上市一個月市值腰斬！深度解析：這隻AI芯片股命運為何和美光截然相反？

財聯社6月26日訊（編輯 劉蕊）美東時間周四，在AI存儲龍頭股美光科技大漲15.8%，吸引全球投資者矚目的同時，另一隻AI芯片股卻遭遇了股價滑鐵盧。

美東時間周四，AI芯片公司Cerebras盤中一度下跌12%，跌至自5月上市以來的最低水平，最終收跌7.6%。而就在前一天，該公司股價已經暴跌約14%，首次跌破IPO發行價。

自5月14日上市以來，該公司市值已經幾近腰斬，累計蒸發近300億美元。

都是毛利率惹的禍？

這樣暴跌背后的直接導火索，是一份令市場失望的財務報告：該公司報告稱，在截至3月31日的第一季度，公司核心毛利率為47%，儘管這一表現高於分析師之前預測的29.58%，但遠低於英偉達（約70%）、美光科技（約85%）等競爭對手的水平。

而更扎心的是，Cerebras還預測期第二季度的核心毛利率將從一季度的46.5%進一步收窄至36%-38%，全年核心經營利潤率更是收窄至28%至32%。

這一消息導致該公司股價遭遇了連續兩日的暴跌，創下自上月在納斯達克上市以來的最低水平。

自上個月上市以來，Cerebras的股價已累計下跌近50%。這與其競爭對手美光蓬勃上漲的股價形成鮮明對比。

這也許從側面説明，人們對人工智能股票的熱情開始趨向於理性，正從無差別的廣泛買入相關概念股，轉變為支更加註重業績和發展前景的謹慎態度。

為什麼毛利率上不去？

為什麼同樣是AI芯片公司，Cerebras的毛利率表現卻遠不及美光和英偉達？

這和Cerebras自身獨特的技術路線脱不開干係。

公開資料顯示，Cerebras 2015 年成立於美國加州，2026年5月納斯達克上市，是全球唯一晶圓級整片芯片廠商。

具體來説，行業常規GPU的生產邏輯是將一張12寸晶圓切割成數百顆小芯片，單獨封裝；而Cerebras則選擇顛覆性路線：整張12寸晶圓不切割，直接做成單顆巨型芯片。

這樣帶來的好處是：在面對超大規模AI模型時，數據不需要跨芯片傳輸，響應延迟被壓縮到最低，可以讓大模型服務的延迟降低至毫秒級。同時，Cerebras單顆巨芯片就能承載超大模型，和英偉達需要大量 NVLink 互聯卡、複雜佈線相比，前者省去了大量芯片互聯硬件，整機架構更簡單。

但缺點也很明顯：製造成本直接爆炸。

通常來説，臺積電一張5nm晶圓採購價高達幾萬美元，而其他廠商（如英偉達）在生產芯片時，可以將一張晶圓切出幾百顆GPU，晶圓成本分攤到每顆芯片，這樣哪怕其中幾塊小芯片有瑕疵需要報廢，損失也很小；

而相比之下，Cerebras整張晶圓只能做1顆芯片，等於用幾萬美金的原材料，只生產一件產品。而晶圓上只要出現一處微小製造瑕疵，整張 「巨型芯片」 直接報廢，幾萬美金全部打水漂。

在這樣高昂的製造成本下，即便晶圓級整片芯片能獲得更高效的技術優勢和更高昂的售價，也無法完全消除其高昂的製造成本帶來的毛利潤壓力。

公司高管堅持其技術路線

不過，儘管股價暴跌，但公司高管仍對其技術路線充滿信心。

在財報聲明中，Cerebras首席執行官安德魯·費爾德曼（ Andrew Feldman ）表示：

「Cerebras 的晶圓級技術能夠提供全球最快的AI解決方案。快速AI比慢速AI更有價值，因為它效率更高。它能在更短的時間內提供答案和解決方案。這反過來又為 OpenAI 和 AWS 等先鋒客户以及新興客户帶來了巨大的發展動力。」

費爾德曼還在財報會上透露，Cerebras已與OpenAI簽署了一份價值200億美元的多年合作協議，OpenAI的GPT 5.4模型正使用Cerebras芯片運行。作為交易的一部分，OpenAI計劃部署該公司750兆瓦的半導體設備。

費爾德曼還表示，亞馬遜網絡服務（AWS）將很快在其數據中心開始使用該公司生產的芯片，並預計明年即可實現收入增長。

華爾街依舊看好

儘管華爾街分析師指出，由於公司生產整片晶圓芯片的技術路線，未來毛利率可能仍將面臨壓力，但不少分析師仍然對其前景保持樂觀。

TD Cowen分析師約書亞·布哈爾特（‌Joshua Buchalter）團隊表示：

「與OpenAI和AWS的關鍵合作正在推進，這對公司的長期發展更為重要，」」

「隨着Cerebras加速擴張，毛利率可能會受到壓力，但我們仍對Cerebras的前景持樂觀態度，因為它將在擴大數據中心容量的同時，支持產生可觀的收入拐點。」

在財報發佈后，儘管公司股價暴跌，但華爾街券商Wedbush仍然將該股的目標價從270美元上調至280美元，而摩根士丹利則預計該股在未來12個月內將達到273美元，此前為250美元。

摩根士丹利的約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）表示：「雖然擴展雲容量存在一些風險，但這些數據表明該公司在預測增長方面一直保持謹慎態度。由於需求超過供應，且沒有重大供應瓶頸，我們認為仍有較大的上漲空間。」