機構：生豬三重主線共振，底部佈局窗口打開

7月2日，浙商證券在農林牧漁行業點評報告研報中提到，養殖種植共振，趨勢向上確立。

農業板塊整體呈現「豬築底、牛上行、農產品看結構」三大主線。生豬處於底部磨底、產能加速出清；肉牛供給剛性收縮，行業景氣持續兑現；大宗農品整體依靠厄爾尼諾帶來結構性天氣行情。

生豬：三重主線共振，底部佈局窗口打開

短期仍承壓，行業深度虧損。6月外三元豬價維持9.4-9.6元/公斤窄幅震盪，自繁自養與外購仔豬頭均虧損均超300元，壓欄與二次育肥庫存持續釋放，疊加夏季消費淡季、凍品高庫存，短期供給壓力難緩解。當前板塊以「政策底+基本面底」的雙重信號共振，全年方向向上確定，以持續性見長。

（1）資金認可度提升：市場風格再平衡下，豬周期底部邏輯逐步達成共識，板塊股價已提前反映預期改善。

（2）產能去化邏輯持續強化：①能繁母豬方面，2026Q1能繁母豬3904萬頭，同比-3.3%，政策將3750萬頭能繁保有量目標提前至9月落地，嚴控產能擴張，產能去化斜率有望抬升；②全國仔豬均價持續走低，補欄意願進一步削弱；③豬價持續低位，行業現金流緊張、融資收緊，中小低效產能加速出清。

（3）估值具備高性價比：板塊估值處於歷史低位，基本面與市值顯著背離。温氏總額近12億元的股份回購計劃順利完成，牧原同步實施高管增持4-5億元、回購3-5億港元H 股，產業資本底部背書，上行方向明確。

建議關注低成本、現金流穩健龍頭【牧原股份】、【温氏股份】、【德康農牧】、【立華股份】、【正邦科技】、【天康生物】等，行業出清階段份額將持續向頭部集中。

肉牛供給剛性收緊，大周期邏輯兑現臨近

肉牛價格中樞持續穩中向上，6月育肥牛、批發市場牛肉均價同比分別漲0.60%、4.63%，后續秋冬餐飲旺季將持續抬升肉價，板塊景氣延續性更強。產能端，26Q1肉牛存欄同比下滑4%，能繁母牛連續三年去化導致產能缺口短期不可逆，優質犢牛仍供不應求，6月犢牛均價同比+26.11%；進口端，外部進口繼續收緊。澳 洲全年20.5萬噸配額已於6月18日耗盡，6月20日起超額進口加徵附加關税，單公斤採購成本大幅抬升。巴西1-5月配額使用率已達65.4%，6-7月配額或將耗盡，外部「水龍頭」正在擰緊。當前仍是積極配置窗口，繼續重點推薦【優然牧業】，公司橫跨肉牛與原奶兩大周期；同時重點關注【華統股份】、【現代牧業】、【中國聖牧】、【澳亞集團】等。

農產品：厄爾尼諾催生結構性機會

當前農產品核心邏輯由傳統防禦切換為厄爾尼諾主導的全球供給重定價。中等厄爾尼諾已形成，2026年末極強厄爾尼諾概率63%，厄爾尼諾重塑全球降水格局，東南亞、印度主產區易遇乾旱，棕櫚油、橡膠、白糖主產區高度集中，疊加低庫存放大價格彈性。具體看，棕櫚油減產效應滯后9-12個月，2027年衝擊將真正顯現，疊加印尼B50政策與低庫存，強厄爾尼諾將推動油脂價格趨勢上行；天然橡膠產業本就樹齡老化、新增種植不足，乾旱將直接壓縮割膠時長，歷次厄爾尼諾價格彈性領先；白糖減產幅度中等，但印度、泰國易出臺出口限制，政策驅動彈性突出。此外，物流與貿易政策或將進一步催化價格彈性釋放：東南亞港口長期存在轉運瓶頸，疊加巴拿馬運河干旱通航受限，推升海運成本、壓縮有效可貿易供給；印尼DSI 出口監管、各國生物燃料政策持續收緊，將農產品轉化為能源安全物資，國內需求優先，出口余量持續收縮。天氣彈性和供需錯配催生結構性機會，建議關注白糖、棕櫚油、天然橡膠等對厄爾尼諾更敏感的品種。

風險提示：大規模動物疫病爆發；極端天氣影響；下游需求不及預期。