每日投行/機構觀點梳理（2026-06-30）

小程序：每日投行/機構觀點梳理

國外

1. 高盛：三星和海力士權重每漲1%，或導致外資從韓國市場撤出約20億美元

高盛的Timothy Moe和John Kwon指出，三星和SK海力士在韓國股指的合計權重每增加1個百分點，可能導致外國投資者從韓國市場撤出約20億美元，因為美國《投資公司法》要求投資組合需要滿足多元化門檻。高盛還表示，大量資金湧入槓桿ETF，加上期權交易和保證金零售交易的增加，形成了結構性環境，使日價格波動幅度遠超企業基本面所能支撐的範圍。韓國自去年以來的資產管理規模增長主要源於投資收益，而非新增資金。隨着估值攀升，機構投資者對市場波動的機械性敞口也在增大——這往往與對衝策略有關。這意味着即便是温和的市場回調，也可能觸發一連串的被迫拋售。

2. 美銀：強勁的非農就業報告或將推動加息預期

在經歷了三個月的穩健增長后，美國銀行證券預計6月份非農就業人數將大幅增加11萬人，這主要得益於温和的初請失業金人數和強勁的ADP就業數據。然而，他們也看到了下行風險。5月份休閒和酒店業的激增可能受到世界盃或陣亡將士紀念日的影響。如果是后者，那麼6月份的就業數據可能會有所回落。他們補充道：「一份強勁的就業報告可能會使市場更加傾向於我們此前預測的2026年加息三次。」

3. 美銀：預計標普500指數將出現「三浪回調」

美國銀行技術研究主管保羅·齊亞納近日表示，投資者應對標普500指數的進一步反彈保持對衝，併爲未來數月可能出現的「三浪回調」做好準備。齊亞納寫道，標普500指數自3月低點以來已上漲近17%，但自6月2日該美股基準指數觸及近期峰值以來，漲勢已顯露出疲態。他表示，標普500指數可能跌至6850點，較當前水平下跌約7.6%。齊亞納稱：「隨着回調風險累積，美伊停火后的反彈正變得愈發波動。」他表示，價格走勢看起來「過於拉伸」，動能正在惡化，因此應在7月至9月期間採取「防禦性立場」。

4. 匯豐：美元「爆發式」上漲或成下半年最大痛苦交易

匯豐控股指出，美元的急劇升值可能成為下半年最大的「痛苦交易」之一。該行預計美元將在2027年上半年之前逐步走強，並警告稱，如果美聯儲釋放出準備實施比市場當前定價更為緊縮政策的信號，同時地緣政治緊張局勢再次升級，那麼美元漲勢可能會演變為「爆發式」上行。自美聯儲6月會議以來，這一風險有所上升。當時決策者將重點牢牢鎖定在通脹問題上，且幾乎未提供前瞻性指引。這使得市場重新聚焦利差因素，並推動美元在過去兩周內對所有主要貨幣走強。包括Paul Mackel在內的分析師在6月29日的一份報告中表示：「美元走強會帶來痛苦，但我們認為外匯市場上的‘痛苦交易’將表現爲美元更具爆發力的升值階段。」

5. 德銀：將10年期美債收益率的預測上調至4.80%

德意志銀行利率策略師修正了對兩年期和10年期美國國債收益率的年底預測。他們的最新預測顯示，兩年期美債收益率年底將達到4.30%，比此前設定的預測高出35個基點。他們還將對10年期美債收益率的預測上調至4.80%，較先前預測上調了10個基點。此次修正反映了德意志銀行經濟學家對美聯儲今年將加息兩次、每次25個基點的最新展望。

6. 東方匯理：預計美聯儲未來幾個月將按兵不動

東方匯理投資研究所表示，預計美聯儲在接下來的幾次會議上將按兵不動。該機構表示：「在貨幣政策立場目前已基本回歸中性的背景下，我們認為美聯儲在接下來的幾次會議上最有可能按兵不動。」不過，該機構表示，如果能源成本上升傳導至更廣泛的價格且經濟增長加速，加息的風險將會增加。「我們預計通脹放緩趨勢將在2027年恢復，從而使美聯儲能夠在明年降息。」

7. 東方匯理：對美國國債久期保持中性看法

東方匯理投資研究所目前對美國國債久期維持中性看法。該機構在其年中展望中指出：「強勁的美國就業數據和高企的通脹正給美債收益率帶來上行壓力，這印證了對美債久期採取中性立場的合理性。」東方匯理認為收益率曲線的中段具有投資價值，並繼續預計美債收益率曲線將趨於陡峭。

