港股互聯網權重股「探底」 多家大廠回購防禦

轉自：中國經營網

中經記者 李靜 北京報道

2026年6月，港股互聯網板塊迎來一輪持續性的深度下探。

恆生科技指數6月26日大跌3.41%，恆指跌破23000點關口，創2025年5月以來新低。阿里巴巴（09988.HK）大跌近6%，失守90港元/股；騰訊（00700.HK）、美團（03690.HK）、京東（09618.HK）同步走弱，均刷新階段新低。

就在同一天，美團召開2026年度股東大會，美團CEO王興一改往日的低調，就股價問題作出罕見迴應：「過去幾年公司股價不理想，對此深感責任重大。」

這並非美團一家的困境。2026年上半年，恆生科技指數盤中最低約4255點，相對年初高點最大回撤約22.8%。截至2026年6月30日收盤，恆生科技指數年內累計跌幅18.92%，在全球科技行情中墊底。

其中，騰訊控股上半年最大年內跌幅接近30%，半年收官，最終收窄至28.25%；而阿里巴巴、美團、快手（01024.HK）、騰訊音樂（01698.HK）、攜程（09961.HK）、同程旅行（00780.HK）等上半年跌幅均超30%。

曾經定義一個時代的中國互聯網巨頭，正在經歷一場前所未有的估值重構。

港股互聯網面臨兩大壓制邏輯

截至2026年7月3日，恆生科技指數年內累計下跌約18.44%，同期恆生指數僅下跌約5.6%，中證港股通信息技術綜合指數（重倉半導體和AI硬件）上漲約25%。

2026年上半年，全球資金扎堆AI硬件與算力賽道，AI龍頭智譜上半年暴漲約1600%，華虹半導體、MiniMax（稀宇科技）、聯想集團等硬科技標的悉數衝高。而恆生科技指數的權重股，如社交、電商、本地生活等互聯網應用平臺幾乎全線下跌。

蘇商銀行特約研究員付一夫對《中國經營報》記者指出，港股資產天然錨定美元定價，互聯網企業依靠遠期現金流估值，美債收益率高位震盪直接壓縮全板塊估值中樞。「美聯儲持續釋放偏鷹信號，疊加日本加息引發萬億級套息交易資金平倉，全球機構主動低配離岸成長資產，外資批量減持騰訊、美團、阿里巴巴這類高權重離岸互聯網標的，內資承接能力有限，形成資金出逃、股價下殺的自我強化循環。」

天使投資人、資深人工智能專家郭濤認為，主導這輪行情最核心的因素是盈利預期下修，消費、廣告、電商、本地生活都受到居民收入與企業預算謹慎影響，互聯網從高成長股被重估為成熟現金流資產。

從產業資金流向看，全球AI行情呈現清晰的「賣鏟子」與「買算力」分化，直接造成港股科技板塊結構性邊緣化。本輪AI紅利集中在算力、芯片、服務器等上游硬件。

「港股科技板塊難以承接AI產業紅利，是因為指數結構先天失衡。」郭濤指出，恆生科技指數中電商、社交等互聯網企業權重佔比高，而AI算力、半導體硬件企業佔比低。當下AI行情的重心在硬件領域，港股核心企業多為AI下游應用端，仍處於投入階段，未形成穩定營收。

中信建投證券的研報也指出，當前港股互聯網板塊面臨兩條核心壓制邏輯：第一，AI投入與盈利兑現的階段性錯配，大廠資本開支大幅擴張，但商業轉化尚不確定；第二，以外賣大戰為代表的內卷式競爭持續壓制龍頭盈利釋放和估值修復。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜則將恆生科技的本輪調整歸結為「信仰層面的重估」，中美科技脱鈎從預期走向實質化，美國對華AI芯片出口管制持續收緊。「當底層算力受限，上層應用創新的天花板就被封死。這是一次信仰層面的重估，而非短期業績波動。」

