【券商聚焦】中信證券：創新葯板塊研發質量不斷提升 產業超預期兑現

金吾財訊 | 中信證券研報指，中國創新葯出海已逐步進入全球註冊和商業化兑現階段，已啟動全球III期/註冊研究的資產覆蓋ADC、IO 2.0、GLP-1/代謝、血液腫瘤小分子及自免等方向。其中ADC仍是全球化最成熟賽道，CLARITY-Gastric01預計2026H2讀出2L+ CLDN18.2陽性胃癌/胃食管結合部腺癌全球III期數據，是驗證CLDN18.2 ADC全球註冊價值的重要節點。除此之外，RC48、iza-bren、DB-1303/DB-1311等也進入全球註冊或后期開發階段。

隨着已上市產品持續放量、新適應症拓展以及BD授權收入貢獻提升，頭部創新葯企盈利能力開始兑現。我們認為，創新葯企業正從過去的研發投入和BD驗證階段，逐步進入「國內商業化放量+海外授權收入+全球註冊推進」的正向循環階段，商業模式由管線價值驗證向收入、利潤和現金流兑現加速轉化。

投資策略方面，2026H2建議重點配置中國創新葯，聚焦三類公司：一是創新葯收入佔比持續提升、商業化和盈利兑現能力較強的龍頭Pharma/Biopharma；二是核心管線具備全球BIC/FIC潛力、已進入全球註冊或后期臨牀階段、未來數據和BD催化密集的創新平臺；三是產品機制差異化明確、具備成長彈性和后續催化劑的成長型biotech。