保險中介大洗牌：從千萬元搶牌到1元甩賣，行業告別牌照紅利時代

本報（chinatimes.net.cn）記者吳敏 北京報道

一張曾經可以賣出三四千萬元的全國性保險中介牌照，如今卻以1元底價掛牌轉讓。這不是拍賣場的噱頭，而是中國人保旗下子公司中美國際保險銷售服務有限責任公司（下稱「中美國際保險銷售」）的真實處境。

這家註冊資本1.5億元、由人保壽險與美國國際集團（AIG）聯合打造的中介機構，在沉寂數年后，最終以資不抵債的面貌被擺上貨架，1元錢便可參與競拍，但接盤方需同步承擔超過兩千萬元的債務與職工欠薪。

與此形成鮮明對比的是，幾乎同一時間，中國電信旗下的中通陽光保險經紀以近1.29億元的底價掛牌轉讓，經營狀況良好、淨利潤持續為正，讓其擁有了高價待沽的底氣。從「一照難求」到兩極分化，從排隊搶購到批量註銷，保險中介市場正在經歷一場前所未有的深度洗牌。

天職國際金融諮詢業務合夥人周瑾向《華夏時報》記者表示，針對牌照價值，在保險行業野蠻生長階段，粗放模式也能夠實現盈利，因此牌照的價值被過分誇大。隨着行業轉向高質量發展，單純牌照的價值在回落，成為影響估值三大因素中最小的一個。具有網銷資質以及全國性網點佈局的機構，會比其他牌照有更高的估值。

從高調問世到1元甩賣

近日，在北京產權交易所官網上，一則以1元為底價掛牌轉讓100%股權的公告，引起外界高度關注。轉讓標的為中美國際保險銷售，這家成立於2014年的全國性保險中介機構，由人保壽險全資持有，註冊資本高達1.5億元，曾被視為中外保險巨頭「聯姻」的典範。

中國人保集團與美國國際集團（AIG）當年攜手打造這家國際化保險中介平臺時，寄望於將本土資源與國際經驗融會貫通，在保險銷售領域開闢新天地。

然而，這段「聯姻」並未如預期般結出碩果，中外股東在經營理念與管理模式上的分歧難以調和，最終分道揚鑣。2020年之后，中美國際保險銷售便從行業視野中沉寂，直至此番以1元為底價掛牌轉讓股權的方式重回公眾視線。

北京產權交易所披露的信息揭示了這家機構堪憂的財務狀況。截至2025年底，中美國際保險銷售資產總計1796.91萬元，負債總額卻高達2510.31萬元，所有者權益為-713.41萬元，全年淨利潤為-142.4萬元。到2026年一季度末，資不抵債的局面進一步惡化，所有者權益降至-740.65萬元。早在2023年4月，這家公司便已暫停營業，職工人數歸零，實質上已淪為缺乏經營能力的空殼主體。

然而，1元的掛牌底價僅僅是這場交易的入場券。真正的代價隱藏在轉讓公告的附加條款中。受讓方需在產權交易合同生效后五個工作日內，代為清償中美國際保險銷售的全部存量欠款，其中包括欠付轉讓方人保壽險的本金1692.6萬元、欠付關聯企業保互通（北京）有限公司的440萬元，以及未結清的職工薪酬約125.99萬元，三項合計約2258萬元。

換言之，接盤方的實際成本遠超1元的象徵性價格，這是一筆典型的風險打包轉移交易。

南開大學金融學教授田利輝告訴《華夏時報》記者：「這種極端價格波動，是市場對「殼資源」價值的暴力重估。在報行合一與監管清虛的強周期下，保險中介牌照已從稀缺的金融特許權，迴歸為普通的經營資質。價格斷崖並非意味着其金融屬性瓦解，而是宣告了‘牌照套利’時代的終結。市場正在通過價格出清那些無實際業務、僅存空殼的殭屍機構。這是價值的迴歸，標誌着保險業從資源導向向能力導向轉型的陣痛與必然。

