港股反彈，恆生科技漲超3%

6月29日，經歷連續下挫之后，港股強勢反彈。

截至收盤，恆生指數漲1.57%，恆生科技指數漲3.23%，恆生生物科技指數漲6.66%，恆生國企指數漲2.81%。跟蹤港交所科技100指數的易方達港交所科技100ETF（交易所買賣基金）同步走高，上漲3.22%。

板塊方面，科網股齊漲，網易-S、京東健康漲超6%，攜程集團-S、百度集團-SW、嗶哩嗶哩-W、美團-W漲超5%。芯片股表現強勢，兆易創新漲14.59%，ASMPT漲11.23%，華虹宏力漲超7%。

生物醫藥板塊表現尤為亮眼，首日上市的禮邦醫藥-B漲103.54%，映恩生物-B上漲16.09%，晶泰控股、諾誠健華、亞盛醫藥、康方生物漲幅均超10%。

消息面上，據國家醫保局公示，6月29日557個藥品通過醫保目錄初審，54個藥品通過商保創新葯目錄初審，標誌着「醫保+商保」雙目錄談判進入實質性階段，新引入的預申報及八年價格保護等機制同步落地。

對於創新葯板塊，中信建投表示，近年來，中國創新葯收入快速增長，頭部公司走向規模盈利，行業在技術突破、國際化加速、政策支持三輪驅動下快速發展。

「國產創新葯的全球競爭力正在穩步兑現，當前階段的核心矛盾不是基本面是否向好，而是資金面的負反饋何時結束。」平安基金基金經理周思聰認為，創新葯當前正處於白酒2013年-2014年對應的「出清末期」，歷史上，白酒板塊在完成底部出清后，曾迎來長達數年的持續性行情。

「過去大家普遍認為創新葯是高風險、高投入的行業，這也就意味着需要很高的回報才能匹配風險。但是未來隨着這些公司自己具備造血能力，它們將進入穩定的盈利期，整個行業的估值體系就會發生明顯的變遷，而我們現在就處在等待這件事情發生的階段。」興證全球基金基金經理陳聰表示。

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港股久跌之后的強勢反彈，究竟僅是技術性修復，還是趨勢逆轉的開端？

回顧2026年以來，港股明顯跑輸亞洲其他市場，恆生指數甚至一度跌破23000點，年初至今下跌10.16%，恆生科技指數年內跌超20%，6月以來下跌超10%，一度創下2025年1月以來低點。

中信建投證券宏觀首席分析師周君芝認為，2026年以來港股承壓的背后存在三重壓力：分子端，互聯網平臺、汽車鏈等權重股盈利集中下修，硬科技上修幅度難以對衝；分母端，美元與美債構成離岸市場雙重約束，外資持續流出；微觀交易層面，三季度港股面臨IPO（首次公開募股）和解禁的流動性供給擾動。

華泰證券研報分析稱，6月15日至19日，港股單邊走弱，主要受制於缺乏強吸引力主線，在資金面虹吸下從平臺震盪進一步轉為下行。宏觀上，美元指數走強至101以上，對新興市場普遍形成壓力，強勢美元下人民幣升值影響被稀釋，AH溢價指數上行至122%；微觀上，資金存量博弈特徵明顯，非AI股從此前不漲變為持續陰跌，甚至連避險屬性的紅利股也遭到南向資金流出壓力。華泰證券認為，當前反轉空間尚未打開，7月初新上市科技股密集解禁或仍有負面影響，短期僅建議關注高沽空和盈利預期邊際改善品種如傳媒和創新葯，以及跌出「性價比」的高股息個股。

部分機構看到了極具吸引力的機會。

花旗在最新研究報告中表示，中國互聯網板塊近期顯著跑輸大市，主要由於該板塊持續被視作全球AI硬件股升勢的資金來源，但此輪拋售已創造出具吸引力的估值介入窗口。

花旗強調，即使在10%至30%的潛在盈利下調壓力測試下，相關科網股估值在扣除現金后依然極具吸引力。截至2026年一季度，百度淨現金達279億美元（佔市值78.8%），網易淨現金達243億美元（佔市值33.1%），而尚未完成的股份回購額度方面，阿里巴巴仍有191億美元，攜程、百度、網易、京東亦合計超過140億美元。

花旗預期相關公司在未來數周可能加快回購步伐，從而為股價提供有力支撐。從預測估值看，騰訊控股1年遠期市盈率為12.3倍（扣除現金后11.8倍），百度扣除現金后僅2.8倍，京東為5.3倍，快手為4.0倍。

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那麼，港股從跑輸到逆轉，究竟需要哪些條件？

周君芝認為，港股從跑輸轉為強勢，需要三項條件配合：全球流動性環境改善、盈利預期停止下修、微觀供給擾動弱化。若只滿足其中一項，行情更可能表現爲估值修復或階段性反彈；若兩項開始逆轉，港股便具備重新定價基礎；若三項共振，則港股可能從離岸折價資產重新切換為趨勢性配置資產。「當前來看，僅估值修復邏輯初步顯現，后兩項尚未明朗，因此反彈的持續性仍需觀察。」

東方財富證券首席策略官陳果對《財經》表示，他傾向於認為港股已處於底部區域，至少其中核心的新消費和互聯網龍頭公司已難以下探。

「一個殘酷的事實是，我們無法用對基本面的理解來對抗流動性的滔天巨浪。如果等港股的市場結構發生改變，比如具有吸引力的公司在港股上市、未來進入恆生科技指數，同時韓國、日本股市的瘋狂結束后，港股就會相對好一些。」一位公募基金經理表示。

本文來自微信公眾號 「讀數一幟」（ID：dushuyizhi007），作者：財經讀數團隊，36氪經授權發佈。