對話新交所陳慶：解碼中新資本市場聯通下一步

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陳慶透露，目前已有A股公司在申報新交所二次上市，期待2026年出現成功案例

當今世界，地緣政治衝突從偶發演變為常態，全球主要經濟體的貨幣政策進入動盪周期，資本正在重新繪製它的全球地圖。

然而，正是在這樣的混沌中，新加坡，這座位於馬六甲海峽咽喉的城市國家，愈發凸顯其作為「穩定錨」的價值。作為全球知名國際金融中心，新加坡不僅擁有穩定的政治環境、健全的法治體系和新元長期以來的匯率信譽，更在主動進行一場深刻的資本市場變革。新加坡金融管理局（MAS）與新加坡交易所（SGX，下稱「新交所」）聯手，在過去一年內密集推出多項「真金白銀」的改革計劃：65億新元的證券市場發展計劃（EQDP）、30億新元的聯合投資基金、3000萬新元的「價值釋放計劃」。

與此同時，一個不可忽視的趨勢正在上演：中國企業加速「出海」。從過去的傳統制造和房地產輸出，到如今的新能源、先進製造、醫療健康、AI（人工智能）科技，中國企業不再僅僅是產品供應商，而是試圖在東南亞乃至全球建立品牌。中國企業的出海進程對資本提出了雙重需求，既要多元化的融資渠道，又要提升其在國際投資者群體中的可見度。新加坡恰好位於這兩條曲線的交匯點上。

在此背景下，新交所與中國資本市場的連接日益緊密。從2022年與深交所簽署MOU（諒解備忘錄）並搭建ETF（交易型開放式指數基金）互聯互通基礎設施，到如今11只ETF產品上市、13家基金管理公司參與發行計劃、北向AUM（資產管理規模）從去年至今增長93%；從二次上市框架優化后將滬深企業納入適用範疇，到如今已有A股公司正在排隊等待成為二次上市的受益者，新交所正在向中國企業和全球投資者展示其高效率與開放姿態。

為深度瞭解中新資本市場聯通動向，新交所變革背后的戰略邏輯，在深交所2026全球投資者大會期間，《財經》對話新交所集團董事總經理、中國區主席陳慶。陳慶於2019年加入新交所集團，任職期間，參與制定並落實新交所中國戰略，見證了ETF互聯互通、熊貓債、指數合作等多項業務合作的落地。她曾多次表示：「新交所與其他交易所的合作模式、科技應用以及多元資產戰略，都為我們提供了寶貴經驗。我們希望能將這些經驗分享到中國國內，推動中新金融合作取得更多成果，成為雙方合作的積極參與者和推動者。」

以下為對話實錄：

中新資本市場聯通

《財經》：佈局出海、對接國際資本的中國企業越來越多，新交所成為越來越多企業多元化海外上市佈局中的重要一站。能否詳細介紹一下新加坡資本市場的獨特之處？

陳慶：新加坡擁有獨特的產業生態，與其他國際金融中心相比具有自身特色。新交所不僅是金融基礎設施，本身也是一個輻射東南亞，輻射科技、新興行業和新消費行業的產業生態。包括創新葯板塊在內，新加坡的相關產業發展非常迅速，以新產業和東南亞輻射為核心的生態已經建立，政府將持續大力發展這一產業生態。

從戰略角度看，中國企業若要拓展東南亞市場，在新加坡上市是具備戰略價值的優質選擇。當前國際資本充裕，新加坡資本流動性十分充沛，資本正在積極尋找目標。在此背景下，若要提升中國企業的影響力，使國際市場、合作伙伴以及整個供應鏈和產業鏈認識它們，以新交所為代表的上市平臺能夠發揮戰略性的露出作用。

此外，面對當前地緣政治影響與不確定性加劇，匯率與利率因素將顯著影響融資與投資手段。新元市場的利率穩定性，在動盪的市場中起到了穩定劑作用。新加坡資本完全自由流動，新加坡作為除中國以外最大的離岸人民幣市場之一，也構成重要優勢。新交所提供一攬子外匯衍生品工具以管理風險。新元資金池與離岸人民幣資金池對散户和機構投資人具有吸引力。企業赴新加坡上市可發行新幣、美元及離岸人民幣計價證券，為投資人提供更多選擇。