8. 城堡證券：沃什領導下，別再指望美聯儲出手救市

城堡證券表示，投資者低估了美聯儲主席沃什將通脹率拉回央行的2%目標的決心，也低估了這一政策取向可能給風險資產帶來的拖累。該公司固定收益銷售主管諾沙德·沙阿表示，儘管近期油價有所回落，但這並不足以削弱美聯儲繼續加息的理由，因為潛在的通脹壓力仍然居高不下。與此同時，由AI行業推動的股市上漲行情正變得愈發脆弱。沙阿表示，與疫情后那段時期不同，當時投資者普遍認為，只要經濟放緩或金融市場大跌，美聯儲就會出手提供支持；而如今，沃什已經明確釋放信號，高通脹已成為一種制約因素。他寫道：「市場格局可能正在發生變化。」因此，決策者未來出手救市的可能性將降低，這意味着市場長期以來信奉的「美聯儲看跌期權（Fed Put）」理念可能發生轉變。所謂「美聯儲看跌期權」，是指市場相信美聯儲會在市場下跌時通過放松貨幣政策，為投資者提供事實上的下行保護。

9. 三菱日聯：日元走弱可能源於基本面因素

三菱日聯摩根士丹利證券策略師Shota Ryu表示，日圓走弱的主要驅動力是日本自身的基本面問題，例如不斷擴大的數字服務貿易逆差，以及國內個人和企業不斷擴大的海外投資。Ryu説，投機者在期貨市場建立了大量做空日元的頭寸，這表明交易已經過熱。他補充説，這將為日本政府採取干預措施以提振日元提供了理由。日本財務大臣片山皋月周二表示，政府準備在必要時在外匯市場採取「果斷「行動。

10. 馬來亞銀行：日本擁有充足的日元干預「彈藥」

馬來亞銀行分析師指出，日元兑美元匯率突破162關口引發了干預風險，因為該水平被視為官方可能採取行動的臨界線。他們在報告中寫道，目前尚不清楚干預是否即將發生或正在進行，但官員們已持續發出警告性言論。馬來亞銀行密切關注可能伴隨干預而來的匯率劇烈波動，並指出日本持有的存款和證券等「彈藥」充足，規模遠超上一輪耗資約740億美元的干預行動。「目前，我們關注該貨幣對在短期內能否守住162.00關口，若突破，下一個阻力位在164.00。」馬來亞銀行將支撐位分別定在158.00和155.00。

11. 澳新銀行：隨着燃油價格回落，新西蘭企業信心增強

一項調查顯示，新西蘭企業對經濟前景的信心有所提升，主要受到美伊和解跡象以及燃料價格走低的積極影響。澳新銀行新西蘭分行周二表示，6月份商業信心指數從5月份的10升至36.6，創下2月份以來的最高水平，遠高於4月份的-10.6。衡量企業自有經營能力的指標也從25.6升至36.9。企業信心的改善進一步表明，今年經濟增速可能不會像最初預期的那樣放緩。「儘管形勢依然不明朗，但企業似乎對未來更加樂觀，也更願意投資和招聘，」澳新銀行新西蘭首席經濟學家莎倫·佐爾納表示，「本月的調查顯示，企業和整體經濟有望在一定程度上恢復到油價飆升前的水平。」

12. 荷蘭合作銀行：除非歐元區增長前景轉好，否則歐元恐難反彈

荷蘭合作銀行分析師Jane Foley指出，除非歐元區經濟活動數據顯著改善，否則歐元可能難以實現反彈。她表示，自去年以來，市場對歐元的追捧熱度不斷變化，這一因素在歐元兑美元匯率的波動中發揮了被低估的作用。她指出，在伊朗局勢引發的衝突削弱歐元區增長前景之前，市場曾一度押注歐元走強；若歐元區數據沒有大幅好轉，交易員將很難重拾對歐元的樂觀情緒。相比之下，她認為美元將繼續獲得支撐，這得益於好於預期的勞動力市場表現、具有韌性的消費部門以及強勁的流入美股的資金。

13. 摩根士丹利：將2027年布倫特原油價格預期下調至上半年的75美元以及下半年的70美元

摩根士丹利將2027年布倫特原油價格預期從每桶80美元下調至上半年的75美元以及下半年的70美元。目前預計2027年全球石油市場隱含供應過剩480萬桶/日。

國內

1. 中金：核心第三代化合物半導體器件有望持續受益於數據中心電力相關係統升級

中金指出，在AI算力走向高密度、連續滿載、強瞬態衝擊之后，高壓架構是數據中心供電系統發展的確定方向。在硬件技術進步推動下，2026年數據中心高壓架構迎來落地元年。中金認為，SiC/GaN等核心第三代化合物半導體器件有望持續受益於數據中心電力相關係統升級，SiC有望統領機房側（灰區）應用，而GaN有望在機櫃內（白區）大規模滲透，從灰、白區分界線形成「SiC左，GaN向右」的市場格局，共同受益於數據中心電源方案迭代。

