瑞銀逆勢喊多黃金：低位佈局窗口已至，12個月目標價上看5200美元

上周國際現貨黃金自去年11月以來首次下破4000美元/盎司關口，強勢美元、市場加息預期升溫共同抬高持有黃金的機會成本，金價承壓明顯。經過本輪下跌，黃金價格較今年1月創出的歷史高點累計回落超26%。

瑞銀分析指出，從行情動量與各類技術指標來看，短期金價大概率在3850至4000美元/盎司區間反覆震盪。美債實際收益率持續走高、美元保持偏強格局，會持續削弱貴金屬的配置吸引力，壓制金價反彈力度。

但瑞銀對黃金中長期走勢維持樂觀判斷，該行預測未來12個月金價有望上行至5200美元/盎司，同時認為當前金價處於低位，對於黃金配置比例不足的投資者而言，是分批增持佈局的合適窗口。

美國5月核心PCE同比漲幅已升至3.4%，連續‌超過5年‌（約60個月）高於美聯儲2%的通脹目標，強化了市場對美聯儲年內加息的定價‌。

儘管如此，瑞銀表示，美聯儲主席凱文・沃什（Kevin Warsh）更為倚重截尾均值通脹、市場盈虧平衡通脹等觀測指標，上述兩類數據回落節奏更貼近2%通脹目標。疊加關税帶來的一次性漲價效應逐步消退，后續整體通脹水平將持續降温。

瑞銀基準政策判斷為，2026全年美聯儲將維持利率不變，2027年政策轉向降息。一旦市場逐步下調美聯儲加息預期，黃金價格將獲得重要支撐。進入明年后財政刺激力度逐步收縮、經濟增速放緩，也會構築利好黃金的宏觀環境。

此外，瑞銀認為美元僅存在短期階段性支撐，當前市場美元多頭持倉已經處於極度擁擠狀態，美元進一步大幅衝高的空間十分有限。

從長期維度看，美國高額財政赤字、對外經常賬户赤字等結構性難題難以化解，疊加全球投資者美元類資產配置比例已處於高位，后續支撐美元走強的利好因素將持續衰減。而歷史行情規律顯示，美元走弱往往會成為黃金強勁的上行驅動力。

瑞銀還指出，各國央行持續性增持黃金，是支撐金價的核心穩定支柱。5月初步購金數據顯示多國增持力度回暖，其中波蘭購入18噸黃金，中國增持10噸。該行預計全年全球央行黃金採購總量將落在750至1000噸區間。

瑞銀同時提到，央行購金需求雖難以單獨推動金價快速大漲，但能夠為黃金市場築牢穩定價格底盤，大幅壓縮金價深度下行空間。

瑞銀強調，黃金中長期投資邏輯依舊穩固。在股市大幅回調、地緣衝突發酵、通脹超預期反彈、市場對法幣信用信心走弱等各類風險環境下，黃金都能發揮優秀的分散對衝作用。

黃金和股票、債券等傳統資產長期相關性偏低，長期配置能夠提升整個投資組合的抗波動能力。針對偏好實物資產的投資者，瑞銀建議將黃金配置比例控制在中個位數區間。