「決策智能第一股」敲鍾，一家VC的AI投資閉環

中科創星又收穫一個IPO。

2026年6月26日，中科聞歌正式登陸港交所，股票代碼「01956.HK」。這個代碼藏着一段歷史。1956年，達特茅斯會議首次提出「Artificial Intelligence」概念，人工智能由此成為一門獨立學科。同一年，中國科學院自動化研究所成立。中科聞歌由自動化所科學家團隊創立，專注決策智能，「1956」這個數字恰好暗合了它的技術基因。一家從實驗室走出的公司，用一個歷史座標做代碼，多少帶着幾分致敬的意味。按發售價每股60.70港元計算，公司IPO市值約105.1億港元。灼識諮詢數據顯示，按2025年收入計，中科聞歌在中國企業級大模型驅動的決策智能服務商中排名第一，市場份額10.2%。招股期間，公司香港公開發售獲超購5,966.78倍。此次IPO引入6家基石投資者，包括中國東方國際、嘉實國際、前海國際、國惠（香港）控股、華泰資本及民銀國際，合計認購約3100萬美元，對應400.06萬股，約佔發售股份總數的26.97%。更值得關注的，是中科聞歌背后的融資歷程。自2018年5月至2025年6月，公司累計完成10輪融資，累計融資金額超過12億元，投資方陣容涵蓋國家級基金、地方產業基金與市場化頭部機構。在一眾股東中，中科創星的名字多次出現。巧的是，就在中科聞歌敲鍾前后，大熱的明星項目智譜、馭勢科技也相繼登陸港股。三家公司的股東名單里，都有中科創星。事實上，中科創星今年上半年已收穫五個IPO。其中，智譜、馭勢科技、中科聞歌這三個項目均落在北京海淀的科技成果轉化「黃金圈」內。這背后，藏着一條怎樣的投資主線？「決策智能第一股」，融了10輪中科聞歌的故事，始於中國科學院自動化所。2017年，國家允許科研人員保留科研崗位離崗創業的政策剛落地不久，釋放了一批科研工作者的創業活力。來自中國科學院自動化所的王磊、羅引及曾大軍依託團隊在數據智能、人工智能、運籌科學等領域十余年的積累，共同創立了中科聞歌。2017年，中科創星將目光投向了「自然語言處理與知識圖譜」。團隊開始在國內尋找該方向的頂尖人才，並快速鎖定了中國科學院自動化所的中科聞歌，但投資決策並非一帆風順。當時，中科聞歌所從事的決策智能賽道仍處於極早期，商業化路徑並不清晰，中科創星內部反覆討論的焦點只有一個：一家從自動化所走出來的大數據公司，技術底子厚實，但能否在市場上跑通。經過深入調研與考察，中科創星投委會最終一致通過了對中科聞歌的A輪投資。2018年5月，中科聞歌完成由中科創星領投、藍海資本跟投的A輪融資。此后中科創星通過北京一期、二期基金持續出手。2019年5月，公司完成B輪融資，中科創星作為老股東追加投資。投資之外，中科創星還持續為中科聞歌鏈接產業方與高端人才資源。公司核心高管團隊曾參與「中科創星·硬科技冠軍營」及「硬科技探索計劃」，與頭部企業、硬科技創業者群體深度交流並開展合作。此后，中科聞歌被更多資本追逐。2020年8月完成C輪融資，深創投領投，國科資本、國科嘉和等聯合投資。2021年5月完成D輪融資，南新投資、深報一本、招銀國際等入局。2022年10月完成E輪融資。2024年底，北京市人工智能產業投資基金獨家注資1億元。2025年6月完成F+輪融資，北京市石景山區現代創新產業發展基金參與。中科聞歌早期從媒體、政務等複雜信息場景切入，逐步形成數據分析、業務本體建模、智能研判和多智能體推演等能力，先后推出「天湖」超級智算平臺和「聞海」全球開源大數據平臺。2023年2月，公司與中國科學院自動化研究所聯合承擔的「智慧媒體與互聯網大數據技術應用與推廣」項目順利通過第一階段驗收，成為自動化所首個「弘光專項」項目。最讓團隊自豪的時刻，是2022年北京冬奧會。中科聞歌作為課題組成員單位參與國家重點研發計劃，數十名員工在北京、西安以及冬奧主媒體中心三地協同，用多語種全球傳播技術為冬奧貢獻了科技力量。2023年至2025年，公司收入由2.497億元增長至4.053億元，增幅超過60%，毛利率由44.0%提升至51.2%。公司累計服務超650家企業及政府客户，2025年淨收入留存率達139.5%，老客户復購增購顯著放量。截至2025年末，在手訂單2.9億元，全年新籤合同5.3億元，同比增長73.9%。研發團隊共有250名員工，佔全職員工總數的43.9%，其中包括超30位資深AI科學家。三個IPO，一條投資主線2026年上半年，中科創星在北京密集收穫的三個IPO， 除了中科聞歌，還包括智譜和馭勢科技，橫跨自然語言處理、自動駕駛、決策智能三大賽道，看似分散，實則沿着同一條主線依次展開。這條主線的技術起點，可以追溯到2012年。