夜讀 | 經濟學家李迅雷重磅發聲！判斷AI泡沫破滅看這三個信號，調整反而給未上車者帶來入場機會

在日前的2026證券基金業智享大會上，中泰國際首席經濟學家李迅雷，圍繞硅基時代下的K型全球分化，以及財富管理新趨勢等話題，分享了他的觀察與思考。

他指出，隨着AI時代的到來，全球K型分化正在加劇。

美國股市中，1%的投資者擁有50%的市值，后50%的投資者所持市值僅佔總市值的1%；

美國七巨頭佔標普500市值1/3，大部分公司不創造價值，

過去15年里，僅6.5%的股票覆蓋了全市場創造的全部淨財富，其余93.5%的正負價值相抵為零。

回看中國，前5個月的數據同樣呈現K型走勢：

出口超預期走強，而內需走弱，

AI相關投資增長，傳統行業負增長，房地產超預期下跌。

5月消費增速出現罕見負增長，其中體育娛樂負增長，教育卻保持較快增速。

證券市場指數穩中向上，部分股票創新高，但不少傳統行業估值甚至低於2024年9·24行情之前。

與此同時，全球進入債務驅動時代，

中國過去五年政府債務增速達106%，而GDP累計增速僅24%，債務增速是經濟增速的3倍，

但當前低通脹、人民幣升值壓力以及較低利率水平，

使得我國財政政策空間相對充裕，

美國國債利息支出佔財政收入高達16%，政策余地明顯受限。

在資產配置層面，李迅雷認為，

房地產市場長期受人口老齡化、城市化放緩和總人口減少壓制，配置價值總體不大；

而資本市場權益資產配置比例仍有提升空間——

中國居民家庭股票加基金約佔10%，

遠低於美國的32%、日本的14.5%和中國臺灣的18%，甚至低於韓國的8%。

他看好財富管理行業的發展潛力，但也提醒短期AI泡沫風險，

判斷破滅信號，主要看企業現金流是否斷裂、失業率是否劇增，以及通脹是否迫使美聯儲加息，

而泡沫破裂反而會給未介入的投資者帶來入場機會。

最后他強調，去全球化周期下，中國競爭力持續提升，

與糧食安全、能源安全、科技軍工相關的產業鏈環節藴含潛在機會，對中國未來應保持信心。

小編整理精選了李迅雷分享的精華內容如下：

硅基時代到來

全球K型分化加劇

美國的股市，1%的投資者擁有50%的市值，后50%的投資者擁有的市值只佔到總市值的1%。

隨着AI時代、所謂硅基時代的到來，這種分化恐怕又會再加劇。

多數領域在60年當中基本上停滯了，

比如説像物理、生命科學、工程技術和社會科學的顛覆度都是在下降的。

但是AI崛起之后，「摩爾定律」變成「超摩爾定律」了。

摩爾定律它是10年增長100倍，現在來講，10年可能增長100萬倍。

這種巨大變化帶來的分化更加劇烈。

美國七巨頭佔到了標普500市值的1/3，但是大部分的美國公司不創造價值。

AI實際上對各行各業的分化和整合也在不斷推進當中，對我們證券行業，基金行業也不例外。

今后可能有越來越多的AI基金經理來替代現有的人類基金經理，也就是硅基替代碳基，

所以，我想未來確實很難預測。

但總體而言，每一次工業革命的持續時間都會在100年左右；

AI時代是第四次工業革命，剛剛開始，

它未來持續時間有多長，對我們整個社會經濟帶來怎樣的影響，真的不好預測。

中國出口走強、內需走弱

AI行業走強、傳統行業走弱

回顧中國，我們前5個月的經濟數據來看，似乎K型分化也在加劇。

一方面我們的投資、消費，增速都在放緩；

另外一方面，出口超預期增長。

也就是外需和內需之間產生了巨大的分化。

即便是在內需里面，你也會看到，跟AI相關的行業，它的投資增速在大幅增加，

