「去馬斯克交易」要來了! 市場總有資金不信馬斯克「大餅」，華爾街為他們量身定製ETF

對於每一位希望增加對於全球首富埃隆·馬斯克旗下大型科技資產配置敞口的投資者們而言，華爾街資管巨頭們似乎都在不斷推出相應的交易所交易基金(即與馬斯克深度捆綁的ETF資產)，甚至頻繁與高槓杆操作產生關聯。如今，華爾街又開始為那些希望減少馬斯克相關的任何風險配置敞口的投資者們籌劃產品。

儘管馬斯克在電動汽車、商業航天、人工智能和衞星通信等最前沿科技領域取得了具有歷史意義的重大突破，仍有一部分投資者不願無條件支付「馬斯克願景溢價」，而是希望主動規避公司治理、政治風險關聯、估值嚴重透支、股價高波動以及過度依賴核心人物等風險。

作為迄今為止全球最富有的人，馬斯克過去曾完成過別人認為不可能完成的事——通過SpaceX打造出具有商業可行性的高頻火箭發射業務，通過全球電動汽車領軍者特斯拉讓電動汽車進入主流市場，以及通過Starlink(即星鏈)從太空提供互聯網連接基礎設施服務。但也有投資者懷疑，馬斯克是否真的能夠建成他在奧斯汀勾最新勒出的「最史詩級」造芯行動以及是否真的能夠實現他憧憬的「人工智能、自動駕駛、人形機器人以及太空AI數據中心超級藍圖」。

智通財經APP瞭解到，華爾街新興ETF發行商Subversive ETFs已提交文件，擬推出兩隻可能掀起股市巨浪的交易所交易基金(ETF)，在追蹤納斯達克100指數和標普500指數的同時，剔除由這位世界首富創立、控制或領導的所有與馬斯克關聯公司。這兩隻擬議產品的交易代碼將分別為QQNE和SPNE，成為交易所交易基金行業正以越來越具體的投資觀點切割更加廣泛市場敞口的最新例證。

這些申請文件延續了持續數年的競賽：將幾乎所有關於馬斯克的觀點包裝成可交易ETF股票市場產品。投資者們目前已經可以買入放大特斯拉公司漲跌幅的高槓杆ETF基金、與SpaceX掛鉤的新近推出的槓桿基金;直到不久前，市場甚至還有一隻名字直接為ELON的交易所交易基金，同時做多特斯拉並做空福特汽車公司等傳統汽車製造商。最新產品將允許投資者持有幾乎整個基準指數，同時表達對某一個人的特定看法。實際上，它們把一隻被動指數基金變成了針對某個人的主動投資觀點。

市場總有一批資金不信任馬斯克，華爾街ETF發行商開始為他們重構指數

這個細分投資行業最初建立在低成本寬基指數投資之上，如今卻日益演變為圍繞個性化投資構建的ETF資產管理業務。隨着市場對小眾產品的需求激增，發行商爭相推出不僅追蹤市場，而且能夠表達投資者對個別公司、企業高管和投資主題越來越具體看法的基金。

「剔除馬斯克」的投資組合能否獲得持久需求，仍有待觀察。但這份申請文件凸顯出當前交易所交易基金熱潮背后的一個更廣泛現實：只要投資者能夠想象出一種交易，華爾街便越來越相信自己能夠用一個ETF產品交易代碼將其包裝出來。

「埃隆·馬斯克是一位極具爭議和兩極分化色彩的人物，因此交易所交易基金發行商試圖從中獲利是合乎邏輯的。」NovaDius財富管理公司總裁內特·傑拉奇表示，「不過話說回來，如果我們如今已經進入這樣一個交易所交易基金世界——發行商僅僅因為投資者對某一個人的情緒，就從主要指數中剔除單家公司——那麼我們可能已經把市場切分得有些過細了。」

這些產品的推出還發生在SpaceX近期被納入納斯達克100指數之后。此前，在多家指數提供商修改自身指數納入規則、以確保超大型首次公開募股項目能夠更快進入指數后，SpaceX已經被納入富時羅素和MSCI指數。上述納入決定觸發了數十億美元的跟蹤上述基準指數的被動買盤，並使這隻股票進入數以百萬計追蹤基準指數的愈發龐大投資組合——有一部分投資者對此里程碑歡欣鼓舞，另一些投資者則提出批評，表示他們不用指數基金願承接這家尚未盈利且高估值的SpaceX。相比之下，標普道瓊斯指數公司拒絕加速將該公司(SpaceX)納入旗下的各項基準指數。

