【博雷頓*黃細里】深度：專注礦山場景，新能源寬體自卸車領跑者

博雷頓（01333.HK）

專注礦山場景，新能源寬體自卸車領跑者

投資要點

專注礦山場景的系統型科技創新公司，國內新能源寬體自卸車市場領跑者：博雷頓成立於2016年，致力於為全球礦業客户打造一站式綠色智能作業體系，創始人為陳方明，公司以電動化、智能化為核心方向，深度整合設計、研發與製造能力，開發具備自動作業能力的電動工程機械，同時提供智能運營技術與光儲能源服務，構建「能源供應+裝備應用+智能駕駛」的全產業鏈價值生態，於2024年按出貨量計，博雷頓在中國所有新能源寬體自卸車製造商中排名第三，市場份額為18.3%，自2022年至2024年按出貨計，公司在電池容量超過650千瓦時的電動寬體自卸車市場中排名第一。

零碳智慧礦山體系化出海，海外礦區光儲微電網項目加速落地：我們認為零碳智慧礦山出海將進入系統化能力時代，從結果看，公司佈局的「智電+智造+智駕」業務體系是國內少數有能力把光儲、電動礦卡、無人駕駛、礦山運營體系化統籌推進的公司，能有效順應本輪中國優質製造業出海周期。公司推出專為高能耗、弱電網或離網環境設計的構網型光儲微電網解決方案，可降低約50%的電力成本的同時保障產能穩定，公司已經在非洲國家落地4個礦山微網項目，2026年預計有兩個項目開始併網發電，帶來經營性現金流量改善。

公司深耕礦區無人作業，堅持E2E軟硬件自研路線：公司於2025年11月發佈行業首個原生無人駕駛新能源礦卡——博雷頓9M145E，首創無駕駛室設計，完全針對無人駕駛場景；公司是業內少有的走E2E路線的無人礦卡公司，全棧自研了適配礦山極端工況的E2E端到端智駕大模型，能實現感知、決策、控制全鏈路的連續推理與端到端優化；E2E+輕圖方案更適配非結構化場景，使得技術落地不再依賴高精地圖，能通過路網結構實現自主決策，製圖時間從行業平均約6小時縮短至半小時以內；公司自研完整的新能源線控底盤與整車技術體系，與無人駕駛技術深度配合，能構建軟硬件一體化優勢。

盈利預測和評級：公司營業收入后續增長主要來自新能源寬體自卸車訂單的持續放量以及無人礦卡新興業務的訂單增加，看好公司營收快速增長，歸母淨利潤有望扭虧。我們預計公司2026-2028年營業總收入分別為13.50億元/25.83億元/35.65億元，同比增加73.2%/91.3%/38.0%；歸母淨利潤分別為-1.04億元/1.14億元/4.26億元。公司是深耕礦區場景的系統型科技創新公司，看好公司新能源寬體自卸車訂單放量+無人礦卡交付爆發，光儲微電網項目穩步推進，盈利能力持續提升，增速優於行業。首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示：公司海外光儲電網商業化落地不及預期風險；上游零部件及原材料價格上漲風險；受國際局勢波動而導致的業務中斷風險；無人駕駛技術落地及經濟性不及預期風險。

（分析師 黃細里）

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