美元淨多倉擴大至近400億美元！利差邏輯主導外匯行情

全球交易員對美元前景的樂觀情緒達到2015年以來峰值。隨着市場押注美聯儲高利率維持更長周期，美元已走出為期一個月的持續上漲行情。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）周一發佈的持倉報告顯示，截至6月30日，美元淨多頭持倉規模逼近400億美元，創下十余年來最高水平。這份數據覆蓋資管機構、對衝基金與外匯投機客的全部交易頭寸。美元6月單月累計上漲2%，是年內表現最好的月份之一。

本輪美元走強的核心催化來自美聯儲主席凱文・沃什（Kevin Warsh）表態，其明確承諾將全力穩定物價，直接推升市場加息預期。各大投行策略師集體看好美元走勢，摩根大通、美國銀行、高盛等機構紛紛看多美元反轉行情。

對比全球其他主要央行，市場普遍預判美聯儲收緊政策力度將遠超海外同行，美債相對利差優勢持續支撐美元上行。外匯交易平臺Monex交易員安德魯・黑茲利特（Andrew Hazlett）表示，利率預期是本輪美元走強最核心驅動邏輯。

當前交易市場定價美聯儲年內至少加息一次，這與2月末美伊衝突爆發前的預期形成巨大反差。衝突前市場原本押注美聯儲2026年開啟降息周期。美以聯合打擊伊朗一度切斷原油航運要道，油價大幅飆升，全球通脹擔憂快速升溫。而美國作為全球第一大原油生產國，美元的避險屬性同步得到強化。

根據荷蘭合作銀行外匯策略主管簡・福利（Jane Foley）分析，加息預期疊加美國經濟韌性共同利好美元。霍爾木茲海峽通航受阻帶來的增長衝擊，對歐元區等海外經濟體的傷害遠大於美國，進一步拉開美歐經濟基本面差距。

樂觀情緒之下，也有不少策略師提示美元漲勢即將見頂，市場對激進加息的定價已經過度。6月美國非農就業數據大幅不及預期，就業增速顯著放緩，直接削弱市場加息押注，本月美元整體小幅走弱。

上周美元走出4月以來最差單周表現，疲軟就業數據疊加油價回落，導致市場下調7月加息概率。投資者現階段將目光鎖定周四凌晨公佈的美聯儲6月議息會議紀要，從中尋找利率路徑線索。

新任美聯儲主席沃什對外釋放的政策信號偏模糊，僅在上周表示，即便近期通脹有所回落，那些預期美聯儲放松抗通脹力度的市場參與者或將大失所望。

外匯經紀商City Index策略師大衞・斯卡特（David Scutt）指出，市場需要重點關注全體委員的政策傾向，克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）此前直言當下討論降息「完全不切實際」，其發言向來是美聯儲政策風向的先行信號。

追蹤六大主要貨幣的美元指數上周觸及13個月高點，但隨着7月加息預期快速降温，該指數同步回落。斯卡特表示，短短一周內市場多空收益比已經不再單邊看多，他時隔數月轉為中性看待美元指數，認為當前價格走勢證明單邊做多行情已經結束。

眾多資產都受強美元施壓，首當其衝的是日元。華僑銀行外匯策略師莫松星（Moh Siong Sim）稱，美聯儲偏鷹政策始終是日元的中長期利空。不過市場對日本干預的擔憂，一定程度上阻止日元進一步快速下挫。他判斷日元短期仍將維持弱勢。

一些投資者則擔心，日本官員改變以往提前釋放干預信號的溝通方式，轉而出臺精準打壓空頭的政策，將抬高做空日元的交易成本。

法律通用資產管理亞洲投資策略主管本・貝內特（Ben Bennett）認為，若匯率波動劇烈，日本當局大概率會出手干預，但日元貶值的底層邏輯不會改變：日本寬松財政政策，疊加美日巨大利差纔是主導匯率的核心因素，單次干預無法扭轉長期下行趨勢。