泡沫擠完了？資深策略師：金價迴歸公允價值，有望重啟上行通道

智慧樹投資（WisdomTree）大宗商品與宏觀研究主管尼特什・沙阿（Nitesh Shah）認為，在經歷年初的劇烈波動行情后，金價此番大幅回調只是讓價格向合理公允價值迴歸，絕非宣告貴金屬長期牛市的終結。

他在接受Kitco新聞採訪時表示，今年黃金仍具備修復上漲空間。此前美聯儲6月貨幣政策會議釋放鷹派指引后，投資者對未來美聯儲加息的定價過於激進。

沙阿認為投資者過度看重政策委員的點陣圖預期，卻忽視美聯儲面臨的各類宏觀約束。他説：

「我並不認同短期內會落地多次加息。誠然勞動力市場韌性尚可、通脹維持高位，但整體宏觀邏輯並未發生質變。」

沙阿提出，若美聯儲大幅縮表、收縮資產負債表，縮表本身就屬於貨幣收緊手段，會壓縮多次加息的操作空間。「縮表本身就能實現收緊效果，央行無需連續多次上調基準利率。」

同時美國政府債務規模持續攀升，難以支撐長期高利率環境，持續鷹派存在現實阻礙。「維持高利率會大幅抬升聯邦債務利息支出。持續加息最終會人為催生衰退，或是引發金融體系無序動盪，屆時美聯儲又不得不迅速降息對衝風險。」

沙阿並不把近期的金價下跌看作長期熊市的開端，他將這輪迴調形容為一次健康的正常化調整——今年早些時候投機過熱曾把金價推到遠高於基本面價值的位置。「年初金價漲得過高，后續回落並不意外，本質是消化前期泡沫行情，」他説。

其搭建的黃金估值模型納入美債收益率、美元、通脹、投機持倉四大核心變量。模型顯示，1月金價相對合理估值出現罕見大幅溢價，如今估值缺口已基本抹平。

他指出，估值迴歸合理區間后，只要宏觀環境配合，黃金有望重啟長期上行：「若通脹持續高企、美債收益率進一步下行、美元走弱，金價從當前位置存在明確上行空間。」

沙阿判斷，影響黃金走勢最核心的長期變量仍是美元趨勢。近期市場押注美聯儲鷹派政策帶動美元走強，但他認為本輪美元反彈只是階段性行情。「美元長期貶值的結構性邏輯並未消失。」

他指出，美國持續財政赤字與經常賬户失衡，終將對美元形成壓制。「當下美元走強僅源於市場加息預期，而這一預期本身存在高估。」

除此之外，他還預計地緣緊張緩和、全球能源供給改善將在中期逐步平抑通脹，減輕美聯儲持續激進收緊的政策壓力。

基於上述宏觀判斷，智慧樹投資維持對黃金長期看多的觀點，預計2027年一季度金價較當前上漲25%。「金價輕松突破5000美元/盎司完全具備可行性。」

沙阿坦言，年初那種極致做多行情不會立刻重現，但多重結構性剛需買盤穩定存在。

世界黃金協會最新央行儲備調研顯示，創紀錄比例的儲備管理機構計劃未來一年增持黃金儲備，各國央行購金節奏不會中斷。

沙阿表示，「當前金價回落，各國央行反而會加大采購力度。」

即便短期金價走弱，沙阿提醒，長線投資者仍需區分短期波段操作與黃金在多元資產組合里的戰略配置價值。

「投資者的類型很多，一部分人把黃金作為核心戰略持倉，在合適時機還會加大戰術配置進一步加倉，」他説，「我們旗下黃金相關產品近期資金流入有所增多，大概率是金價回調帶來的配置機會。」