盤前：納指期貨跌1.11% 芯片股再遭拋售

　　周二，全球市場風險情緒承壓。三星電子公佈井噴式業績后，投資者卻仍然期待更多，芯片製造商再度遭遇波動衝擊，股市下跌；與此同時，布倫特原油創下一周多以來最大漲幅，債券價格走低。

　　截至發稿，道指期貨漲0.30%，標普500指數期貨跌0.18%，納指期貨跌1.11%。

　　三星業績暴漲沒有安撫市場

　　三星電子預計，4月至6月營業利潤將同比暴增19倍，至89.4萬億韓元，約合584億美元，這將標誌着這家全球最大存儲芯片製造商連續第三個季度創下營業利潤紀錄。

　　不過，這份業績並未安撫投資者，反而引發三星和競爭對手SK海力士股票遭到大舉拋售，並拖累韓國KOSPI指數以及其他科技股權重較高的亞洲市場。投資者越來越質疑，如果存儲芯片等關鍵組件的供應瓶頸緩解，與人工智能相關的利潤增長能否持續。

　　XTB研究主管Kathleen Brooks表示：「這對三星來説是一項紀錄，但這些強勁業績並沒有安撫市場，反而引發了人們對AI芯片銷售熱潮無法持續的擔憂。」

摩根士丹利在周一發佈的一份報告中表示，近期美國半導體股走弱，表明市場漲勢正在擴大。投資者可能轉向AI超大規模雲服務商，以及非必需消費、交通運輸和生物科技股票。

　　SK海力士預計本周登陸納斯達克，上市規模達280億美元，這是全球最大規模的新股發行之一。該芯片製造商正試圖借AI熱潮實現資本化。SK海力士股價今年最高時曾上漲多達350%，但自兩周前觸頂以來，已在全球芯片股普遍拋售中下跌約30%。

　　在歐洲市場，由於對波動劇烈的AI相關股票敞口較有限，歐洲Stoxx 600指數中，20個板塊里有17個上漲，儘管整體指數變化不大。亞馬遜和Alphabet等AI超大規模雲服務商早盤上漲。微軟上漲1.6%，軟件股也同步走強。

美光盤前下跌4.6%，英特爾下跌3.4%。三星在美國的供應商Lam Research和Applied Materials盤前均下跌約3.7%。

　　三星作為全球市值最大的存儲芯片製造商，在首爾市場大跌7.5%。儘管其利潤暴增19倍，但這份季度報告仍未能打動交易員。

　　分析師指出，應將韓國股市近期回調放在此前歷史性上漲的背景下看待。在KOSPI指數今年上半年上漲約**100%**后，部分投資者似乎正在兑現收益。

　　另一受益於AI交易的日本日經指數下跌1.3%，東京電子下跌2.45%，鎧俠控股暴跌11%。

　　半導體股正面臨新一輪審視

　　在經歷一輪史無前例的上漲后，半導體股正面臨新一輪審視。交易員開始質疑高估值，以及數千億美元AI基礎設施支出能否持續。與此同時，這種波動也正在推動投資者轉向科技板塊內部以及更廣泛市場中此前落后的領域。

　　Panmure Liberum策略主管Joachim Klement表示：「市場對三星的反應顯示，投資者現在已經進入了‘業績超預期並上調指引’的思維模式。」

　　他補充稱：「今天可能拖累科技股的另一個因素，是SpaceX被納入納斯達克指數，因為指數基金將賣出部分科技股，以騰出配置空間。」

　　SpaceX將納入納斯達克100指數

　　儘管投資者預計SpaceX納入納斯達克100指數會引發一些温和波動，但這家火箭和AI公司正獲得明確的買入共識。至少六家券商，包括摩根士丹利、高盛和瑞銀，已給予該股相當於買入的評級。

　　Morningstar首席股票策略師Michael Field表示：「SpaceX納入指數今天無疑會引發一些波動，但最終應該會通過改善流動性而利好股東。這是短期陣痛，長期收益。」

