化學制藥板塊早盤集體拉昇，港股創新葯估值修復邏輯獲驗證

7月2日早盤，A股化學制藥板塊短線拉昇，海南海藥（000566.SZ）、京新葯業（002020.SZ）漲停，宣泰醫藥（688247.SH）漲近20%，易明醫藥（002826.SZ）漲近10%，前沿生物漲超18%，貝達藥業（300558.SZ）漲逾4%，天宇股份（300702.SZ）漲超5%。化學制藥板塊前期調整充分，估值處於歷史低位，當前資金迴流傳導明確，板塊整體活躍度顯著提升。A股醫藥板塊情緒回暖有望向港股創新葯板塊傳導，恆生港股通創新葯ETF易方達（159316）7月1日收於1.004元，前期調整后估值性價比突出，早盤可關注資金迴流與跨市場聯動帶來的佈局機會。

一、A股化學制藥板塊集體異動，創新葯產業鏈情緒回暖

早盤化學制藥板塊呈現普漲格局。海南海藥開盤后快速封板漲停，報5.49元，漲幅10.02%。公司佈局抗癲癇1類創新葯派恩加濱片、抗肝纖維化創新葯氟非尼酮膠囊等品種，創新葯管線儲備豐富。京新葯業漲停報13.33元，公司在精神神經與心腦血管領域品種儲備豐富。宣泰醫藥漲近20%報9.02元，公司在高端仿製藥與改良型新葯領域持續突破。前沿生物漲超18%報26.59元，抗HIV創新葯艾博韋泰持續放量。易明醫藥、貝達藥業、天宇股份等漲幅均超4%。A股化學制藥板塊的集體拉昇，反映創新葯產業鏈整體情緒回暖，從研發端到商業化端的傳導鏈條正在強化。

二、A股醫藥情緒回暖向港股傳導，港股創新葯板塊估值修復空間打開

A股化學制藥板塊情緒回暖對港股創新葯板塊具有正向傳導效應。港股創新葯板塊覆蓋百濟神州（688235.SH）、藥明生物（02269.HK）、信達生物（01801.HK）、康方生物（09926.HK）、中國生物製藥（01177.HK）、石藥集團（01093.HK）等核心標的，在創新葯研發、CXO服務及生物製藥領域具備顯著的國際化優勢。港股創新葯板塊前期調整幅度較大，估值相對A股同類標的存在明顯折價，南向資金持續流入為板塊提供流動性支撐。百濟神州核心產品澤布替尼全球成功，2024年營收272.14億元，同比增長56.2%；信達生物PD-1抑制劑信迪利單抗持續放量；康方生物雙抗平臺臨牀數據優異。A股醫藥板塊情緒回暖與港股創新葯估值折價形成跨市場套利空間，港股創新葯板塊估值修復的確定性增強。

三、創新葯產業周期向上，港股創新葯國際化優勢凸顯

創新葯產業正處於從研發投入期向商業化兑現期切換的關鍵階段。港股創新葯板塊憑藉國際化佈局與前沿技術平臺，在全球創新葯產業鏈中的競爭力持續提升。百濟神州的全球化Biopharma路徑清晰，澤布替尼在海外市場持續放量；藥明生物作為全球生物藥CDMO龍頭，海外產能佈局完善；康方生物的雙抗平臺技術領先，海外授權合作推進順利。創新葯出海加速與醫保談判對新葯定價趨於合理，港股創新葯企收入端改善預期明確，CXO訂單回暖的傳導鏈條正在形成。A股化學制藥板塊早盤拉昇帶動創新葯產業鏈情緒回暖，港股創新葯板塊在估值折價與業績改善的雙重支撐下，估值修復空間值得關注。

四、核心標的逐一拆解

百濟神州是創新葯總龍頭，國際化Biopharma典範，核心產品澤布替尼全球成功，截至2024年已商業化17種產品。2024年營收272.14億元，同比增長56.2%，研發管線覆蓋腫瘤免疫、血液瘤等多個領域。7月1日港股收於170.40港元，跌2.35%。

藥明生物是全球生物藥CDMO龍頭，覆蓋抗體、融合蛋白、疫苗等生物藥全鏈條開發與生產服務。公司全球化產能佈局完善，愛爾蘭、新加坡等海外基地持續投產。7月1日港股收於34.60港元，跌1.93%。

信達生物是國內PD-1龍頭之一，信迪利單抗持續放量，多款后續管線進入臨牀后期。公司腫瘤免疫領域佈局完善，與禮來（LLY.US）等跨國藥企深度合作。7月1日港股收於79.60港元，跌0.56%。

康方生物是雙抗平臺標杆企業，卡度尼利單抗與依沃西單抗臨牀數據優異。公司技術平臺持續迭代，海外授權合作推進順利。7月1日港股收於88.05港元，跌3.93%。

中國生物製藥是國內大型綜合製藥企業，創新葯轉型加速推進，多款創新葯品種進入商業化階段。公司仿製藥業務提供穩定現金流，創新葯管線持續擴充。7月1日港股收於4.41港元，跌1.78%。

五、關注思路

A股化學制藥板塊早盤集體拉昇，創新葯產業鏈情緒回暖，有望向港股創新葯板塊傳導。恆生港股通創新葯ETF易方達（159316）跟蹤恆生港股通創新葯指數，一籃子覆蓋百濟神州、藥明生物、信達生物、康方生物、中國生物製藥等港股創新葯核心標的，覆蓋創新葯研發、CXO服務及製藥升級全鏈條。港股創新葯板塊估值折價明顯，A股醫藥情緒回暖構成短期催化，創新葯出海加速與CXO訂單回暖提供中長期支撐。投資者可關注A股化學制藥板塊資金迴流持續性向港股創新葯板塊的傳導效應，逢低關注恆生港股通創新葯ETF（159316）的跨市場配置機會。