這種廉價甩賣並非孤例。早在2025年，卡行天下保險經紀的100%股權便上演了更為戲劇性的價格跳水。該標的初次登上阿里拍賣平臺時起拍價為5000萬元，因無人問津而連續九輪降價，從2500萬元一路跌至19.53萬元，最終在第十次拍賣中以1元起拍，以7.1萬元的價格成交。從5000萬到7.1萬，這一巨大落差，正是保險中介市場由熱轉寒的縮影。

與中美國際保險銷售的落寞形成對比的是，另一家保險中介機構仍在以高價待沽。6月25日，上海聯合產權交易所披露，中通陽光保險經紀有限公司100%股權掛牌轉讓，轉讓底價高達1.29億元。

這家註冊資本5000萬元的機構，由中國通信服務湖南公司全資持有，實際控制人為中國電信集團。2025年，中通陽光保險經紀實現營業收入4849.16萬元，淨利潤754.75萬元，資產總計8146.55萬元，所有者權益5708.15萬元。2026年前四個月，即便在行業整體承壓的背景下，依然實現了190.39萬元的淨利潤。良好的經營狀況和持續的正向現金流，構成了其近1.29億元要價的堅實底氣。

值得注意的是，這已是中通陽光保險經紀第二次掛牌轉讓。首次掛牌時底價為1.37億元，彼時未能覓得接盤方，此番小幅降價后再度掛牌，能否成功易主仍存在較大不確定性。

田利輝指出，這種冰火兩重天的定價差異，揭示了估值邏輯的根本性重構。市場不再為「入場券」買單，而是為「賺錢能力」定價。中美國際的1元是剝離不良資產的代價，而中通陽光的高價則包含了其業務網絡、客户資源及合規溢價的真實估值。當前決定牌照價值的核心變量，已由「稀缺性」徹底轉向「內生增長力」。具體而言，是否擁有差異化的場景獲客能力、合規的存量業務規模以及科技賦能的運營效率，成為衡量價值的唯一標尺。

保險中介機構的估值，除了賬面上的資產負債情況以外，是由三方面因素決定的：牌照價值、業務資源、經營能力。

周瑾向《華夏時報》記者表示，針對業務資源，大多來自股東或者過往經營的積累，主要體現為客户與保司合作伙伴的數量、品質和粘性。當前部分產業央企和互聯網流量巨頭旗下的保險中介機構，藉助股東資源，能夠提交優秀的財務回報。但是，如果因為股東變更，股東的資源提供無法持續，與業務的黏性減弱，就會對估值產生負面影響。

在周瑾看來，經營能力是當前決定中介機構估值最重要的因素。專業的管理層及業務團隊、精準的營銷策略、優秀的保單服務、差異化的客户經營、精細化的風險管理能力、數字化的平臺和運營等，纔是保險中介機構真正能對保險價值鏈提供價值貢獻的因素，也是當前環境下支撐起估值核心的內容。

「所以，對於有意的買方，需要綜合考量以上因素，並評估收購后自身的資源如何嫁接，原有的團隊和能力如何保留和優化，以及如何打造和提升面向高質量發展階段的配套能力，對標的機構有合理的估值判斷。」周瑾説道。

從排隊搶購到批量註銷

一冷一熱之間，保險中介牌照的真實價值正在經歷市場的重新審視。把時間拉回到2016年至2017年，彼時保險中介市場完全是另一番景象。

原銀保監會對保險中介牌照審批把關趨嚴，新批牌照數量驟減，各路資本競相湧入，意圖通過收購現成牌照快速切入保險賽道。意向收購方往往三五家同時競爭同一標的，一張全國性保險中介牌照的成交價格動輒達到三千萬元至四千萬元，有的甚至更高。排隊搶購、一照難求，是那個時期保險中介市場的真實寫照。

時過境遷，盛宴已散。從溢價到甩賣的反轉背后，是一場持續深入的行業治理行動。2022年6月，原銀保監會下發《關於印發保險中介機構「多散亂」問題治理工作方案的通知》，要求全國範圍內保險中介機構進行自查整改，對缺乏人員、場所、業務的空殼機構，不符合現行監管要求的機構，以及分支機構管控失序的法人機構加大清退力度。

