兗礦能源分拆物泊科技赴港IPO：智慧物流平臺年入163億，補助依賴與現金失血雙風險並存

（來源：上市之家）

上市之家獲悉，6月30日，物泊科技股份有限公司向港交所主板遞交上市申請，獨家保薦人為中金公司。此次IPO屬於兗礦能源分拆上市項目，也是山東能源集團資本運作版圖的又一落子。

物泊科技是中國領先的黑色大宗商品智慧物流供應鏈服務提供商。根據弗若斯特沙利文報告，按2025年交易總額計，公司是中國鋼鐵及冶金行業第一大、黑色大宗商品行業第三大智慧物流服務平臺。截至2025年底，平臺連接約34.87萬名貨車司機、31.63萬輛六軸重型卡車。兗礦能源直接持有公司45%股份，並通過表決權委託實際享有48.01%表決權。

財務方面，2023年至2025年營業收入分別為217.27億元、165.62億元、162.83億元，連續兩年下滑；淨利潤分別為6700萬元、9410萬元、1.7億元，逆勢增長。公司與山東能源的關聯交易收入從2023年的1.41億元增至2025年的16.99億元，佔營收比重達10.4%。

值得關注的是，平臺運輸服務高度依賴政府補助，2023年至2025年相關補助分別為8.82億元、6.37億元、5.37億元，分別佔相應年度毛利的354.1%、169.5%及108.0%。招股書直言「倘未收取該等政府補助，我們將錄得毛損」。其次，經營活動現金流持續失血，2024年和2025年分別淨流出12.14億元和8.89億元。另外，運輸資源超90%來自平臺註冊的個體貨車司機。租賃物業中14項協議未完成備案，7處辦公物業出租方無法提供產權證明。