招商證券：神經血管介入手術量快速增長 本土企業入場重塑市場格局

招商證券發佈研報稱，腦血管疾病是腦血管病變引起的神經功能障礙，急性發病多見。神經血管介入在腦血管病治療中的臨牀地位持續提升，手術量快速增長，全球及中國神經血管介入器械市場規模有望快速增長。國產企業以產品迭代突破技術壁壘，借集採機遇重塑市場格局，頭部企業有望實現從本土替代到全球化輸出的關鍵跨越。

招商證券主要觀點如下：

腦血管患者基數大，致死、致殘率極高

腦血管疾病是腦血管病變引起的神經功能障礙，急性發病多見。腦血管病發病率不斷攀升，致死、致殘率極高。根據《中國腦血管疾病分類2015》，腦血管病按病因分為出血性和缺血性兩大類，按病情程度及發病特徵分為急性及慢性兩大類。根據灼識諮詢，2025年中國缺血性腦卒中的發生病例為290萬人，出血性腦卒中的發生病例為120萬人。

神經介入憑藉創傷小、恢復快的優勢，治療方式地位在提升

按照臨牀應用，神經介入器械可分為出血類、缺血類、通路類三大板塊。相較於傳統治療方式，神經介入創傷小、恢復快、適應症拓展空間大，在腦血管病治療中的臨牀地位持續提升。

隨着人口老齡化，患者基數增長，神經血管介入手術量快速增長，全球及中國神經血管介入器械市場規模有望快速增長。根據賽諾醫療招股書，按三大神經血管疾病(即ICAS、出血性卒中及AIS)對應的手術量計，全球市場規模由2020年的29億美元增至2025年的44億美元，預計2035年達108億美元，CAGR分別為8.8%和9.3%;中國由56億元增至73億元，預計2035年達233億元，CAGR分別為5.2%和12.4%。

本土企業產品力飛躍疊加集採常態化推進，正加速重塑神經介入市場格局

1)「卡脖子」狀態已被打破。儘管美敦力、史賽克等外資巨頭在覈心技術和品牌壁壘上仍佔據主導地位，但隨着本土企業研發端的持續突破，國產企業已逐步完成從彈簧圈、通路導管到取栓支架、血流導向裝置、藥物洗脱支架等高壁壘品類的突破。2)集採重塑准入與份額。集採自2021年河北彈簧圈等區域性試點開始，逐步擴展至球囊、導管、取栓等品類，並演化為多省聯盟採購。該行預計，未來，具備「平臺化產品佈局」、「強研發迭代能力」以及「下沉市場渠道優勢」的頭部企業，將在行業整合中脫穎而出，實現從本土替代走向國際化的跨越。

相關標的：A股：賽諾醫療;H股：心瑋醫療-B、歸創通橋、微創腦科學、沛嘉醫療

風險提示：新產品研發失敗或註冊延迟的風險、市場競爭激烈程度加劇風險、行業政策變化風險、國際貿易摩擦與地緣政治風險。