《財經》：近幾年一些中國企業選擇在新交所上市，它們得到了哪些助力？

陳慶：近兩年登陸新交所的中資背景企業包括協合新能源、海倫司、柏能集團以及康哲藥業。選擇新加坡二次上市的背后動因往往來自客户驅動與投資人驅動。美股、港股等市場雖已成熟，但與新交所具有互補性，投資人的組合各不相同。新加坡擁有大量耐心資本和長期投資資金，包括家族辦公室、東南亞主權基金、養老金，這些是穩定的背后支持。協合新能源、康哲藥業因其行業特性，高度契合東南亞人口紅利，且分別涉及新興醫療和新能源領域，而這正是新加坡產業生態的吸引力所在。

新交所高度重視並積極輔助二次上市框架優化后第一批上市企業獲得市場認可。當前赴新上市的企業結構與往年顯著不同：過去以傳統行業和房地產為主，現在成長型企業日益增多，包括科技、新能源、醫療健康、新消費行業，諮詢數量也在增加。部分企業規模已經很大，如揚子江船業，通過新加坡資本市場的幫助實現多次分拆，充分證明新交所市場靈活度很高。

《財經》：新交所優化二次上市框架后，進展如何？

陳慶：新交所積極推動二次上市框架優化，已將適用範圍擴大至滬深上市企業。在二次上市的流程上，尊重第一上市地的監管原則，企業無需履行額外的持續上市義務。新交所以信息披露為核心提高上市審批效率，周期在六至八周內。

自中新雙邊合作聯委會（JCBC）第二十一次會議，中國證監會和新加坡金管局表示支持中國上市企業在新交所進行二次上市，即二次上市框架優化后，已有企業在申報過程中，正在等待中國證監會備案和新交所批准，期待2026年將出現更多成功案例。企業來新加坡二次上市，不單是爲了融資，以協合新能源為例，客户和投資人驅動其前來，是因為新加坡擁有大量耐心資本；另一方面，通過新交所的影響力，品牌在東南亞的知名度大幅提升，這就是新交所能夠提供的戰略價值。

《財經》：近兩年中新ETF互聯互通持續推進，未來如何進一步擴容？

陳慶：通過ETF互聯互通，目前有11只產品在兩地上市，其中8只為北向產品，3只為南向產品，13家基金管理公司參與發行計劃。兩地之間熟悉度顯著提升，基金管理人之間能夠互相合作。在此過程中，新交所與滬深交易所建立了深厚的合作關係，每年共同探討優化方案。

從資金管理規模看，北向產品增速更快。從2025年至2026年4月，北向資金管理規模增長93%，接近一倍。南向產品有三隻，規模穩定增長。新加坡部分新興基金管理公司和資管公司正在與中國國內資管公司商議下一批北向產品。與之前掛鉤A股核心資產（A500、創業板、科創板、中證指數等）不同，下一批可能探討主題化的A股資產，為新加坡資本市場帶來新活力。南向方面，新交所希望得到監管支持，在北向積極發展的同時擴大南向規模。

除ETF，新交所與中國交易所和中證指數公司從兩年前開始共建指數的合作，使其更貼近市場需求。這是市場需要的發展方向，中國經濟和頭部科技公司發展迅速，東南亞也不缺乏此類企業。此前新交所與中證指數推出「亞洲精選100指數系列」，而目前則正在研究基於行業熱點的新指數合作。一旦這些更貼近市場化的指數成形，希望可以納入ETF互聯互通。ETF互聯互通作為基礎設施和通道，可以發揮更大作用，讓資管公司、交易所、投資人、發行人更多參與其中。

新交所改革之路

《財經》：近兩年新加坡資本市場改革舉措持續落地，效果如何？

陳慶：從資本市場角度看，政策力度持續加大。雖然新加坡具有金融中心地位，但市場規模相對有限，因此需要向深度發展。目前，金管局牽頭的一系列計劃陸續投入市場：設立65億新元的證券市場發展計劃（EQDP）和30億新元的聯合投資基金，直接進入IPO和二級市場。同時，新加坡金管局與新交所發起3000萬新元的「價值釋放計劃」，該計劃專門針對企業上市后如何與投資人、市場以及自身治理層面實現更好發展，通過市場分析等方式使企業估值達到合理水平。