　　State Street Global Markets股票研究主管Marija Veitmane認為，最新一輪科技股拋售再次創造了買入機會。

　　她表示：「三星業績證實了AI革命所創造的、對一切IT相關產品的無止境需求。沒有其他板塊擁有類似的盈利能力。」

　　霍爾木茲海峽航運遭遇襲擊

　　布倫特原油上漲1.3%，至每桶72.94美元。此前霍爾木茲海峽及周邊航運遭遇襲擊，凸顯這一關鍵水道船隻仍面臨持續風險。

　　上一交易日油價收於戰前水平。不過，分析師稱，上行空間可能仍然有限。

　　MUFG的Soojin Kim表示：「沙特已經下調8月官方售價，OPEC+繼續解除減產，海灣出口正在恢復，實貨市場供應仍然充足。」

　　北約會議來襲

　　在美聯儲周三公佈上次政策會議紀要之前，美元和美國國債收益率上漲。今日稍晚，全球領導人將在土耳其安卡拉出席北約峰會。國防板塊投資者將密切關注會議，以尋找各國政府軍費支出的相關消息。

　　美國總統唐納德·特朗普將於周二起出席在土耳其舉行的北約會議。特朗普此前曾施壓歐洲提高防務支出，並在伊朗戰爭和格陵蘭問題上與歐洲領導人發生衝突。

　　特朗普周一表示，美國要麼會與伊朗達成協議，要麼就「完成這項工作」。在伊朗為前最高領袖阿亞圖拉·阿里·哈梅內伊舉行葬禮后，德黑蘭表現出強硬姿態，特朗普也再次發出軍事行動威脅。

　　日元走強

　　匯市方面，衡量美元兑六種主要貨幣表現的美元指數基本持平，報100.88。歐元下跌0.03%，至1.1436美元。

　　日本市場方面，日元小幅走強，報約161.90日元兑1美元，儘管倉位數據顯示，對衝基金對日元的看空程度已達到2007年以來最高。

　　日本超長期國債拍賣需求強勁，推動日本政府債券收益率從數十年高位回落。

　　債市走弱

　　隨着貨幣市場加大對政策進一步收緊的押注，全球債券走弱，10年期美國國債收益率上升3個基點至4.50%。

　　投資者將於周三獲得更多線索，瞭解新任美聯儲主席沃什（Kevin Warsh）如何處理貨幣政策。屆時，美聯儲將公佈最新一次聯邦公開市場委員會會議紀要，這將是其領導下發布的首份會議紀要。

　　丹斯克銀行分析師在報告中稱，紀要可能提供「更細緻的圖景，顯示他是否推動美聯儲更快轉向更緊的政策立場」。丹斯克銀行預計，美聯儲將在12月和明年3月加息。

　　德國10年期國債收益率早盤升至兩周高位2.974%，收益率全線上行。德國淨融資額上升是推動因素之一，同時德債收益率也跟隨美國國債收益率上行。

　　德國商業銀行的Christoph Rieger表示：「德國2027年預算草案以及隨后三年融資計劃中的總淨融資增幅合計達到485億歐元。」這位利率和信用研究主管稱：「這將使2026年至2030年的淨融資額增加5%，至超過1萬億歐元。」

　　黃金連跌兩日

　　比特幣下跌0.7%，至63355美元。此前，比特幣隔夜觸及64539美元的兩周高位，但近期漲勢正在失去動能。

　　黃金連續第二日下跌，至約4125美元。盛寶銀行分析師表示：「整體來看，黃金仍處於區間震盪狀態，正試圖從投降式拋售轉向整理階段。較疲軟的美國數據，以及對黃金不那麼不利的美元和收益率背景，為金價提供支撐。」

　　分析師補充稱：「不過，鑑於美國短端收益率仍在顯示今年晚些時候存在加息風險，若要支撐更持久的復甦，市場還需要看到利率預期進一步降温。」

　　美財政部內部報告敲警鍾：AI行業若重蹈互聯網泡沫覆轍，恐引發系統性經濟衝擊。

　　根據相關媒體獲取的一份美國財政部內部報告草稿，儘管特朗普政府在公開場合不遺余力地扶持人工智能（AI）產業，但其麾下的財政部職業分析師卻發出嚴厲警告：AI企業如今比世紀之交的互聯網公司更深入地嵌入了美國經濟，一旦AI市場重演互聯網泡沫破裂的戲碼，所引發的衝擊波將橫掃整個經濟體系。

　　分析師們寫道：「一旦AI行業出現下行，將波及股市、私人信貸市場、為數據中心建設融資的企業、雲服務提供商、芯片製造商以及公用事業公司」，其連鎖反應將「在整個經濟生態系統中引發震盪」。