2. 中金：SiC/GaN等核心第三代化合物半導體器件有望持續受益於數據中心電力相關係統升級

中金指出，在AI算力走向高密度、連續滿載、強瞬態衝擊之后，高壓架構是數據中心供電系統發展的確定方向。在硬件技術進步推動下，2026年數據中心高壓架構迎來落地元年。中金認為，SiC/GaN等核心第三代化合物半導體器件有望持續受益於數據中心電力相關係統升級，SiC有望統領機房側（灰區）應用，而GaN有望在機櫃內（白區）大規模滲透，從灰、白區分界線形成「SiC左，GaN向右」的市場格局，共同受益於數據中心電源方案迭代。

3. 中信證券：新型能源體系規劃落地，電源持續重構

中信證券研報指出，新型能源體系規劃落地，規劃的推進將助推我國實現更優的能源結構，規劃明確2030年電力裝機將達到54億千瓦，其中新能源裝機比重將超過50%併成為電力裝機主體，非化石能源發電量比重達到50%併成為電量主體；助推電力系統形態更新，打造適應電源結構變革的堅強韌性、綠色低碳、智能高效新型能源基礎設施體系；助推市場和價格機制更加健全，2030年基本建成全國統一電力市場，為新型能源體系建設提供保障。

4. 中信建投：三季度A股擾動因素增多，聚焦流動性預期與風險偏好變化

中信建投研報指出，在市場經歷短期反彈之后，投資者對后續三季度的行情演繹有所分歧。綜合基本面、流動性與風險偏好三大維度，三季度基本面的大方向並未逆轉，但擾動因素較上半年明顯增多，短期再平衡的頻率和幅度都可能較二季度有所提升，觸發中期大級別切換的條件尚不成熟，仍需等待實際落地后驗證。

5. 中信證券：看好下半年大眾品板塊環比景氣提升

中信證券研報指出，2026年二季度大眾品需求整體環比走弱，但是同比保持穩健正增長。成本端，飲料板塊存在一定成本壓力，而其他板塊成本端較為穩定。費用端，今年以來價格競爭緩和或者平穩趨勢不變，渠道庫存健康、各家企業競爭理性。進入2026年下半年，在去年同期需求偏弱基數以及今年以來需求環比穩健、競爭理性下，看好下半年大眾品板塊環比景氣提升。近期大眾品板塊股價調整較多，板塊2026年估值已經下行至15xPE左右或之下，估值優勢逐步凸顯。建議繼續圍繞三條主線進行配置。順周期邏輯：推薦餐供和乳製品板塊；獨立成長邏輯：推薦景氣度較高的飲料和零食板塊；高股息防禦主線。

6. 中信建投：Figure03進入寶馬工廠，關注人形機器人應用表現

中信建投研報稱，人形機器人的落地應用是市場關注的重點，Figure03進入寶馬工廠，頭部廠商積極推進人形機器人在工業等場景下的應用；隨着機器人泛化水平提高，預計其落地場景將進一步擴大，2026年有望成為人形機器人垂類應用大年。物理AI是人工智能的下一波浪潮，機器人是AI最好的物理載體之一，值得重視。此外，Optimus量產漸行漸近，近期對供應鏈量產量綱指引逐步清晰，其放量節奏逐步得以驗證，后續V3產品發佈、量產推進仍值得密切關注。此外，國產機器人公司IPO持續推進，有望帶來本體估值重估，預計未來一個季度內板塊催化不斷，建議聚焦優質環節。

7. 中信證券：成本下行疊加去庫尾聲，中藥OTC板塊開啟高質量盈利修復周期

中信證券研報稱，中藥OTC板塊有望迎來「基本面多重共振」。上游以天然牛黃、加工類阿膠為代表的核心名貴藥材價格出現斷崖式回落，為產業鏈下游徹底卸下了成本包袱；中游去庫周期步入尾聲，行業整體告別「向渠道壓貨」的粗放擴張，報表質量與經營性現金流展現出極強的韌性與真實性。在終端價格維持剛性的前提下，成本端節約將向利潤表傳導。戰略性看多中藥OTC板塊，當前正是左側佈局板塊盈利修復拐點的最佳窗口期，建議戰略性底倉配置。

8. 國泰海通：市場結構行情有望擴散，建議超配A股

國泰海通首席策略分析師方奕發佈研報表示，中東地緣政治局勢反覆不定，但整體依然向尾部風險下降情景演繹。方奕表示，不確定性下降和微觀交易壓力減輕的雙重背景下，市場價值發現功能將有效發揮，市場結構行情有望擴散，建議超配A股。風險邊界和約束出現，投資者風險偏好與預期下修基本結束，市場回到內生發展邏輯。近期新一輪資本市場改革提速，隱含鞏固資本市場穩中向好形勢的政策態度。傳統行業在逐步企穩；面向巨大的市場需求，中國新興產業投入也將提速；此外，中國具有競爭力的製造業在走向全球，跨國公司涌現與ROE提升，2026年中國經濟增長的預期有望出現上修。（證券時報）