通過政策資金投入，EQDP第一批九家基金公司積極尋找投資標的，市場流動性發生顯著改變。一方面，上市企業持續增加，不僅包括中國企業，東南亞市場及新加坡本地企業在新加坡上市的意願也在提升；另一方面，市場流動性增長迅速，2026財年上半年，證券日均成交額同比增長20%，不僅是海峽時報指數成分股，工業及中小企業板塊的流動性的改善甚至超過海峽時報成分股。

需求端改革與供應端吸引優質企業同步推進。新交所與上交所、深交所及合作伙伴開展了更多路演，在中國舉辦多項活動推介新加坡資本市場亮點的同時，能夠更直接地瞭解中國企業的戰略需求和融資需求，並對接優質成長型企業，使其瞭解新交所的優勢，瞭解新加坡是除中國香港及內地資本市場外的另一個資本市場選擇。

《財經》：新加坡市場以長線資金著稱，如家族辦公室、養老金、主權基金，這些資金如何參與新興成長企業？

陳慶：長期資金傳統上偏好高股息、高穩定性的資產，如銀行股和REITs。但市場已出現明顯變化。EQDP下的九家基金管理公司會向長線基金融資，再投入到二級市場，因此這些長線資金會直接或間接參與新興板塊。此外，價值釋放計劃鼓勵投行撰寫科技企業分析報告，交易所也提供企業路演支持。

更重要的一點是，許多企業來新加坡上市並非僅由投資人驅動，還有客户驅動。企業希望讓東南亞的產業鏈和客户更瞭解自己。投資人的訴求亦超越單純盈利，他們希望企業能與產業鏈產生聯動。這種產業協同的訴求，反過來吸引長期資金關注那些具有真實增長邏輯的科技和消費企業。

《財經》：對標港股18A、18C等改革，能否介紹一下凱利板近年進展？

陳慶：新交所有主板和凱利板，兩者的主要區別在於上市模式。凱利板採用保薦人模式，沒有硬性的市值要求和盈利能力要求。主板上市有三個條件可選：第一，如果企業處於盈利狀態，市值需達到1.5億新元以上；第二，若未盈利但有收入，市值需達到3億新元；第三，若企業最近一年有1000萬新元以上盈利，也可在新交所上市。滿足其中任何一條即可。

無論盈利還是非盈利企業，主板門檻已不高，這是高度市場化的行為。經過政策調整及EQDP改革后，新交所主要通過信息披露方式審批上市，只要企業完全符合信息披露要求和相應條件，就能高效地完成上市流程。因此不能簡單認為凱利板專門針對創新企業，因為主板本身的門檻和盈利要求已經能滿足許多創新和成長型企業的需求。

《財經》：全球交易所競爭激烈，新交所如何保持長期吸引力？

陳慶：在當今市場上，資本和企業擁有眾多選擇，變化極為迅速。持續保持自身的相關性至關重要，而這種相關性來源於開放、連接、協同、夥伴關係和溝通。新交所將繼續與中國交易所及各方夥伴合作，幫助客户始終保持與市場的緊密連接。

需要強調的是，新交所是一個多元資產交易平臺：目前現金證券和衍生品佔收入的55%左右，固定收益、外匯及大宗商品佔25%，其余來自數據與平臺服務。新交所同時配合新加坡政府打造亞洲黃金儲備中心，已推出實物黃金ETF。通過存託憑證方式，投資者還可以投資交易泰國、中國香港和印度尼西亞市場上市的股票。

只要企業有增長的願望，新交所就是一個值得考慮的選擇。新交所擁有政府支持的雄厚資本池、國際化的投資者基礎，以及端到端的金融基礎設施。對於投資者而言，這里既有新幣穩定的避風港，又有政府資金驅動的流動性改善，更有從傳統到新興的多元化優質標的。在中國企業加速出海，全球資本重新尋找穩定錨點的當下，新交所是連接中國與世界的長期夥伴，與中國資本市場攜手共進。