小摩：飛利浦(PHG.US)Q2業績難有大「驚喜」 重申「中性」評級

智通財經APP獲悉，摩根大通發佈研報，重申對飛利浦(PHG.US)的「中性」評級。飛利浦將於7月28日公佈2026年二季度財報，摩根大通認為其業績基本符合市場預期，建議投資者在財報發佈前保持觀望。

具體而言，摩根大通對飛利浦二季度營收、利潤率的預測與市場普遍預期大體一致，但對各業務板塊的預期存在小幅差異。摩根大通對飛利浦2026年的營收、利潤率的預期同樣與市場普遍預期基本吻合。

飛利浦在財報披露前持續引導市場預期，並表示二季度利潤率同比下滑，這一點已反映在市場普遍預期中。但從歷史表現來看，飛利浦財報業績大概率會超出市場預期，這也加大了做空該股的操作難度。

儘管如此，從訂單增長層面來看，飛利浦二季度將面臨高基數對比壓力，且市場份額大概率持續被西門子醫療蠶食，后者已透露其2026年二季度訂單表現亮眼。空頭資金主要緊盯這一風險點，因此摩根大通也不建議投資者在財報發佈前買入飛利浦。

飛利浦Q2業績前瞻

摩根大通對飛利浦整體營收預測較市場普遍預期低0.3%，主要源於該行對有機增長的假設略保守：摩根大通預測有機增速3.4%，市場預期3.8%。

摩根大通對各業務板塊的預測與市場預期存在小幅差異：

個人健康業務(PH)方面，摩根大通預測有機增長3.5%，市場預期5.2%;診斷與治療業務(D&T)方面，摩根大通預測有機增長3.0%，市場預期2.5%;連接護理業務(CC)方面，摩根大通預測有機增長4.0%，市場預期4.3%。

調整后EBITA層面，摩根大通預測整體利潤率12.1%，與市場預期持平;摩根大通對個人健康業務利潤率預測略低於市場，但對診斷與治療業務利潤率預測高於市場預期，二者相互抵消。

飛利浦2026年業績前瞻

受匯率因素影響，摩根大通預測飛利浦2026年營收增長3.9%，市場預期3.8%，公司官方指引區間為3%–4.5%。

從業務板塊來看，摩根大通預測診斷與治療業務有機增長3.5%，市場預期3.0%;個人健康業務、連接護理業務有機增長預測分別為4.5%、4.0%，與市場預期基本持平。

調整后EBITA層面，摩根大通預測整體利潤率為12.7%，與市場預期大體一致，公司官方指引區間為12.5%–13.0%。

維持「中性」評級

總體而言，摩根大通對飛利浦維持「中性」評級。摩根大通認為，該股估值應顯著低於西門子醫療(2026財年 EV/EBITDA為11.3倍)、GE Healthcare (9.2 倍)。

在呼吸機人身傷害訴訟風險出清后，市場給出的飛利浦合理估值區間為8.5–9.5倍EV/EBITDA，摩根大通認同這一判斷。

摩根大通對飛利浦盈利增長前景感到擔憂：成本削減空間已接近天花板，營收增長必須依靠診斷與治療業務明顯改善，而個人健康業務在2025年下半年的高增長態勢難以持續。