機構：加息預期待修正，給予赤峰黃金、紫金礦業買入評級

6月29日，東方證券發佈了一篇有色金屬行業的研究報告，報告指出，加息預期待修正，供需定價權重上升。

周期研判：加息預期待修正，供需定價權重上升。近日霍爾木茲海峽正逐步恢復通航，油價也有明顯回落，市場對高油價的擔憂緩解。但考慮6月FOMC中新任主席沃什拒絕給出明確指引，僅在會后聲明中強調「通脹仍高」，市場加息擔憂暫未完全消除，當前FedWatch顯示市場預期9月加息25bp的概率在47%左右，且僅有一次加息。考慮到美國近月通脹數據仍然較高，降息難以成為美聯儲短期選擇，但是此前市場定價2-3次加息幅度已經屬於較為悲觀的情形，后續加息預期大概率有修復窗口，因此貴金屬或有震盪修復的機會。工業金屬方面，各品種供需邊際將決定價格強度，5-6月銅鋁錫等品種淡季需求韌性強於市場預期，考慮部分品種供給擾動，電網、半導體等領域的剛性需求將繼續支撐價格。

貴金屬：加息預期待修正，金價震盪修復。近期霍爾木茲海峽逐步恢復正常通航，油價也有明顯回落，貴金屬的金融屬性壓力已經開始緩解。只是考慮6月議息會議中美聯儲表態偏鷹，目前加息擔憂暫時難以完全消除，當前FedWatch顯示市場預期9月加息25bp的概率在47%左右。但考慮油價已經回落，后續月份美國通脹壓力可能減輕，另外，由於此前黃金的跌幅已經對加息悲觀預期反映較為充分，后續大概率存在修復窗口。中長期看，美國聯邦政府債務風險仍存，美元地位面臨挑戰，全球貨幣體系重構下，黃金仍有持續表現的機會。

工業金屬：金融屬性壓力或逐步緩解，淡季迎來佈局時點。油價的擔憂已經明顯緩解，金融屬性壓力的緩解有望帶來股票端估值的修復，但考慮加息擔憂暫時無法證偽，預計價格整體是震盪修復的格局。國內現貨市場來看，銅鋁錫等品種淡季需求維持較強韌性，去庫仍在繼續，且加工開工率也處於相對高位，下游剛性需求如電網等將放大價格修復彈性。

核心觀點：加息預期待修正，供需定價權重上升。近日霍爾木茲海峽正逐步恢復通航，油價也有明顯回落，市場對高油價的擔憂緩解。但市場加息擔憂暫未完全消除，但是此前市場定價2-3次加息幅度已經屬於較為悲觀的情形，后續加息預期大概率有修復窗口，因此貴金屬或有震盪修復的機會。工業金屬方面，5-6月銅鋁錫等品種淡季需求韌性強於市場預期，考慮部分品種供給擾動，電網、半導體等領域的剛性需求將繼續支撐價格。

投資標的：

相關標的：山東黃金（600547，未評級）、山金國際（000975，未評級）、中金黃金（600489，未評級）、赤峰黃金（600988，買入）、紫金礦業（601899，買入）、洛陽鉬業（603993，未評級）、中國鋁業（601600，未評級）、西部礦業（601168，未評級）、金誠信（603979，未評級）。