世界黃金協會年中展望：黃金下半年進入關鍵階段，利率與地緣風險成核心變量

世界黃金協會(WGC)當地時間周三發佈了《2026年黃金年中展望報告》，指出2026年下半年黃金市場將迎來關鍵階段，其后續走勢將主要取決於地緣政治局勢、利率前景以及投資者情緒的變化。

今年上半年，金價累計創下逾12次歷史新高，並於1月底一度升至每盎司5500美元的歷史峰值，隨后大幅回落，6月底一度跌破每盎司4000美元大關。受此影響，黃金今年以來累計下跌約7%。不過，從過去一年的表現來看，黃金仍然是全球表現最佳的資產類別之一。

世界黃金協會表示，根據其黃金回報歸因模型的分析，上半年推動金價表現的首要因素是地緣政治風險升溫，其中以美伊衝突影響最為突出；與此同時，投資者倉位變化所形成的動量效應以及獲利了結行為，也對金價走勢產生了重要影響。

從當前價格水平來看，金價整體與全球宏觀經濟環境基本相符，即經濟保持温和增長、通脹有所降温但仍處於偏高水平，以及市場預期全球主要央行仍將進一步收緊貨幣政策，但緊縮幅度相對有限。 不過，黃金也已具備突破當前運行區間的條件。

報告指出，持有黃金的機會成本對金價影響喜憂參半，原因在於市場不斷重新調整對利率路徑及美元走勢的預期。

此外，世界黃金協會還表示，今年大部分金價波動發生在亞洲和美國交易時段，反映出亞洲投資者在全球黃金價格形成機制中的影響力正持續增強。

利率與宏觀環境仍是關鍵變量

展望未來，世界黃金協會表示，其黃金估值框架顯示，黃金仍將是反映全球宏觀經濟狀況的重要風向標。與許多其他資產不同，黃金價格同時受到全球多個地區消費者、投資者以及各國央行需求的共同驅動。

報告認為，以當前價格水平來看，金價整體反映的是一種市場共識情景：即美聯儲將在2026年至少加息一次，時間可能落在10月之前，同時英國央行、日本央行和歐洲央行也將繼續收緊貨幣政策。此外，該情景還假設美國通脹率將在第二季度升至約3.9%的峰值。

如果上述假設成立，預計今年年底前，國際金價將圍繞每盎司4100美元上下約5%的區間波動。

世界黃金協會表示，如果地緣政治或經濟形勢進一步惡化，或市場對利率走勢的預期發生重大變化，黃金有望重新開啟上漲行情。不過，只有全球經濟出現明顯放緩，纔可能推動金價突破每盎司4500美元。

另一方面，美元進一步走強、加息力度超過預期以及市場風險偏好改善，仍將是黃金面臨的三大主要利空因素。

報告還指出，如果金價持續跌破每盎司4000美元，可能引發進一步拋售。不過，根據歷史經驗，一旦金價較當前水平回調超過10%，通常會吸引全球央行、機構投資者以及消費者等長期資金重新入場，從而形成支撐。

世界黃金協會美洲地區首席執行官兼全球研究主管Juan Carlos Artigas表示，黃金再次證明，它是一項真正具有全球屬性的資產，其價格反映的是全球宏觀經濟和地緣政治形勢的變化，而不僅僅是美國國內因素。

他表示，儘管利率仍將是下半年影響金價的重要變量，但來自全球央行、機構投資者和消費者的結構性需求，仍將持續為黃金價格提供支撐，使其展現出較強的韌性。

本周一項調查顯示，隨着美元相關的政治風險不斷上升，全球計劃在未來十年內削減美元配置的央行數量，首次超過了計劃增持的央行數量，而黃金是各大央行增持意願最強的資產。