　　報告認為，目前AI投資者正在承擔極為巨大的風險，以至於整個金融系統的穩定在很大程度上繫於AI能否如預期般實現生產率的飛躍和盈利的兑現。

　　高盛：重資產股盈利有望引領漲勢，資金輪動進入「持久戰」。

　　高盛集團策略師認為，資本密集型公司在本財報季有望交出穩健的盈利答卷，進一步跑贏那些更依賴人力或數字資產的輕資產同行。

　　以Guillaume Jaisson為首的高盛策略師團隊指出：「投資者對實物資產、基礎設施及工業產能重獲戰略重要性的世界，仍處於配置不足狀態。」Jaisson指出，「HALO」交易——即「重資產、低淘汰」（Heavy Assets， Low Obsolescence）——當前正進入「更具持續性的階段」，盈利驅動而非估值普漲將成為行情主力。

　　他表示，即便在重資產板塊內部，贏家與輸家之間的分化也將進一步擴大。Jaisson強調：「我們並非看空AI或輕資產，只是認為當前的相對估值和資金流向已極度過分。

　　HALO交易的核心邏輯是，在實物資產稀缺性重新得到市場定價的過程中，盈利確定性的溢價將持續存在。」

　　美股「雙重泡沫」逼近極值：或引爆30%-50%回調。

　　圍繞AI的投資熱潮持續推高美股走勢，標普500等主要指數不斷刷新高位。在這一背景下，部分市場多頭將遠期市盈率視為關鍵依據，認為當前估值並未進入泡沫區間。這一判斷基於未來12個月預期盈利的快速上修。儘管股價顯著上漲，但華爾街對企業利潤的預期提升更為迅猛。隨着第二季度財報季臨近，盈利增長預期依然強勁。

　　FactSet統計顯示，標普500成分公司有望實現連續第七個季度的兩位數利潤增長，目前分析師預計整體盈利增速超過23%。然而，這種增長能否長期維持仍存在疑問。有分析人士指出，當前盈利增速已明顯偏離歷史趨勢，同時整體估值水平依然處於極端區間。從另一估值維度看，市場風險更加突出。以席勒CAPE比率衡量，標普500目前估值約為盈利的41倍，已逼近互聯網泡沫時期創下的歷史高位。

　　他們進一步分析稱，與互聯網時代不同，當時企業盈利增長相對温和，而當前每股收益增速已高出長期趨勢1.8個標準差。如果將盈利調整回更接近常態的水平，CAPE比率將升至67.6倍，相當於高出長期趨勢4.6個標準差。

　　分析人士寫道，這將超過美國曆史上所有資產泡沫的峰值。基於這一測算，報告指出當前市場不僅存在價格層面的高估，還疊加了異常擴張的盈利預期，正接近「價格泡沫疊加盈利泡沫」的狀態。

　　焦點個股

　　知情人士稱，金融科技公司Fiserv正與摩根大通、美國銀行等美國大型銀行洽談，擬出售旗下負責借記卡交易的支付基礎設施業務，受此消息影響，該股盤中大漲超 5%。

　　福泰製藥與克里內剋制藥（Crinetics Pharmaceuticals）兩家企業周一聯合公告，福泰製藥將斥資 100 億美元收購克里內剋制藥，拿下多款罕見內分泌疾病治療藥物。消息公佈后，福泰製藥股價小幅下跌近 1%，克里內剋制藥股價近乎翻倍。

　　德意志銀行將第一太陽能評級由中性上調至買入，推動這家光伏組件廠商股價上漲近 3%。該行列出三大逢低佈局理由，其中包括國際貿易政策或將迎來調整。

　　科技巨頭三星隔夜公佈喜憂參半的季度財報，投資者紛紛減持 AI 相關持倉，芯片股盤前集體走低。美光科技（Micron）、泛林集團（Lam Research）股價均下跌 5%。

　　電動車企Rivian股價大跌 9%。公司公佈的營收與交付量指引均高於 FactSet 市場一致預期，但同時宣佈計劃增發 7500 萬股新股，開展大規模融資。

　　韓國股市權重集中於半導體企業，全球芯片拋售潮拖累大盤。韓國綜合股價指數（Kospi）跌幅超 4%；安碩 MSCI 韓國 ETF（代碼 EWY）盤前下跌 4.6%。