲，也帶動了投機交易的迴歸。其特徵包括槓桿ETF的盛行、小盤股的劇烈波動以及「meme股」行情的重現。

監管機構已發出警告。 國際清算銀行(BIS)在其最新年度報告中警告稱，全球五大超大規模雲服務商預計將在2025年至2026年間累計投入超過1萬億美元用於AI相關資本支出，可能已經出現過熱跡象。BIS總經理巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯警告：「如果人工智能的發展成果未能達到預期，這將使整個行業變得更加脆弱，並可能導致當前的投資熱潮戛然而止。」

摩根士丹利技術分析師Jason Hunter在客户報告中指出，當前AI交易內部分化正開始 resemble 1999年互聯網泡沫前夕的情況——半導體、存儲及AI硬件供應商股票持續上漲，而真正承擔大規模資本支出的雲巨頭表現明顯落后。TS Lombard預計，到2026年全球AI資本支出將達到約8000億美元，經濟學家警告「英偉達或許就是新的思科」。

前景展望：當狂熱退去，基本面終將主導

市場反覆證明，過高的預期可能成為一種負擔。在市場情緒高漲時買入的投資者往往會發現，即使公司業績表現強勁，也無法支撐高企的股價。Prime Capital Financial首席投資官Will McGough總結道：「散户交易員大軍當然有助於趨勢的形成，但投資顯然沒有免費的午餐。」

當前AI熱潮與2000年互聯網泡沫有着令人不安的相似之處：同樣被「這次不一樣」的敍事驅動，同樣有大量尚未盈利的公司獲得天價估值，同樣有散户投資者在狂熱中爭先湧入。思科的教訓提醒投資者——即便一家公司最終成為行業領導者，過高的買入價格也可能需要數十年才能收回。

正如Bitel所言，長期投資的本質始終未變：瞭解企業的基本面，弄清楚它在生態系統中的位置，以及它是否能夠兑現承諾。當AI投機熱潮的潮水退去時，裸泳者終將暴露——而歷史已經多次證明，這一次也不會例外。