瑞銀：鋁業「情緒殺」砸出黃金坑，中國宏橋(01378)高築11%股息護城河，維持「買入」評級

智通財經APP注意到，中國鋁業板塊正經歷一輪典型的"情緒殺"。瑞銀在最新研報中指出，市場對鋁行業供給過剩的擔憂被顯著誇大，而當前股價已充分反映甚至過度反映了這種悲觀預期。該行維持對中國宏橋(01378)的"買入"評級，核心理由在於當前股息率預測極具吸引力。

市場此前最為擔心的無非是鋁行業的「供給放量」與「需求塌方」，但細拆數據會發現，基本面實際上呈現的是「韌性平衡」，而非「系統性過剩」。

瑞銀雖然將2026/2027年國內鋁價預測微調至23000元/噸和22500元/噸，但強調全行業的盈利能力依然健康，預計2026年中國電解鋁的平均現金利差仍將維持在6000元/噸以上，2027年也在5000元/噸以上。

瑞銀的最新預測顯示，即便在調整了電解鋁價格預期后，中國鋁業巨頭中國宏橋在2026和2027年的遠期股息率依然高得令人矚目。

瑞銀預測其2026、2027年的預測股息率分別高達 10.7% 和 11.5%。公司憑藉60-65%的穩定派發率以及持續的股票回購，正為股東提供極為豐厚的現金回報回報。

與高股息交相輝映的，是行業整體估值已經滑落至歷史底部的低水平位 PE。過度的悲觀情緒導致股價跌幅遠超基本面的實際調整，從而倒逼出極高的隱含安全邊際。數據顯示，當前中國鋁業巨頭們的遠期市盈率(PE)已全部收斂至 5x 至 6x 的絕對低位區間。

橫向對比行業在正常周期下對應的目標估值(通常在10x左右)，中國宏橋當前5.7倍左右的估值幾乎處於「打折」狀態。這種極低水平位的PE無異於一個被強力壓緊的彈簧。雖然近期由於市場情緒影響，標的目標價遭到技術性微調，但現價相較於其合理的內在價值，依然藴含着 60% 至 80% 的巨大上行空間。一旦市場恐慌情緒消散，估值修復的彈性將非常巨大。