那一年，AlexNet在ImageNet競賽中奪冠，深度學習從學術邊緣走向產業中心。同年，米磊在與谷歌自動駕駛項目創始團隊成員朱佳俊的交流中瞭解到，谷歌正用深度學習做自動駕駛。他意識到，AI不再只是實驗室概念，而是即將進入產業化前夜的關鍵技術基礎設施。2016年，中科創星開始沿着「數據、算力、算法」的底層邏輯，從傳感器、芯片等數據端和算力端切入，逐步延伸到算法層和應用層。馭勢科技是這條主線上最早落子的項目之一。2016年，英特爾中國研究院前院長吳甘沙離開工作近16年的英特爾創業。彼時，自動駕駛在全球仍是充滿不確定性的賽道，多數機構持觀望態度。中科創星團隊對無人駕駛領域的關注已持續多年。出身光學背景的米磊最早從激光雷達切入，隨后擴展到感知、決策、執行、算力、通信等全技術系統。經過長期研究，團隊對自動駕駛的發展前景表示期待。2016年4月，馭勢科技完成3000萬元天使輪融資，中科創星是主要投資方，此后持續投資三輪，累計投入近1億元人民幣。2026年5月20日，馭勢科技登陸港交所，成為「全場景L4級自動駕駛第一股」，收盤市值超90億港元。智譜的投資發生在AI行業最低谷。2018年，人工智能融資普遍遇冷。中科創星通過行業研究判斷，自然語言處理和知識圖譜將是繼機器視覺之后最重要的技術方向，並快速鎖定了清華大學的智譜團隊。經過前期接觸，中科創星認為智譜團隊在自然語言處理領域基礎紮實、資源優勢明顯，判斷其具有長期發展潛力。2018年底，中科創星就與智譜團隊敲定了投資金額和投資方案——4000萬元天使輪。經過前面一兩年的跟蹤陪伴，2019年上半年，中科創星協助團隊成立公司，併成為智譜的發起股東之一。把時間線拉長，脈絡更加清晰。2016年投自動駕駛，2017年佈局光通信，2018年投資量子計算和知識圖譜，2019年投資光計算、光通信和自然語言處理。米磊的判斷是，AI時代的數據與算力，將越來越依賴光子芯片支撐。2022年底ChatGPT爆火后，中科創星圍繞AI Infra、AI模型、AI應用、具身智能、AI4S展開了更全面的佈局。AI Infra領域，投資了大模型訓練推理加速公司清程極智、下一代TPU公司超維無際、端側AI芯片公司燁知芯。AI模型領域，投資了紫東太初等。AI應用領域，投資了Agent公司基點起源、消費智能硬件公司薇光點亮等。具身智能領域，投資了智元機器人、星源智、源升科技、松應科技。AI4S領域，投資了深勢科技等。當前，大模型能力正經歷史無前例的躍升，在語言、多模態、視頻、代碼、工具調用等關鍵領域相繼突破「能用」到「好用」的臨界點。一個顯著的大模型紅利窗口期已然打開，中科創星仍在持續落子。「把冷板凳坐熱」三個熱門IPO背后，其實還有一個共同點：起點都落在北京海淀一塊約2.5平方公里的區域里：清華以南，北大以東，學院路以西，大鍾寺以北。美團聯合創始人王慧文曾覆盤自己的投資組合回報率時，曾點出過這個範圍，稱其為北京海淀的科技成果轉化「黃金圈」。中科創星的辦公室，就在這個圈里。2013年成立之初，中科創星辦公地點在西安，依託中國科學院西安光機所的科研資源做科技成果轉化。隨着內部項目推進，團隊開始將目光投向更廣闊的技術源頭。2016年，中科創星做出一項關鍵決定，設立北京辦公室。當時大多數投資機構把北京辦公室放在國貿、金融街。中科創星卻選擇深度參與中關村智造大街的共建，成為首家入駐的早期投資機構，在清華東南門旁的清華園賓館租下了在北京的第一個辦公室。「當時的辦公環境非常簡陋，乍一看根本不太像是投資機構的辦公室。但這里是離高校院所更近、離頂尖科學家更近的最佳選擇，也是知識價值最為活躍的地方。」米磊回憶。這一選址的背后，是中科創星一以貫之的「ESK」價值投資理念。從知識價值、經濟價值和社會價值三個維度評判硬科技項目，知識價值正是這套邏輯的核心。但這條路並不好走。2013年成立之初，商業模式創新如日中天，中科創星選擇了一條無人問津的科技成果轉化之路。2016年進京時，「硬科技」還是一個陌生概念。中科創星創始合夥人米磊和李浩的辦公室名為「面壁者」，典故出自《三體》，暗合其投資軌跡：在非共識時刻，選擇耐心堅守。好在，「面壁者」的十年堅守，終於等來了破壁時刻。隨着硬科技和人工智能的時代到來，最重要的生產要素正在從土地、機器、資本，轉向知識、技術和腦力生產力。資本對知識的依附度正在上升，核心科研人才在產業中的話語權越來越大。近期三個項目接連登陸港股，不僅驗證了中科創星在科技成果轉化上的前瞻性，更印證了其長期主義的投資哲學：敢於「把冷板凳坐熱」，在技術尚未被市場充分認知時，堅定支持科研人員創業。截至目前，中科創星團隊投資孵化的超600家硬科技企業中，約150家位於北京，其中大部分來自中國科學院下屬研究所，以及清華、北大等知名高校。