機構：航運活動正初步正常化，持續看好油運板塊

6月29日，華源證券發佈了一篇交通運輸行業的研究報告，報告指出，霍爾木茲海峽通航量提升，持續看好油運板塊。

一、行業動態跟蹤

航運船舶港口：

1）霍爾木茲海峽通行逐漸正常化，通航量已恢復近六成：6月24日共有78艘船舶通過霍爾木茲海峽，創下美以伊戰事發生以來單日最高通航紀錄。本月截至24日累計已有551艘船舶通過該海峽，有望成為戰事以來通航量最高的月份，日均通航量已恢復至衝突前水平的約57%。近期駛離海峽的船舶既包括此前因衝突長期滯留的船隻，也包括近期新進入的船舶，反映航運活動正初步正常化。

2）沙特恢復海灣碼頭石油裝卸，原油官價或在8月大幅下調：據最新船運數據顯示，沙特阿美已正式恢復在拉斯坦努拉碼頭的石油裝載作業，該終端此前因故暫停了將近四個月，其重啟運營標誌着沙特石油出口物流正逐步迴歸正軌。與此同時，路透6月26日的調查顯示，隨着中東現貨原油市場因供應增加而大幅下跌，沙特可能將8月銷往亞洲的原油官方售價大幅下調至四個月低點，旗艦產品阿拉伯輕質原油8月官方售價可能較迪拜/阿曼平均報價升水1.5至3美元/桶，較7月官方售價低出6.5至8美元/桶。預計其他沙特品級原油的官方售價也將出現相同幅度的下降。此次降價預期前，因海峽通航恢復預期，中東現貨原油市場近期顯著惡化。迪拜現貨價差本周轉為貼水1.64美元/桶、創六年來最低水平。

3）本周集裝箱運價上漲：SCFI綜合運價指數較上周環比上漲3.8%，至3240點。其中，上海-歐洲/地中海運價分別環比變化+5.8%/+9.5%；上海-美西/美東運價分別環比變化+6.8%/+7.4%；上海-東南亞運價環比下降1.0%。

4）本周VLCC運價上漲：BDTI指數較上周環比上漲7.82%，至2142點。VLCCTCE環比上漲9.5%，其中中東/西非/美灣-中國TCE分別環比變化-1.4%/+32.2%/+24.0%；SuezmaxTCE環比上漲36.1%；AframaxTCE環比上漲5.2%。

5）本周成品油輪運價下降：BCTI指數較上周環比下降1.5%，至1313點。

6）本周散貨船運價下降：BDI指數較上周環比下降1.5%，至2644點。其中，BCI/BPI/BSI/BHSITCE分別環比變化-0.3%/-6.2%/+0.0%/+2.4%。

7）本周新造船價整體上漲：新造船船價指數較上周環比上漲0.28點，為185.15點；油輪/散貨船/乾貨船/氣體船船價指數較上周環比變化+0.64點/+2.11點/-0.34點/+0.17點；當月集裝箱船價指數較上月環比持平。

8）本期PDCI上漲：2026年6月13日至6月19日，新華·泛亞航運中國內貿集裝箱運價綜合指數（XH·PDCI）報985點，環比上漲11點，漲幅+1.13%。其中，華北至華南/華南至東北/華南至華北/東北至華南流向指數環比分別為+0.97%/+1.27%/+15.69%/-6.26%。

9）中國港口貨物吞吐量下降，集裝箱吞吐量增長：2026年6月15日-2026年6月21日中國港口貨物吞吐量為26219萬噸，較前一周環比下降1.51%,集裝箱吞吐量為685萬TEU，較前一周環比增長2.54%。

快遞物流：

1）國家郵政局公佈郵政行業運行情況，2026年5月快遞業務量同比增長6%，1-5月中西部快遞業務量佔比同比提升。2026年5月，快遞業務收入完成1374.4億元，同比增長9.5%，快遞業務量完成183.0億件，同比增長5.7%。1-5月，東/中/西部地區快遞業務量比重分別為68.4%、21.0%和10.6%，分別同比-3.1/+1.6/+1.5pcts。