對於SpaceX被快速納入基準指數的懷疑者們認為，這種做法迫使被動投資者在常規價格發現過程尚未充分完成之前，就買入市場上一些估值最為昂貴的公司。

ETF.com總裁兼研究主管戴夫·納迪格表示，圍繞高度具體投資觀點構建的基金往往難以形成持久的投資者群體。

「它們或許確實能夠吸引一些並未進行太多深入思考的資金，但這種受眾極其狹窄的微型概念，實際上並不真正適合所有散户投資者。」他在談及這份新申請文件時表示，「這是有趣的營銷，而不是真正的投資邏輯。」

根據Bloomberg Intelligence資深市場研究分析師埃里克·巴爾丘納斯匯編的數據，這些產品的申請還緊隨一個創紀錄的6月之后：當月約有214只交易所交易基金推出，創下歷史最高紀錄。整個交易所交易基金市場當月吸引約1910億美元資金流入，為有記錄以來第二高的單月吸金規模，超過2700只基金獲得資金流入。交易量也逼近歷史最高水平，達到約7萬億美元。

根據周三提交的ETF發行説明書，這些基金的金融顧問們押注，一些投資者會認為與馬斯克有關聯的公司存在「潛在的公司治理隱憂、政治風險以及更高估值、愈發劇烈的股價波動性」。

「我理解發行商為何感到有必要設計新的方式來脫穎而出。」來自華爾街知名金融機構晨星公司的傑弗里·普塔克表示，「投資者仍應保持警惕，因為這款產品可能無法實現真正合理的投資目的，或者可能要求投資者為極其有限的狹窄而非寬基收益付出極其高昂的代價。」

被動投資也開始選擇立場：當「馬斯克溢價」開始遭遇信任折價，華爾街順勢推出去馬斯克ETF

QQNE擬剔除納斯達克100指數中的特斯拉和SpaceX;SPNE目前擬從標普500指數中剔除特斯拉，並在SpaceX未來被納入后同樣排除。基金申請文件明確將潛在公司治理隱憂、政治風險和更高股價波動列為產品吸引力，同時也承認，若特斯拉、SpaceX這類被剔除公司繼續大幅跑贏市場，這類ETF基金可能落后於原始基準指數。

這一最新市場動態，折射出的宏觀投資主題在於被動投資正在被「觀點化」和「個性化」重新改造。SpaceX上市后迅速進入納斯達克100指數，摩根大通估算由此可能觸發約43億美元被動買盤;這意味着大量指數基金持有人即使不認同其估值、治理結構或馬斯克本人，也會因指數規則被動持有該股。

「去馬斯克」ETF則將這種不可選擇的指數敞口重新拆分，把原本針對企業基本面的投資判斷，升級為對創始人信譽、政治行為和關鍵人物風險的可交易表達。其真正意義不在於證明市場已經否定馬斯克，而在於華爾街開始為「我看好美國大型科技股，但不願承擔馬斯克相關風險」這一精細化需求提供工具。

這類產品更像風險預算工具，而不是天然能夠創造阿爾法的反馬斯克押注。對高度重視治理穩定性、政治中立性或單一人物風險的投資者，它可以降低特斯拉和SpaceX事件衝擊對組合的影響;但其代價可能包括管理費、跟蹤誤差、較低流動性以及錯失兩家公司上漲收益。目前申請文件中的具體費率尚未確定，基金也沒有真實業績記錄，因此投資者真正需要比較的不是「喜歡還是討厭馬斯克」，而是剔除這些股票之后，獲得的風險下降能否覆蓋費用和潛在機會成本。

誠然，馬斯克在科技領域取得的那些足以載入人類社會史冊的歷史性成就可以被尊重，但資本市場不會因此免除對估值兑現、公司治理和現金流回報的審判;所謂「去馬斯克」交易，本質上是把個人崇拜/個人延誤情緒重新還原為可量化的風險資產敞口。