鎢價飆漲237%，洛陽鉬業停供尾礦，廈門鎢業旗下洛陽豫鷺半年賺超3億卻要停產

鎢價高位運行背景下，兩大礦業巨頭合資企業宣告停產。

7月1日晚間，廈門鎢業（600549.SH）公告稱，公司控股子公司洛陽豫鷺礦業有限責任公司（簡稱「洛陽豫鷺」）因洛陽鉬業（603993.SH / 03993.HK）暫停提供尾礦，目前已基本停產。

公告顯示，洛陽豫鷺成立於2002年4月，廈門鎢業和洛陽鉬業分別持股60%、40%，主營業務為對洛陽鉬業選礦二分公司選鉬以后尾礦中的白鎢礦進行綜合回收，生產白鎢礦（WO3）產品，礦石來源為洛陽鉬業的欒川三道莊鉬礦。

這一合作可追溯至2001年，彼時雙方簽訂合資合同，廈門鎢業以現金出資；洛陽鉬業以符合選鎢要求的選鉬以后尾礦及尾礦庫使用權等作為出資，並明確由其負責洛陽豫鷺存續期間經營所需的一切許可證（包括採礦許可證）或批文。該合資企業經營期限為30年，至2032年4月期滿。雙方合作長達二十多年，洛陽鉬業為何選擇暫停提供尾礦？

7月1日，洛陽鉬業相關人士對時代財經表示，對於國家對鎢礦的合規管理的要求，洛陽豫鷺股東方尚未就處理方案達成一致，暫停提供尾礦係爲確保生產運營合規而採取的措施。

廈門鎢業則表示，公司高度重視此次停產事宜，已組建包括管理層在內的專項工作小組，採取與利益相關方磋商解決方案等措施積極應對此事，儘可能降低對公司的影響。

鎢被稱作「工業牙齒」，具有高熔點、高密度、高硬度、耐腐蝕、良好的導電導熱性等特性，是現代工業、軍工、新能源與高端製造不可或缺的核心材料。與此同時，鎢礦也是我國優勢礦產，鎢自1991年起被確定為保護性開採的特定礦種。

自洛陽鉬業與廈門鎢業合作以來，國內對鎢開採的管控政策幾經迭代。

2002年雙方合作起步時，鉬尾礦回收白鎢礦尚不佔鎢開採配額，可相對自由生產；2015年起正式管控，原鎢開採指標拆成「主採指標+綜合利用指標」兩類，洛陽豫鷺這類尾礦提鎢要佔用單獨的綜合利用額度；再到2024年，自然資源部明確鎢礦開採總量控制指標不再區分主採指標和綜合利用指標，並對主採礦種為其他礦種、共伴生鎢資源量為大中型的礦山繼續下達開採總量控制指標，並在分配上予以傾斜。

同時，國家要求嚴格禁止超指標、無指標生產，並且要對指標執行情況和共伴生礦綜合利用情況進行一定比例的抽查，糾正瞞報、漏報產量等行為。

這意味着，洛陽豫鷺從洛陽鉬業尾礦中回收鎢，若其產出的白鎢礦計入洛陽鉬業的年度鎢開採總量指標，一旦指標不夠或口徑變化，洛陽鉬業繼續供尾礦可能存在合規風險。

合規趨嚴早有信號。廈門鎢業2025年報中提到，洛陽豫鷺2025年收入和利潤下降，原因包括鎢礦入選品位下降、開採指標管控導致鎢精礦產銷量同比下降，以及補繳從尾礦資源綜合回收利用的鎢精礦資源税0.63億元。

在2025年國內鎢礦開採配額縮減的同時，隨着光伏、新能源等新興領域對鎢的需求爆發，中國對鎢相關物項的出口管制加劇了全球市場的緊張預期。

在此背景下，自去年以來，鎢價快速上漲並高位運行，結束此前的低位震盪。中鎢在線數據顯示，白鎢精礦（65%）價格從2025年初的14.20萬元/標噸飆升至2026年3月12日的歷史高位104.90萬元/噸。截至7月1日，白鎢精礦價格回落至47.90萬元/噸，但較2025年初仍漲超237%。

鎢價上漲，洛陽豫鷺的收益自是水漲船高。根據公告，2026年上半年其白鎢礦（WO3金屬量）產銷量不足去年全年一半，但同期經營業績大幅提升，洛陽豫鷺實現營收6.05億元，淨利潤3.36億元，較去年全年增長66.80%、173.59%。

雖然貢獻了更多收益，但洛陽豫鷺對廈門鎢業貢獻的利潤佔比並不算高。按廈門鎢業享有收益權比例（50%）計算后，2025年洛陽豫鷺貢獻歸母淨利潤6136.84萬元，佔公司當期合併歸母淨利潤的2.66%，該測算未抵消集團內部關聯銷售與未實現存貨損益。

值得注意的是，廈門鎢業和洛陽鉬業曾約定按股權比例採購洛陽豫鷺的白鎢礦產品。這為廈門鎢業下游重點產品提供一定原料基礎，或支撐重點產品銷量穩步擴張。

2026年一季度，廈門鎢業營收為157.43億元，同比增長86.99%，歸母淨利潤為11.07億元，同比增長189.14%。對於業績變化的原因，其表示，公司積極應對鎢、鈷等主要原材料價格上漲，產業鏈各環節主要產品的售價實現有效聯動提升，同時硬質合金、切削工具、電池材料、磁性材料等重點產品銷量穩步增長，公司整體盈利得到顯著提升。

針對本次停產帶來的經營衝擊，廈門鎢業表示，原料斷供停產將對公司短期經營業績形成一定負面影響，但當前洛陽鉬業停止供礦的持續時長尚無明確結論，停產事件對全年業績的整體影響暫無法量化測算，最終影響數據將以公司后續經審計財務報告爲準。

對於鎢價未來走勢，湘財證券在6月30日研報中提到，短期看鎢價深度調整后已於6月初步現企穩跡象，后續若補庫需求陸續釋放，中長期價格中樞有望得到進一步確認；中長期看國內鎢礦上品位下降、超採率控制、鎢礦開採總量指標收緊趨勢、對鎢等戰略性金屬進行出口管制、鎢資源開採成本上升等多重因素導致鎢供給端約束有望持續加強，全球鎢需求有望受AI PCB精密刀具、軍工航天領域等高附加值領域拉動，供給受限疊加需求結構性調整下，鎢價格中樞有望維持高位。