傳統行業出現了負增長，房地產又是超預期的下跌。

證券市場還是比較繁榮，指數穩中向上，

當然這里面也呈現出巨大的分化，

2024年9·24行情以來，到目前為止，有些股票屢創新高，有些行業估值水平在不斷提升，

但是，不少傳統行業的估值水平在下移，

可能有些股票的價格比9·24之前還低。

表現在我們的消費增速上，5月份的消費增速也出現了很罕見的負增長，

當然這種負增長的背后，

有人説是因為汽車、家電的銷量大幅下降，我覺得這肯定是個重要因素，

但我還注意到體育、娛樂在前5個月都是負增長，但是教育增速還是比較快，

所以同樣是服務業，這里面也出現了分化。

在這樣一種分化當中，我想對財富管理行業來講，應該是一個很好的機會，

因為中國居民家庭的資產配置當中，長期以來都是以房地產為主，

房地產要佔到我們整個居民家庭資產配置的50%、60%。

資本市場金融資產的配置比例，總體來講還是不高。

全球債務驅動

我國財政尚有余地

回顧這些年來全球經濟增長的特徵，也不難發現，全球經濟同樣也是進入到一個舉債驅動的時代。

這樣一個時代説明什麼呢？

勞動生產率的提升，對經濟增長的貢獻越來越小，也就是增長速度放緩了。

那麼我們經濟靠什麼來拉動？

還是要靠舉債。

所以，債務的增速確實比較快，

尤其不可否認的是，中國在過去5年，政府債務的增長速度達到了106%，

而我們GDP的累計增速只有24%。

換言之，債務增長速度是GDP增長速度的3倍。

中國的貨幣總量非常大，目前已經達到了353萬億，

居民的存款余額也越來越大，當然最近兩個月，居民的存款余額有所回落，可能也有部分轉到了財富管理這個板塊里面。

這麼大一個體量並沒有引發通脹，也沒有引發貨幣貶值，

人民幣反而有升值的壓力，我們的利率水平還處在一個比較低的階段。

也有人説，我們前5個月經濟增速回落，是不是因為財政緊縮了？

從數據來看的話，4月-5月份，財政支出的速度確實是放緩了。

但是總體來看，前5個月的話並沒有放緩。

中國的廣義財政赤字率水平，實際上是超過美國的，説明我們的財政政策還是非常積極。

那麼這樣一種積極財政政策可持續嗎？

結論還是可持續的。

因為我們低通脹，因為我們人民幣還在升值，

人民幣沒有貶值壓力，反而有升值壓力，利率水平總體來講還是比較低，

跟美國相比的話，美國債務壓力很大，

美國國債利息支出，要佔到美國財政收入的16%；

同時，美國的通脹居高不下，所以美國的財政政策空間其實不大。

中國相對來講，反而還是比較大的。

分化行情里

怎麼做好資產配置？

那麼，在這樣一種分化的時代，應該怎麼去做？

最近這段時間以來，也有不少人認為房地產市場有回暖的跡象。

但是，我覺得房地產長期來看，還是會受到人口老齡化加速的壓力，

還是會受到城市化進程放緩的壓力，還是會受到總人口減少的壓力。

所以，我覺得機會還是在我們的金融市場，

資本市場的發展空間、發展潛力還是比較大。

當然這里面也存在一個分化問題，

從上市公司的結構來講，大市值的公司佔比比較小；

從投資者的交易結構來講，中小市值的股票交易佔比，比較高。

這跟美國股市恰好相反，

美國股市是大市值公司佔比比較高，大市值公司的交易佔比比較高。

我們300億市值以上的股票交易，佔到整個市場交易額的60%。

而美國的話，1000億市值以上的交易額，佔到整個市場交易額的80%，

所以美國是一個典型的機構市場。

中國雖然這幾年機構的投資比例在上升，但還是一個散户主導的市場。

另外，美國市場分化非常明顯，

