已超越隱適美，正雅齒科衝刺IPO

繼時代天使后，國產隱形牙套又一上市公司有望誕生！6月29日，正雅齒科向創業板提交IPO招股書。

作為國內隱形正畸代表企業之一，正雅齒科成立於2004年，是較早佈局該賽道的企業之一。經過20多年發展，正雅齒科已建立起全面的產品矩陣，包括經典版、悦享版、GS系列、兒童及青少年系列等核心品類，可滿足從牙列排齊到複雜頜位重建的多樣化需求。2023年、2024年和2025年，正雅齒科分別實現6.48億元、7.86億元和9.38億元的營業收入。

值得關注的是，以案例數統計，2025年正雅齒科已超過愛齊科技隱適美，位居國內市場第二。而在5年前，國內隱形正畸市場還是時代天使和隱適美雙巨頭主導的格局，正雅齒科被二者遠遠甩在身后。

經歷近兩年的價格內卷、泡沫出清后，一些中小品牌已退出市場，結合正雅齒科披露的核心市場數據來看，國內隱形正畸市場是否已經形成穩定的三強競爭格局？

雙巨頭變為三足鼎立

近年來國內隱形正畸市場高速發展，大量新品牌湧入、新產品獲批。不過，市場長期維持頭部高度集中的特徵。以案例數計，2020年行業前三企業合計佔據91%市場份額（后文提到的市場份額均以案例數計）；到2025年，前三家企業份額總和依舊超90%。5年來的最大變化在於：頭部梯隊格局被重構。

據灼識諮詢報告的數據，2020年，愛齊科技、時代天使、正雅齒科分別佔據41.4%、41%、8.6%的市場份額。這意味着，當年的正雅齒科雖進入前三，但市場份額與另外兩家存在巨大差距，市場本質仍由兩大巨頭主導。

2020年國內隱形正畸市場份額（以案例數計），資料來源：灼識諮詢報告、時代天使招股書、企業公開信息

此后5年，正雅齒科實現了跨越式增長。截至2025年底，正雅齒科已覆蓋超過8萬家合作醫療機構，包括大型口腔連鎖機構及民營口腔機構；累計服務超過百萬例患者，其中複雜病例佔比提高；產品和服務已進入全球超過50多個國家和地區。

至此，行業前三的格局得以改變。據標點信息的研究報告，2025年正雅齒科隱形正畸案例數位居國內市場第二。

2025年國內隱形正畸市場份額（以案例數計），資料來源：上市公司年報、米內網、正雅齒科招股書

具體來説，2025年正雅齒科的案例數突破20萬例，超過愛齊科技的18.16萬；且前三名的市場份額分別為37.75%、28.86%、24.82%，與5年前相比，三家份額差距大幅降低。也就是説，國內隱形正畸市場由雙巨頭正式進入三足鼎立的階段。

殺出重圍不只是靠低價

過去幾年既是市場迅速發展的時期，也是競爭無比激烈的階段。

往上看，愛齊科技旗下的隱適美品牌幾乎是隱形牙套的代名詞，時代天使則是國產隱形牙套的代表，二者在醫生和消費者當中都有強大影響力。往下看，大量新鋭品牌湧入，尤其是在簡單病例矯治方向上扎堆，靠低價分流基礎客户。對正雅齒科來説，用「前后夾擊」來形容過去幾年的形勢也不為過。

從正雅齒科的業務現狀來看，之所以能在5年里迅速提高市場份額，主要是與頭部和尾部企業相比，都採取了差異化策略。

向上，對比兩大行業巨頭，正雅齒科最核心的差異化策略毫無疑問是價格，以高性價比的產品滿足市場需求。

從終端價格來看，各家的價格梯隊清晰：以輕中度矯治案例費用為例，隱適美位於第一梯隊，約3萬元-5萬元；時代天使位於第二梯隊，約2萬元-3萬元；正雅齒科約2萬元或以下。價格是消費者選擇正畸方式和品牌的關鍵因素，正雅的價格定位對於那些有隱形正畸需求、卻因預算有限而猶豫的消費者來説，無疑是一個好選擇。

正雅主要產品的銷量及銷售價格，圖片來源：招股書

矯治器單價、毛利率等數據，能更清晰地展現出正雅齒科的薄利多銷路線。招股書披露，2023-2025年正雅經典版矯治器單價為32.36-34.53元/個，而時代天使標準版折算單價約75元/個（據時代天使招股書數據：標準版2020年平均售價7600元，平均所需矯治器51對）。

毛利率方面，時代天使上市之初毛利率達到70%以上，大眾甚至產生了「隱形牙套是暴利行業」的認知。正雅齒科披露，近三年公司毛利率為52.67%-55.34%，與大眾印象中的高利潤水平相去甚遠，也明顯低於時代天使、愛齊科技超60%的毛利率水平。

在拓展海外業務的過程中，正雅齒科的區域選擇和拓展方式與其他頭部企業形成差異化。

2025年，時代天使已在歐非中東、北美、亞太和南美四大區域市場建立本地團隊與支持體系；還在巴西與東南亞佈局醫學設計中心；擴建了巴西的生產中心用來生產時代天使品牌的產品，同時正在建設位於美國的生產中心。

同年，正雅齒科的產品與服務覆蓋西班牙、日本、意大利、英國、法國等50多個國家和地區，並通過西班牙馬德里生產基地的投產，實現了歐洲市場的本地化生產與服務。

表面看，兩家企業都佈局了廣泛的海外市場，且有一定的區域重合。不過，由於隱形矯治器的就近生產可以更好地保證交付速度，所以，生產基地的位置能更準確地看出重點佈局區域。正雅齒科的海外生產基地位於西班牙，重點滿足歐洲市場需求，而時代天使已有生產基地位於地球的另一端：巴西，重點滿足南美洲市場需求。足見正雅齒科在海外區域選擇上的差異化。

