東方證券：新鮮零食渠道創新與價值重構 輕餐零售化、硬折扣突圍

東方證券發佈研報稱，新鮮零食業態通過精選SKU、透明製作、即時消費和高頻上新，滿足消費者對健康安全、逛吃體驗和低決策成本的複合需求。當前競爭格局仍處早期，區域強者並立、尚無全國龍頭。該行建議沿兩條主線佈局：一是具備短保現制、冷鏈日配、爆品研發和渠道定製能力的上游品類品牌;二是具備點位獲取、加盟商管理、供應鏈密度和產業整合能力的渠道品牌。

東方證券主要觀點如下：

新鮮零食的崛起，核心是健康化消費需求與供給側渠道創新共振的結果

年輕消費者正從「看品牌」轉向「看配料表」，對新鮮、乾淨、短保、少添加的食品願意支付溢價;與此同時，短保烘焙、滷味、茶飲、堅果炒貨等成熟供應鏈外溢，購物中心招商紅利釋放，冷鏈與中央廚房能力逐步成熟，共同催生出「寬類窄品+中央廚房+短保現制」的新鮮零食業態。該業態通過精選SKU、透明製作、即時消費和高頻上新，滿足消費者對健康安全、逛吃體驗和低決策成本的複合需求。

從商業模式看，新鮮零食不是單純的新品類創新，而是「輕餐零售化」的渠道創新，是卡位商場的硬折扣業態。它將現製茶飲、短保烘焙、鮮滷、肉脯、炒貨等高頻即時品類集合到購物中心B1、地鐵上蓋和核心商圈，以「低件單價+多品類連帶+高周轉」提升客單和坪效，並以較單品類門店低20%-30%的價格承接高線城市消費者的嚐鮮與即時消費需求。

短期看點位，中期看效率，長期看品牌與創新

該行測算新鮮零食潛在覆蓋人群約4000-5000萬人，核心點位法下行業規模有望達千億級別;但由於短保現制天然受制於中央廚房配送半徑、冷鏈密度和門店損耗，行業難以像長保量販零食一樣快速全國複製。當前競爭格局仍處早期，區域強者並立、尚無全國龍頭。短期看，核心點位和早期客流紅利決定門店爆發力;中期看，損耗控制、日配效率和單店模型複製能力決定盈利質量;長期看，真正的壁壘仍在產品創新、爆品迭代和用户復購，而非簡單模仿山姆或堆砌SKU。

渠道集中度提升和新業態迭代將重塑食品飲料產業鏈價值分配

品牌商不能再只依賴傳統經銷鋪貨，而要成為新渠道背后的核心供應鏈夥伴，通過柔性生產、渠道定製、短保冷鏈和差異化大單品強化話語權。

風險提示

同質化競爭加劇;食品安全與短保損耗;商場客流與點位紅利不及預期;單店模型不可全國外推;假設條件變化影響測算結果;加盟擴張過快的品控與現金流風險。