【券商聚焦】群益證券予瑞博生物-B(06938)「買進」評級 看好其小核酸藥物管線價值兑現

金吾財訊 | 群益證券發佈研報指，瑞博生物-B(06938)是小核酸藥物研發的先驅者，其自主研發且經臨牀驗證的GalNAc遞送技術平臺（RiboGalSTARTM）是公司所有管線資產的基石。公司尚未有產品商業化，2025年營收1.5億元人民幣，同比增長4%，主要來自勃林格殷格翰的里程碑付款及核苷酸單體銷售；同期實際虧損2.8億元，因多個管線處於臨牀期，研發支出較大。

研報強調，公司研發管線佈局廣泛且推進較快，已在心血管及代謝等領域佈局約37個管線，其中8個處於臨牀期，1個進入臨牀三期，5個進入臨牀二期。核心產品靶向FXI的siRNA血栓類藥物vortosiran (RBD4059) 全球進度最快，其2a期臨牀試驗已在瑞典完成。該機構認為，隨着后續產品陸續進入臨牀三期及商業化，公司即將步入價值兑現的關鍵階段。基於領先的RiboGalSTARTM平臺技術，公司已與多家國際藥企達成BD合作。

研報指出，繼2023年12月與勃林格殷格翰達成總價值超20億美元的合作后，公司於2026年2月再與Madrigal(MDGL.US)達成戰略合作，利用其平臺開發、生產及商業化若干臨牀前siRNA資產，潛在總金額達44億美元，此舉有望重塑管線價值。

財務預測方面，該機構預計公司2026至2028年淨利潤分別為-0.1億、-2.8億及-2.8億元人民幣。綜合考量公司廣泛的小核酸管線佈局、領先的核心技術平臺及多個即將進入收穫期的臨牀后期產品，群益證券看好公司未來發展，給予「買進」評級。

風險提示：新葯研發進度及銷售不及預期，授權兑現不及預期，匯兌損益風險。