2024年，金融監管總局進一步啟動「保險中介清虛提質三年行動」，通過分類別、有步驟地出清不符合監管要求和非正常經營的機構，嚴肅查處違法違規行為，推動保險中介行業向專業化、規範化方向轉型。

清理整頓的力度從數據中可以直觀感受。據2026年2月金融監管總局通報，2024年至2025年，全國累計查處吊銷註銷保險中介集團3家、保險專業中介法人機構57家，清退保險專業中介分支機構3730家、保險兼業代理機構226家。

另有統計顯示，2026年至今，已有7家專業保險中介機構退出市場。與此同時，還有一批保險中介公司的股權正掛牌等待轉讓，包括上海鯨禧保險經紀、北京國騰眾保保險經紀等。部分機構消極對待監管要求，悄然失聯，監管部門只能通過公告方式送達調查通知書，海雲保險代理、安傑保險代理、遠景保險銷售等均在此列。

如果説「清虛提質」是從供給側出清落后產能，那麼「報行合一」在經代渠道的落地，則從盈利端對中小中介機構形成了更為直接的衝擊。所謂「報行合一」，要求保險公司報送的保費率與實際執行的費率保持一致，杜絕渠道佣金的無序競爭。

在「報行合一」全面推行后，經代渠道佣金水平降幅超過50%，部分產品佣金率下調幅度達到40%至50%。對於本就缺乏議價能力的中小保險中介機構而言，佣金收入近乎腰斬，生存空間被急劇壓縮。

一邊是監管清虛的高壓態勢，一邊是報行合一的利潤擠壓，雙重壓力之下，經營粗放、缺乏核心能力的中介機構紛紛退出或被迫轉讓。

這場洗牌並非全然的壞消息。從政策設計初衷來看，清理空殼與規範市場是為真正具備專業服務能力的中介機構騰出發展空間。原北京銀保監局曾下發《支持和規範管理型保險中介業務發展工作方案（徵求意見稿）》，擬規範有序開展管理型保險中介業務。原深圳銀保監局也發佈《關於推動構建新型保險中介市場體系的實施意見》，明確將培育一批高素質的保險專業中介公司，形成可供借鑑的高水平改革成果。

監管導向清晰可見，牌照紅利退潮之后，行業需要的是專業化、規範化、特色化的新型保險中介。

「報行合一確實擊碎了依賴高費用驅動的粗放模式，但並未封死中小機構的生存之門，而是倒逼其進行‘物種進化’。單純作為資金通道的‘過票’中介必將消亡，但具備專業服務能力的機構將迎來新生。想要活下來，中小機構必須摒棄規模情結，轉而深耕細分領域的專業壁壘。」田利輝指出，最核心的策略是「服務產品化」，即從單純銷售保單轉向提供風險管理、康養對接等高附加值服務，用專業諮詢替代費用激勵，在垂直領域做深做透，成為不可替代的專業服務商。

周瑾亦表示，最近幾年，隨着行業轉型高質量發展模式，監管不斷強化「報行合一」和推動中介行業「清虛」，新能源汽車崛起和銷售模式的改革，個人消費者的保險理念和需求變化，保險中介行業也迎來了重大變革，部分保險中介機構股東處於戰略調整而出清股權，有些缺乏核心能力的機構退出市場，同時新的業務領域和數字化經營模式也在探索中。因此，保險中介的併購交易預期也還會保持活躍。

在他看來，保險中介機構需要做好規劃，釐清資源稟賦和戰略定位，加強保險客户經營和場景轉化，擁抱數智技術，提升對保險客户以及保險業務鏈條的價值貢獻，才能贏得發展，也纔能有較好的估值。

從牌照的金融屬性溢價到經營能力定價，保險中介市場正在經歷價值迴歸的陣痛期。這張曾經可以賣出三四千萬元的入場券，如今有的以1元甩賣，有的仍能以近1.29億元易手。根本分野不在牌照本身，而在於載體是否具備真實的業務承載能力和持續盈利前景。在告別牌照紅利時代之后，保險中介行業的真正考驗纔剛剛開始。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