美國6.5%的股票所創造的價值，在過去15年覆蓋了整個美國股市創造的價值總額，

而93.5%的公司沒有創造價值，負價值跟正價值抵消，它的創造淨財富為零。

在這樣一個時代，為什麼我認為我們資本市場中權益資產的配置比例，還可以進一步提高呢？

房地產配置

總體意義不大

首先一點，我前面也已經提到，就是中國的城市化進程在放緩；

尤其要辨別的是，主動城市化，被動城市化。

比如1991年以后，隨着日本房地產泡沫的破滅，日本的城市化進程還在提高。

那這種提高，它不是以農業人口轉移為特徵的，

而是以行政區劃的變化，以及農村死亡率水平的提高為特徵，也就是被動城市化。

而中國現在也慢慢步入到一個被動城市化階段，

但是中國還有個現象比較特別，

就是我們過去大城市化進程是滯后的；現在大城市化進程還在加速。

中國現在80%的城市，人口是淨流出，20%是淨流入，

所以，這是我覺得房地產資產配置的總體意義不大的原因。

權益資產配置比例

還可以進一步提高

資本市場的配置佔比在我國居民家庭中還是比較低，

美國居民家庭資產配置當中，權益資產的比例是32%，

日本的居民家庭權益資產配置比例是14.5%，

中國臺灣地區居民家庭配置比例是18%，韓國最近股市漲得很好，但它的權益資產配置比例只有8%。

中國的話，股票加上基金，我查了一些數據，大概10%左右，所以總體來講還是不高的。

在這方面的配置比例還是可以進一步地提高。

我覺得這是對我們資本市場繼續看好，規模會繼續做大，財富管理的需求會不斷擴大的一個好的趨勢。

判斷AI泡沫破滅

主要看這三個信號

當然，資本市場風險和機會並存，

我是做宏觀的，我對於資本市場怎麼進行風格切換這方面沒有研究，也不敢妄評。

但是，我覺得AI時代，硅基時代確實是到來了，

這個時代會對我們整個社會經濟會帶來深刻的影響。

當然目前來看，由於估值水平迅猛地提高，確實也存在一定的風險。

我覺得，人的天性決定了這個市場它不可能很穩定地波動，

肯定會有一個大起大落的過程。

那麼如何來判斷AI泡沫破滅？

我覺得主要是看現金流，

因為現在AI企業投入非常巨大，但是收入如果跟不上的話，這里面就會有現金流斷裂的風險。

第二來講，失業率，

因為AI時代它可能會導致大量的人口失業，當然現在還沒有體現出來。

如果我們進入到一個AGI時代的話，可能就會體現得比較充分了。

第三個，通脹，

如果通脹水平進一步提高，美聯儲不得不加息；

這對於比較高估值水平的市場，會帶來風險的釋放。

泡沫如破裂反而帶來機會

去全球化背景下的投資機會

但畢竟還是一個硅基時代，

所以我覺得，如果説這一輪的AI泡沫破滅，應該會給我們沒有介入到AI行業的投資者帶來機會，

這個時代它會有一個不斷新陳代謝的過程，總體來講我覺得還是看好。

對中國還是要充滿信心。

現在，就是進入到一個去美元化的時代，

現在美國過多地發行國債，會導致大家對美債的信用風險的擔憂，

那麼可以進行多元化、多貨幣的配置，比如説面臨升值的人民幣，其他的一些虛擬貨幣、黃金等等。

最后，我覺得我們還是要清醒地認識到，現在是一個去全球化的時代，

過去中國經濟高增長，也得益於全球化的過程。

現在西方國家爲了限制中國對他們的影響，要重整產業鏈、供應鏈，

那麼在這個時候會帶來哪些影響？

比如説跟供應鏈相關的，跟糧食安全、能源安全相關的，

跟我們的軍工相關的這些行業，是不是也有潛在的機會。

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。