興證國際：維持津上機牀中國(01651)「買入」評級 AIDC持續成為后續業績增長驅動力

興證國際證券發佈研報稱，該行預計津上機牀中國(01651)2027-2029財年收入分別為61.96、68.95、73.69億元，歸母淨利潤分別為13.48、14.92和16.03億元，同比增長23%、11%、7%，維持"買入"評級。

興證國際主要觀點如下：

2026財年業績增長強勁

2026財年津上機牀中國收入51.8億元，同比增長21.6%，達到歷史最高水平，毛利率提升1.8個點至34.9%，淨利潤同比增長39.9%至10.9億元，淨利率同比增長2.7個點至21.1%。其中國內銷售額48.2億元，同比增長27%，海外銷售額3.6億元。汽車行業仍是最大下游市場，銷售金額17.5億元，佔比36%。3C業務從2.9億元大幅提升至5.3億元，佔比從8%提升至11%。由於AI算力需求的大幅提升，公司其他行業收入從13.5億元提升至22.1億元，佔比從36%提升至46%。

切入光模塊供應，AIDC持續成為后續業績增長驅動力

2025年公司開始承接較多AI液冷接頭訂單，2026年公司開始承接AI光模塊的ROSA、TOSA較多訂單，隨着光模塊精密度要求越來越高，公司的走心機優勢也越來越明顯，公司也在該領域取得更多份額，而液冷接頭未來將更加複雜，對機牀的產品數量需求也處於上升趨勢，AIDC未來將持續成為公司的業績增長驅動力。

人形機器人產品需求處於市場初期

公司外螺紋磨牀已經拿到日本津上的批覆，未來將適用於人形機器人的核心零部件生產，目前公司多款設備可用於加工人形機器人關鍵部位的核心零部件，如行星滾柱絲桿、諧波減速器、行星減速器等。目前人形機器人行業仍處於探索研發階段，公司靜待市場規模化需求。

風險提示

汽車行業需求下降超預期、液冷需求未如期釋放、原材料成本大幅上升