周三沃什首秀全球央行：市場期待他「講清楚思路」，但可能難如願

兩周前剛剛主持完任內首次貨幣政策會議的美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh），將於周三在葡萄牙出席歐洲央行「全球央行論壇」並參與小組討論。

北京時間周三21:30，沃什、歐洲央行行長拉加德、英國央行行長貝利、加拿大央行行長麥克勒姆將在全球央行論壇的「政策小組」活動上發表講話。

這將是沃什在上月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議后首次公開露面，市場正試圖從中捕捉其政策思路。

不過，若期待他給出明確的前瞻性指引，可能難以如願。沃什此前已明確表達對前瞻性溝通工具的保留態度，認為其對政策執行幫助有限，並傾向於減少溝通。全球觀眾將拭目以待，看看沃什的低信息策略能走多遠。

國際貨幣基金組織（IMF）首席經濟學家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙（Pierre-Olivier Gourinchas）將於本周卸任，迴歸學術界。他在上周五接受路透社的告別採訪時表示，強有力的前瞻性指引之所以「口碑極差」，是因為它讓央行無論經濟形勢如何演變，都被鎖定在未來的某個行動上。他指出，這束縛了美聯儲的手腳，使其無法在新冠疫情后通脹爆發時更快地做出反應。

「因此，我認為放棄這些強有力的前瞻性指引形式是完全合適的。但要説完全沒有前瞻性指引，我認為實際上從來都不是這樣。無論你是明説還是暗示，市場都會形成自己的看法，」他表示。

相比具體利率路徑，他更可能通過宏觀框架透露判斷邏輯。他或許能提供一些見解，説明他如何看待通脹和經濟。

在首次新聞發佈會上，沃什宣佈成立涵蓋五個方向的專項工作小組，涉及溝通方式、經濟數據來源、通脹框架、資產負債表以及技術變革背景下的生產率衡量。這意味着，他的發言或更偏向解釋「如何看待問題」，而非「下一步怎麼做」。

Evercore ISI央行策略與經濟學主管克里希納·古哈（Krishna Guha）表示，市場將重點觀察沃什如何拆解通脹構成，包括油價回落、通脹預期變化、大宗商品走勢、美元升值以及人工智能帶來的成本外溢效應等因素。

他指出，還需關注通脹預期的改善在多大程度上依賴於央行信譽的強化，「這一點仍有待驗證」。

投資者很可能會從沃什那里聽到一件事：美聯儲承諾實現價格穩定。 儘管具體政策路徑未明，沃什預計會重申美聯儲對價格穩定的承諾。

當前美國通脹水平仍處高位：剔除食品和能源的核心個人消費支出（PCE）價格指數在5月份升至3.4%，為2023年10月以來最高。

亞德尼研究公司（Yardeni Research）總裁埃德·亞德尼（Ed Yardeni）認為，沃什正試圖通過以強硬口吻談論通脹來壓低美國國債收益率，從而降低借貸成本——美國國債收益率會影響抵押貸款利率和汽車貸款利率。

「我們相信，一份新的‘財政部——美聯儲協議’正在形成，旨在壓低10年期美國國債收益率，」亞德尼在一份報告中寫道。

在這一判斷中，財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）與沃什被視為協同推進政策方向的關鍵人物。亞德尼認為，這兩人已説服特朗普政府，通過強化抗通脹立場甚至在必要時加息，可以壓低長期利率，從而對經濟形成支撐。

貝森特在6月23日於紐約經濟俱樂部（Economic Club of New York）發表講話時也提到債券市場的重要性，稱「債券市場推翻的政府比榴彈炮還多」，並表示沃什將致力於在控制通脹與維持增長之間實現平衡。他同時指出，總統特朗普對沃什「完全有信心」。

沃什此前在美聯儲會議的新聞發佈會上的鷹派表態，已對市場產生直接影響：2年期美債收益率上行，反映出投資者對加息的預期升溫；與此同時，10年期美債收益率則從約4.5%回落至約4.3%。當前市場對9月加息的定價概率約為80%。

雖然沃什本人尚未在正式聲明之外進一步闡述利率路徑，但FOMC內部已顯現出明顯分歧。今年已有九位委員預期至少有一次加息，其中六位預計至少加息兩次，另有八位傾向維持利率不變。

古哈指出，如果沃什認為需要通過加息來建立政策信譽，那麼在7月和9月各實施一次行動，將有助於在中期選舉前完成調整。但他同時表示，當前更可能的情況是沃什仍在評估是否有必要通過加息來強化信譽，因此7月會議或不會立即採取行動。