海外市場不只有時代天使，更有愛齊科技、ENVISTA等企業旗下遍佈全球的國際品牌。因此，正雅齒科國際業務採用了自主品牌運營與OEM、ODM服務相結合的模式，通過為海外客户代工，最大化提升海外市場滲透效率，不單純與國際大品牌「正面剛」。

向下，還需破解中小品牌的低價競爭。儘管正雅矯治器與另外兩家頭部相比採取了更低的定價策略，但並不和其他品牌卷價格。在許多中小品牌集中於簡單病例時，正雅齒科大力投入複雜骨性錯頜畸形、兒童青少年矯治領域，跳出同質化競爭。

針對安氏錯頜分類法在診斷國人錯頜畸形時的侷限性，正雅齒科與沈剛教授團隊深度合作，提出原創診斷體系：沈剛錯頜畸形診斷分類體系及頜位重建理論，並搭建起相應錯頜畸形解決方案，即正雅矯治器的GS系列。該系列可針對性解決突面、凹面、偏頜、直面四類國人高發骨性畸形。

四類錯頜畸形示意圖及正雅GS系列矯治器，圖片來源：招股書

兒童及青少年矯治是行業藍海，具有更高的技術門檻。對此，正雅齒科搭建了覆蓋隱形矯治器、活動/功能矯治器、肌功能矯治器及口面肌功能訓練體系的產品矩陣，主要包括口面肌訓版（T0）、咬合誘導版（T1）、早期矯治版（T2）及肌訓矯治版（T3），滿足個性化、精細化的早期矯治需求。

正雅齒科收入結構中，GS系列、兒童及青少年系列增長迅速，圖片來源：招股書

近三年來，GS系列、兒童及青少年系列增長迅速，均從數千萬元收入增長至近2億元，成為正雅齒科的重要增長極。

在依靠技術和產品拉開差距的同時，正雅同步打造差異化品牌形象，擺脫中小品牌廉價流量標籤。一方面，聯動航空公司投放廣告，依託航空場景精準觸達中高收入群體，樹立專業高端形象；另一方面，拿下迪士尼官方IP授權，推出兒童專屬聯名矯治產品，是早矯賽道較早與國際大IP合作的品牌，搶先形成品牌辨識度。

由此可見，正雅齒科面對雙巨頭的多維度優勢時，依靠價格分層、海外市場差異化等進行了錯位競爭；面對中小品牌的激烈價格戰時，攻克更高技術門檻的細分領域，建立起技術、產品和品牌的壁壘。

還會有下一個正雅嗎？

當下，國內隱形正畸的三大頭部企業已形成各自優勢。

時代天使深耕中國市場，具備極高的品牌認可度，本土化醫學方案響應速度快，雙膜技術及多樣化產品線能有效覆蓋不同消費層級。正雅齒科依靠臨牀技術、數字化製造建立起壁壘，在兒童早期矯治及骨性複雜病例領域形成特色優勢，且全產業鏈自主可控。愛齊科技具備全球正畸行業的先發優勢與品牌影響力，系統算法與材料科技成熟度高，全球化臨牀案例庫與醫師培訓體系完善。

從2020年到2025年，正雅齒科改寫了市場格局。那麼，市場還會出現下一個「正雅」嗎？

結合行業特性和過往走勢來看，短期內恐怕很難再出現一家產品線齊全、兼顧國內外市場、業務規模快速增長的綜合型企業了。正如該領域一位投資人所言：幾大品牌的市場份額和格局已相對穩定，且強者恆強。

隱形正畸是一個長周期的領域，一個案例的矯治周期快則兩年，慢則三五年。企業需在技術、品牌、渠道及資本等方面長期積累，且這些要素環環相扣，缺一不可，很難短期實現彎道超車。事實上，正雅齒科也並非橫空出世，而是在已進前三的基礎上才達到如今的市場地位。

目前，國內基層與海外市場是業內公認的新增長點，但兩大市場均存在較高門檻：基層市場分散、醫生專業能力參差不齊，需搭建大規模培訓與配套服務體系，中小品牌難以獨立佈局完整網絡；海外市場拓展更要依託國內成熟技術與案例儲備，缺乏本土根基的企業出海難以立足。

過去兩年，隱形正畸市場經歷了一輪洗牌，一些臨牀配套薄弱、資金鍊斷裂的中小企業退出市場，其中不乏曾經具備一定熱度的明星企業，這折射出中小品牌的發展困境。

當然，中小品牌並非毫無生存空間，在掌握好盈虧平衡、穩住資金鍊的前提下，或許可以在產能、渠道、服務網絡等方面與頭部企業整合或協同發展，時代天使投資舒雅齊便是一個典型案例。

無論如何，與發展多年的傳統正畸相比，隱形正畸仍然是一個處於早期、有巨大創新潛力的行業。膜片材料迭代、數字技術應用、適應症拓展等均有廣闊空間。同時，醫生和患者信任度仍存在瓶頸：患者佩戴依從性難以保障，直接造成矯治周期、最終矯正效果不可控，影響醫患雙方對隱形矯治的信任，限制了行業滲透率的進一步提升。

未來，若有企業能針對上述關鍵技術環節或根源痛點實現重大突破，依舊有機會打破現有市場格局。

本文來自微信公眾號「動脈網」（ID：vcbeat），作者：張曉旭，36氪經授權發佈。