交付量暴增25%，特斯拉卻大跌7.5%：市場為何不買賬？

特斯拉(TSLA.O)第二季度汽車交付量達到480126輛，明顯高於華爾街預期。根據StreetAccount共識預期，分析師此前預計交付約406600輛，特斯拉內部上周公佈的市場一致預期為406024輛。

同期，特斯拉總產量為451758輛。與去年同期約384000輛交付相比，本季度交付量同比增長25%；與2026年第一季度358023輛相比，環比增長34%。

交付超預期，股價卻大跌

特斯拉沒有按地區或車型披露交付明細。公司表示，入門級Model 3轎車和主力Model Y SUV合計交付467762輛，佔總交付量約97%。

在股東溝通中，特斯拉對「交付量」的定義並不嚴格等同於銷量，但市場通常將其視為銷量近似指標。Model 3和Model Y仍是特斯拉最主要的收入來源。

強勁交付數據並未帶動股價上漲。特斯拉股價周四下跌約7.49%，創近一年最大單日跌幅，並已連續三個季度在交付報告發布后下跌。

市場對這一反應的解釋是，特斯拉股價此前已部分反映交付改善預期，利好兑現后缺少新的上漲催化。

降價車型與外部因素支撐銷量

特斯拉正試圖扭轉連續年度銷量下滑局面。過去一段時間，銷量壓力來自多個方向，包括市場對埃隆·馬斯克（Elon Musk）個人及其政治立場的反彈、美國聯邦電動車税收抵免取消，以及歐洲消費者對其爭議言論和政治關聯的抵觸。

競爭也在持續加劇。比亞迪、蔚來和小米推出價格更有吸引力、技術配置更高的電動車；現代汽車集團和大眾等歐洲車企也在擴大電動車產品陣容。

為提振銷量，特斯拉推出了更低價版本的Model 3和Model Y，並在部分歐洲市場開放其「完全自動駕駛（監督版）」駕駛輔助系統。

第二季度還出現一項外部利好。包括伊朗戰爭引發的油價波動在內，地緣衝突推高油價，促使歐洲消費者更傾向選擇電動車。不過，隨着美伊達成脆弱停火、外交局勢緩和，油價已回落至衝突前水平。

美國市場的需求結構則出現不同變化。分析人士指出，消費者正在從純電動車轉向混合動力車型，美國幅員遼闊、充電基礎設施密度低於歐洲，是純電動車推廣面臨的結構性劣勢之一。

競爭壓力仍在改變估值邏輯

進入下半年后，美國車企可能繼續面對通脹、貿易政策變化以及芯片和零部件成本上升等壓力。對特斯拉而言，交付超預期證明電動車需求仍在增長，但競爭加劇和需求結構變化正在壓制其估值邏輯。

比亞迪已重新奪回全球純電動車銷量領先位置，交付量達到557090輛。相比之下，特斯拉雖然第二季度交付明顯改善，但其市場份額仍面臨來自中國和歐洲車企的擠壓。

Cybertruck的需求低於預期，其銷量中相當部分來自SpaceX採購。與此同時，馬斯克正在推動特斯拉向電動卡車Semi、無人駕駛Cybercab以及Optimus人形機器人轉型。

為支持自動駕駛和機器人相關投資，特斯拉計劃未來將資本開支提高至250億美元以上。能源業務也在增長，第二季度儲能系統部署量為13.5GWh，高於去年同期的9.6GWh，也略高於市場預期。

SpaceX在4月購買了2.69億美元的特斯拉Megapack儲能產品，用於降低其數據中心用電成本。不過，特斯拉沒有披露這項關聯交易是否對業績形成顯著影響。