1-5月，快遞業務量品牌集中度指數CR8為96.1，較1-4月基本持平。

2）中通宣佈將收購驛站品牌兔喜剩余股份，上市公司末端配送能力有望增強。2026年6月22日，中通快遞宣佈將收購兔喜（TuXiTech）剩余36.20%股份，交易完成后實現對兔喜100%控股，總代價約為人民幣13.053億元。兔喜主要提供末端驛站服務，2024年/2025年兔喜稅后淨利潤分別為2.35/2.29億元，全資控股后有望進一步增厚中通歸母淨利潤。由於兔喜主要經營末端驛站服務，股份購買協議及其項下擬進行交易將進一步鞏固中通於末端配送行業的戰略定位、提升中通整體競爭力並強化品牌盈利能力。

3）申通擬以3.5億元至4.5億元回購股份。6月24日，申通快遞發佈回購公告，公司擬使用自有資金和自籌資金以集中競價方式回購股份，回購資金總額不低於3.5億元且不超過4.5億元，回購價格不超過22元/股。回購股份將用於股權激勵或員工持股計劃。按回購價格上限22元/股測算，預計可回購股數約佔公司目前總股本的1.04%-1.34%。

公路鐵路：

1）2026年6月15日—6月21日全國物流保通保暢運行情況。全國物流保通保暢運行數據：6月15日—6月21日，國家鐵路運輸貨物8074.2萬噸，環比下降0.46%；全國高速公路貨車通行5031.1萬輛，環比下降8.55%。

2）四川成渝發佈增發預案，擬募集31.8億元資金，用於工程建設、償還債務。本次發行的A股股票數量不超過約4.33億股。本次發行擬募集不超過31.8億元，募集資金扣除發行費用后的淨額擬用於以下用途：G5京昆高速公路成都至雅安段擴容工程項目，總投資約278.89億元，擬投入募集資金23億元；償還有息債務項目，總投資8.8億元，擬投入募集資金8.8億元。

二、核心觀點

快遞：當前電商快遞行業需求堅韌，自上而下的「反內卷」帶動快遞價格上漲，釋放企業盈利彈性，電商快遞中長期迎來良性競爭機會；順豐、京東物流有望受益於順周期回暖以及持續降本，業績與估值存在雙升空間；極兔有望受益於海外市場高增長與份額提升。建議關注：

1）圓通速遞：份額顯著增長，網絡健康，智能化領先優勢或二次打開；

2）中通快遞：行業長期龍頭，經營穩定，分紅回購創造股東回報；

3）順豐控股：需求堅韌增長，成本管控持續深化，在資本開支下行期股東回報不斷提升；

4）極兔速遞：東南亞與新市場空間廣闊且增速高，公司份額優勢顯著，盈利有望長期高增長；

5）申通快遞：產能與服務雙升，加盟商體系改善。

船舶：船舶綠色更新大周期尚在前期，航運景氣度+綠色更新進度是需求核心驅動。

造船產能在經過十余年行業低谷出清后持續緊張，船廠訂單飽滿。2025Q4以來，油運高景氣度開始向造船訂單傳導，新造船價開始企穩回升。展望后市，制約新造船市場活動的三重因素有望緩解或向好：油散市場景氣度有望提升、全球脱碳法規持續推進、地緣事件影響緩和。同時，造船企業預計將進入利潤兑現期。建議關注中國船舶、中船防務、中國動力、松發股份（恆力重工）。

供應鏈物流：1、深圳國際：華南物流園轉型升級提供業績彈性，高分紅下有望迎來價值重估。2、化工物流：市場空間較大，行業准入壁壘持續趨嚴，存在整合機會。

化工需求改善下，龍頭具備較大盈利彈性。關注：

1）密爾克衞：物貿一體化的商業模式具備較強成長性；

2）興通股份：商業模式清晰，運力持續擴張下業績確定性較強。

港口：供應鏈陸海樞紐，格局趨穩重視紅利。港口作為交通運輸基礎設施，經營模式穩定，現金流強勁。隨着行業資本支出增速放緩，建議重點關注板塊紅利屬性和樞紐港成長性，建議關注招商港口、唐山港、青島港、北部灣港。