回購成大廠統一防禦手段

在板塊深度回調之下，騰訊、美團、阿里巴巴這些權重龍頭的跌幅顯著，互聯網大廠的管理層紛紛啟動大規模股票回購，成為穩定市場情緒的措施。

2026年以來，騰訊已經累計回購48次，總金額約244億港元。6月22日，騰訊市值正式跌破4萬億港元關口。而就在去年10月，騰訊的市值超過6萬億港元。

美團也在6月26日的股東大會上宣佈計劃重啟回購。美團CFO陳少暉透露，從2024年1月到2025年5月，美團總計回購了佔公司股本約4%、接近36億美元的股份。王興同時強調：「我個人從公司成立到現在一股都沒有賣過，而且沒有賣股的計劃。」

阿里巴巴同樣在行動。6月26日阿里巴巴斥資1249.78萬美元回購105.54萬股；6月29日，再斥資約4999.4萬美元回購420.35萬股。

但回購真能扭轉頹勢嗎？

陳少暉在股東大會上坦言：「公司股價最后的表現不是靠回購做出來的。我們管理層花費更多精力的，還是讓基本面做得更好。」

郭濤指出，騰訊、美團等互聯網公司加大股票回購力度，一方面是認為公司股價被低估，通過回購提升股東價值，增強市場信心；另一方面也可減少流通股本，穩定股價。

但柏文喜則直言：「阿里巴巴、騰訊、美團跌幅更大，主要是因為同時踩中多重雷區。騰訊面臨着遊戲增長放緩、視頻號商業化不及預期、Naspers持續減持形成長期拋壓。阿里巴巴電商業務持續面臨拼多多、抖音電商等對手的擠壓，雲業務則受到芯片管制衝擊，AI商業化路徑模糊，回購帶來的估值支撐力度更弱。美團則面臨本地生活進入零和博弈，抖音攻勢兇猛，騎手成本剛性上升等難題。」

關於「被低估」的爭論，資本市場與互聯網公司管理層之間存在明顯分歧。王興在股東大會上表示，美團的使命「幫大家吃得更好」仍有巨大空間，外賣、閃購、小象超市等業務增速良好。

拐點何時到來

數據顯示，中證港股通互聯網指數自2025年10月3日階段高點開啟調整，截至2026年6月30日區間累計跌幅超50%，PE-TTM（過去12個月市盈率）約在17倍，處於近10年0%—5%極端低位分位。截至6月30日，恆生互聯網科技業指數PE-TTM為19.2倍，近一年估值分位不足10%。

「主動權益公募、海外長線外資均大幅低配該板塊，2026年一季度公募持續減配，外資流通盤持倉持續下行。」科方得諮詢負責人張新原指出，機構普遍持有「低估不急買」的觀望態度，外資機構整體偏謹慎，維持低配，等待美聯儲降息、AI商業化驗證兩大拐點，內資券商與南向長線資金觀點偏樂觀，認可板塊估值安全邊際，但普遍不建議一次性重倉。

中信建投證券認為，恆生科技的系統性修復，需等待「流動性拐點、AI商業化驗證、競爭格局緩和」三重信號的共振。

郭濤認為，港股互聯網行業的合理估值中樞已有一定程度下移，未來修復需要滿足全球流動性環境改善、企業AI應用商業化提速、行業競爭格局優化等核心條件。

柏文喜的建議則更為謹慎：「港股互聯網公司正經歷從成長股到價值股的痛苦轉型，底部可能超出想象。」

但也有機構開始轉向樂觀。6月29日，持續調整中的恆生科技指數迎來久違的反彈，收漲3.23%。同日，花旗發佈研報稱，中國互聯網板塊估值正接近底部，即使在10%至30%的潛在盈利下調壓力測試下，估值仍具吸引力。工銀國際也認為，恆生科技指數正處於估值修復與基本面改善的共振期。

對於投資者來説，是否意味着已經遇到抄底的時機？郭濤認為，若風險承受能力較低，可保持觀望，等待行情進一步明朗；若看好港股互聯網板塊長期發展，且有一定風險承受能力，可逢低佈局。