從6000美元狂熱到4500美元「謹慎時刻」 「黃金牛市旗手」摩根大通下脩金價目標價

智通財經APP獲悉，自2025年下半年以來持續看漲黃金等一眾貴金屬資產的摩根大通周五發佈研報稱，關鍵領域對實物黃金或者黃金ETF的需求不會像該機構此前預期的那樣強勁，這將限制今年金價的漲幅，使其在第三季度達到每盎司4300美元，在第四季度達到每盎司4500美元。整體而言，摩根大通最新觀點對黃金軌跡與趨勢應定義為「大致方向仍看漲、情緒明顯轉向謹慎、風險偏向下行」，而不是徹底轉空。

該機構表示，鑑於如果今夏剩余時間公佈的數據表現火熱，美聯儲FOMC可能提前宣佈加息舉措，其預測價位面臨的風險顯著偏向下行。作為對比，就在6月9日，自2025年下半年以來堪稱「黃金牛市最激進旗手」的摩根大通還曾表示，預計金價將在年底前升至6000美元。

周五黃金延續近日反彈軌跡，在周四公佈的極度疲軟非農導致市場對於美聯儲加息預期有所削減的推動下，現貨黃金價格周五收漲大約1.2%，至每盎司4170.30美元，此前觸及6月23日以來最高水平。截至目前，黃金本周累計上漲超過2%。

年內目標從6000美元降至4500美元，貴金屬多頭進入「謹慎時刻」

類似6月份的高利率預期往往嚴重打壓不產生現金收益的黃金，因為投資者們會積極轉向能夠提供更好回報的美債等固定收益類型資產。

華爾街策略師們對於黃金后市行情仍然偏建設性，主要強調弱非農就業、美元貶值預期、美國國債收益率回落和央行買盤恢復，構成黃金從近期低位反彈的宏觀支撐。在高盛、巴克萊銀行、道明證券等國際金融巨頭們看來，金價近期大跌更像是長期牛市軌跡中的劇烈調整行情，而不是宣告長期黃金牛市終結，並且強調徘徊於3900至4000美元的黃金距離此輪調整周期底部無比接近。

雖然短期至中期投資立場趨於謹慎，摩根大通仍然維持長期看漲觀點，稱隨着全球央行購買黃金帶來的強勁支撐和實物黃金需求在持續存在的結構性積累驅動因素下顯著增強，黃金仍然有可能在2027年延續年初的那種強勁漲勢。

儘管金價當前已從4000美元/盎司附近出現強勁的技術性反彈，但摩根大通這份研報明確指出，近期黃金價格風險仍偏向下行——一旦夏季經濟數據超預期走熱疊加通脹仍可能呈現出強大粘性，美聯儲或被迫提前加息，金價可能跌破4000美元，進而觸發技術性拋售，下探3500至3600美元區間。

摩根大通外匯策略師團隊還認為，"美國例外論"的影子似乎正在重現。因此，更關鍵的風險之一在於，若人工智能被更廣泛地用作地緣政治槓桿，美國與其他經濟體之間的增長分化將進一步擴大，推動美元走出更強勢的行情，對以美元計價的黃金形成額外且持續壓制。

該機構還預計，隨着大宗商品交易市場擺脫去年過於緊張的實物條件，加之「金銀比」指標愈發正常化，在其展望期內，白銀價格將平均為每盎司60至65美元。

受南非供應端基本面支撐，摩根大通展望數據顯示，另一貴金屬鉑金價格預計到2026年底將平均約為每盎司1800美元，併到2027年底升至約每盎司1950美元。

該機構還預計，鈀金價格到2026年底為每盎司1350美元，並預計其2027年均價約為1300美元，與整個貴金屬板塊更廣泛的相對疲弱短中期走勢一致。

黃金3900美元「探底時刻」醖釀新一輪漲勢?

來自OCBC的資深貴金屬策略師Christopher Wong在一份報告中表示：「黃金多頭佔據交易優勢至少需要三個因素中的一個改善：實際收益率下降、美元走軟，或美聯儲鷹派預期出現更明確的消退。若沒有這些，反彈很可能會被全球機構資金逢高賣出，黃金可能會在此前高點下方花更多時間盤整。」

在高盛等華爾街金融巨頭們看來，金價近期大跌更像是牛市中的類似熊市級劇烈調整，而不是長期黃金牛市軌跡的正式終結。現貨黃金大幅回調的壓力核心源來自「高通脹——加息預期升溫——強美元——實際利率上行」的鷹派利率敍事組合，這些因素解釋了為什麼黃金的避險屬性暫時失效：在能源衝擊推升通脹、而美聯儲被迫更鷹派的情境下，黃金作為無息資產，會被實際收益率和美元走強同時壓制。

高盛將2026年底黃金目標從5400美元下調至4900美元，原因是其不再激進預期美聯儲2026年降息，但仍強調全球央行購金約每月51噸，仍是2022年前水平的三倍，屬於黃金的長期牛市最強勁支撐邏輯並未徹底消失。

來自華爾街資管巨頭道明(TD Securities)的資深策略師Bart Melek的最新判斷更具交易層面意義：金價可能先跌破3900美元/盎司，完成本輪熊市式調整的階段性底部，隨后在2027年反彈至5300美元以上;其邏輯是短期油價和通脹壓力壓制黃金，但一旦伊朗戰爭后的通脹壓力緩和、利率下行、美元走弱，「貨幣貶值交易」和央行們領銜的無比強力買盤勢力將重新主導黃金交易情緒。

歐洲資管巨頭巴克萊銀行(Barclays)仍維持2026年4791美元、2027年4900美元的看漲目標價位，並認為當前約4150美元的公允價值附近已經改善了投資者們再入場的投資風險與回報收益比。巴克萊指出，考慮到此前技術面高度延伸、相對宏觀因素(尤其是實際利率)存在明顯超調，本輪黃金調整並不令人意外。