機構：隨着大盤資金再平衡，預計創新葯核心公司估值仍有持續上修空間

2026年7月6日，中郵證券發佈了一篇醫藥生物行業的研究報告，報告指出，醫藥反攻，關注創新葯及產業鏈。

近期隨着大盤資金再平衡，醫藥板塊產業基本面積極向上的優勢凸顯，指數逐步走出此前調整的底部迎來估值的全面修復，考慮到26H1的BD超預期進展以及各重點新葯數據讀出的優異數據，我們預計創新葯核心公司估值仍有持續上修空間。CXO板塊兼具業績確定性與估值性價比，龍頭指引樂觀，安評環節訂單快速恢復，同時具備量價雙重邏輯，看好景氣度持續。

建議關注如下組合：

穩健組合：康方生物、恆瑞醫藥、翰森製藥、澤璟製藥、科倫博泰、三生製藥、復宏漢霖、藥明康德、凱萊英、康龍化成、藥明生物彈性組合：映恩生物、邁威生物、康諾亞、維立志博、益方生物、加科思、基石藥業、荃信生物、德琪醫藥、昭衍新葯、益諾思、美迪西

本周行情回顧

本周（2026年6月29日-7月3日），A股申萬醫藥生物上漲10.53%，板塊整體跑贏滬深300指數11.07pct，跑贏創業板指14.69pct。在申萬31個一級子行業中，醫藥板塊周漲跌幅排名為第1位。本周申萬醫藥子板塊中，其他生物製品板塊漲跌幅排名第一，上漲17.06%；

醫院板塊表現漲幅較小，本周上漲5.61%。

行業觀點

1、創新葯：港股醫藥回購築底，創新葯板塊中期配置性價比凸顯近期創新葯板塊在ASCO大會后持續震盪調整，主要是受到資金面影響、短期缺乏催化劑以及反腐和BD相關政策動向擾動，考慮到板塊持續回調，近一個月較多公司公告回購提振市場信心，根據Wind數據，26年至今SW港股醫藥生物所有公司回購金額達到60.1億港幣，25年全年為42.5億港幣，近1個月期間的24家港股上市公司公告已回購金額達42.03億港幣，此外康方生物、映恩生物、藥明合聯、瑞博生物和基石藥業等10+家公司公告回購或增持計劃。海外Summit在撤回5億美元融資計劃后Duggan增持5000萬美元，表明管理層對公司價值的堅定態度。

ASCO2026國產新葯成為主角，Harmoni-6試驗OS中期分析HR超預期表明從PFS獲益傳導OS獲益的趨勢已十分明晰，整體IO2.0的全球價值逐步de-risk，后續催化劑可期待重磅交易以及全球III期試驗數據持續讀出。展望Q3，ESMO及WCLC大會將至，國產創新葯有望再次成為全球關注焦點，其臨牀價值預計進一步顯現，當前較多質優公司已回調接近前期低點，建議逢低配置，看中期國產創新葯出海參與全球市場邏輯未破，資產負債表改善的投資機會將至。

建議關注確定性高、BD預期擾動相對小的標的：信達生物、科倫博泰、三生製藥、康方生物、映恩生物、維立志博、樂普生物、康諾亞等。

2、創新葯產業鏈：板塊業績全面提升，龍頭指引樂觀看好26年產業鏈公司如CXO以及生命科研服務板塊的投資機會，從需求端來看，海外研發及生產外包需求穩定回暖，國內BigPharma研發支出逐年穩步提升、Biotech伴隨今年板塊情緒回暖以及IPO增多逐步走出底部，另外BD持續高漲，研發外包需求提振有望在26年兑現；從供給端來看，經過20-23年行業景氣快速提升-上游產能擴張競爭加劇-盈利下滑行業去產能的周期后，目前整體價格水平已處於底部待回暖的區間，供給端的出清也逐漸穩定，26年有望隨着需求旺盛盈利得到進一步修復。

CXO龍頭兼具業績確定性、估值性價比與回購彰顯產業信心三重邏輯。安評行業帶動訂單端快速復甦，相關公司2025及2026Q1新簽訂單加速增長。同時由於實驗猴供需緊平衡未被打破、猴價持續升溫，因此安評行業目前處於「需求回暖+供給彈性」景氣度雙擊向上階段。

建議關注標的：藥明康德、藥明合聯、昭衍新葯、益諾思、泰格醫藥、普蕊斯、皓元醫藥等。

風險提示：

研發進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；地緣政治風險；政策降價壓力超預期風險等。