歐洲股市為何創新高？低AI敞口成優勢，但仍難獨善其身

智通財經APP獲悉，在全球資金從擁擠的AI科技股向更廣泛領域輪動的浪潮中，歐洲股市正成為最大受益者之一。斯托克歐洲600指數上周五(7月3日)收盤上漲0.7%至652.77點，盤中觸及652.35點的歷史新高，連續第四周錄得漲幅，創下5月中旬以來最大單周漲幅。德國DAX指數同樣創下歷史新高，收漲0.8%。

這一輪創紀錄的漲勢背后，是一場正在加速的板塊輪動——醫療保健、個人護理、食品飲料以及金融、國防等周期性板塊接棒領漲，而前期漲幅巨大的科技板塊則出現階段性回調。瑞銀全球財富管理首席投資官Mark Haefele表示：「隨着投資者將目光從AI概念龍頭轉向受結構性增長、政策支持以及周期性前景改善支撐的板塊，本輪漲勢有擴大的空間。」

歐洲的「AI低敞口」優勢：低估值成最大安全墊

與美國市場科技股權重高達約30%不同，科技板塊在斯托克600指數中的權重僅約8%，也低於亞洲股市。這一結構性差異，使歐洲市場在本輪AI交易波動中展現出顯著的「免疫優勢」。

Trade Nation高級市場分析師David Morrison指出：「科技權重較低的歐洲指數重新獲得市場青睞，尤其是因為這些股票的交易估值遠低於美國同類股票。因此，歐洲指數不僅對AI交易的敞口較小，而且相對便宜。」

上半年數據顯示，泛歐斯托克600科技指數上漲23.4%，跑贏標普500信息技術指數19.4%的漲幅。斯托克600指數上半年整體漲幅超過8%，英國富時100指數漲5.7%，德國DAX漲約1.9%，法國CAC 40漲約3%。

然而，歐洲市場對科技股的依賴同樣不容忽視。今年以來，阿斯麥(ASML.US)、英飛凌和ABB等AI相關公司在斯托克600指數漲幅前20大貢獻股中佔據9席，合計貢獻了該指數47%的漲幅。一旦AI主題動搖，歐洲同樣將面臨風險。

宏觀環境改善：通脹降温與政策分化

歐洲市場的上漲得到了宏觀基本面的有力支撐。通脹方面，歐元區6月通脹率從5月的3.2%大幅回落至2.8%，低於經濟學家預期的3.0%。歐洲央行行長拉加德表示，通脹上行風險與經濟增長下行風險「比幾周前更加平衡」。傑富瑞經濟學家Modupe Adegbembo指出：「與6月相比，政策制定者的語氣明顯不那麼鷹派了……央行對通脹走向越來越放心。」

政策路徑方面，歐洲央行與美聯儲的分化日益明顯。歐洲官員多次強調進一步加息遠非板上釘釘——自伊朗停火以來，利率市場已發生顯著調整，市場對未來12個月內全面加息的預期幾乎為零，而一個月前這一預期接近三次加息。LSEG數據顯示，交易員目前預計歐洲央行今年總計加息23個基點。

相比之下，美國經濟的強勁增長推動了美聯儲利率預期的鷹派重新定價，大幅推高了實際收益率和美元匯率。

德國財政刺激方面，德國總理梅爾茨公佈了數十年來規模最大的改革方案，涵蓋減税(每年約100億歐元)、退休年齡從67歲提高至70歲、放寬企業裁員管制及大幅精簡官僚程序等34項措施。分析人士認為，這些改革措施最終將提振歐元區國內需求增長。

前景展望：歐洲的「迷你版金發姑娘時刻」能持續多久?

美銀策略師將當前歐洲市場環境描述為「迷你版金發姑娘時刻」——經濟增長保持韌性、通脹持續降温、歐洲央行鷹派立場明顯減弱。因此，他們更青睞歐洲國內市場股票、小盤股和德國股票。

然而，這一「完美狀態」的可持續性正面臨考驗。歐洲市場對AI相關股票的依賴——47%的漲幅來自9只AI相關股票——意味着一旦全球AI交易出現更廣泛的逆轉，歐洲難以獨善其身。

巴克萊指出，科技股和美聯儲的動盪情緒已打擊動量交易，而第二季度財報將是關鍵試金石。Trade Nation的Morrison則提醒，歐洲指數的低估值優勢可能隨着持續上漲而逐漸消失。

在歐洲央行與美聯儲政策路徑持續分化的背景下，歐元區國內需求增長可能在年底前加速。但正如美銀所警示的——「歐洲市場仍處於完美定價狀態」，任何意外都可能打破這一脆弱的平衡。

美銀：上調目標至630點，但警告「完美定價」

美國銀行(BofA)將斯托克600指數年終目標從590點上調至630點，理由是歐元區能源衝擊緩解、德國加大財政支持以及歐洲央行更接近降息而非加息。

但美銀策略師Sebastian Raedler仍維持對歐洲股票的「低配」評級。他在報告中寫道：「儘管歐元區增長前景更加樂觀，我們仍對歐洲股票持負面看法——歐洲市場仍處於完美定價狀態，利潤率預期處於歷史高位，風險溢價處於20年來的最低水平。」

美銀預計，受高估值、AI驅動市場動能潛在放緩以及信用風險上升的影響，斯托克600指數可能在第四季度初回落至595點左右。

巴克萊：多元化交易正在加速

巴克萊策略師Emmanuel Cau領導的團隊指出，科技股和美聯儲政策的不確定性正在打擊動量交易。隨着頭寸博弈佔據主導地位，第二季度財報對於將價格重新錨定在基本面之上至關重要。

巴克萊認為，如果科技股出現大幅下跌，歐洲的表現將優於美國，但進一步分散投資至防禦性行業「非常有意義」。對衝基金和商品交易顧問(CTA)已開始重建歐洲股票頭寸，受益於油價下跌和AI之外更廣泛的投資多元化。

巴克萊此前已將斯托克600目標上調50點至670點，與匯豐並列成為最看好歐洲股市的投行之一。

摩根士丹利：投資者渴望擴大範圍

摩根士丹利首席歐洲股票策略師Marina Zavolock表示，歐洲提供了充足的多元化投資空間，基本面正在改善，股票分散度也在結構性上升。她建議增加對銀行股的配置，同時警告在其他行業需精挑細選。

摩根士丹利指出，儘管近70%的歐洲多頭基金超配芯片製造商，並將繼續青睞AI資本支出受益者，但審慎的策略也應包括來自行業外的重量級公司。該行推薦的股票包括空客、聖戈班、Inditex、歷峰、阿斯利康和英美菸草。

高盛：轉向防禦性板塊與歐洲防務

高盛在最新策略報告中指出，美股AI上漲動能已現力竭信號，7月可能迎來「夏日休眠期」。在資金「高低切換」的背景下，高盛強烈建議投資者在下半年轉向防禦性板塊和「非AI相關」的投資標的，其中醫療保健板塊被高盛視為首選。

高盛編制的一籃子歐洲軍工股上周上漲6.4%。隨着地緣政治緊張局勢持續，投資者預期防務支出將進一步增加。