沃什「激活」美元多頭！華爾街集體轉向，看空敍事退潮

6月以來美元持續走強，表現接近過去一年中的最佳單月水平。多家華爾街大型機構判斷，圍繞美元的市場預期已出現方向性變化，原本的看空敍事正在退潮。

摩根大通、美國銀行和高盛集團的策略人士普遍認為，這一轉變與美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的政策立場密切相關。在其強調恢復價格穩定並釋放更明確的緊縮信號后，市場對美元的信心重新增強。

摩根大通全球外匯策略聯席主管米拉·錢丹（Meera Chandan）表示，美聯儲已經「激活」了美元的上漲邏輯，並指出「其他央行似乎趕不上來，美元面臨的利差缺口將會縮小」。

資金迴流與敍事逆轉

市場結構的變化不僅體現在政策預期上，也反映在資金流向和宏觀敍事中。近期「美國例外論」再次成為主導邏輯，即美國經濟相較其他地區展現出更強韌性。

這一判斷背后有多重支撐：企業在人工智能領域持續擴大投入，帶動股市資金流入；同時，投資者押注技術進步將提升生產率，從而強化美元資產的吸引力。

與當前趨勢形成鮮明對比的是，一年多前市場主流仍是「去美元化」和對衝美元風險的交易策略。但隨着環境變化，這些主題已明顯降温。

在沃什正式上任之前，美元已開始走強。2月伊朗遭襲后，避險需求推動資金流入美元資產。同時，美國作為全球最大石油生產國的地位，在油價上漲階段也對美元形成支撐，儘管隨后油價已回落至衝突前水平。

錢丹指出，當前市場驅動力已從能源因素轉向貨幣政策預期，「真正驅動市場的接力棒已經從能源傳遞到了美聯儲的反應上」。

數據顯示，彭博美元現貨指數6月累計上漲2.1%，接近3月油價推動上漲時期的幅度，目前處於去年11月以來的高位，今年以來漲幅約為1.7%。

政策預期與機構判斷

美元走強的推動因素不僅限於貨幣政策立場。美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）近期多次表達對強勢美元政策的支持，並公開肯定沃什的政策方向。不過他同時強調，美元在全球體系中的主導地位主要由美國整體政策環境決定，而非單一匯率水平。

機構對后市走勢給出不同節奏判斷。英仕曼集團（Man Group Plc）預計，到年底美元仍有約5%的上漲空間；道明證券則認為第三季度漲幅更温和，大約在2%左右。

道明證券外匯策略主管賈亞蒂·巴拉德瓦傑（Jayati Bharadwaj）指出，美國經濟數據依然穩健，新任美聯儲主席強調政策可信度與價格穩定，「美聯儲加息的門檻現在更低了，這是市場認知的一個轉變」。

美國銀行的亞歷克斯·科恩（Alex Cohen）同樣認為美元仍具上行空間。該行已將歐元兑美元的年底預期從1.20下調至1.15，並預計美聯儲年內將加息三次。

相比之下，其他主要央行的緊縮力度被認為較為有限。歐洲央行行長拉加德本周因歐元區經濟疲軟跡象而釋放出更温和信號，推動歐元跌至一年低位。

上行動力與潛在約束

在市場倉位層面，資金已提前佈局美元上漲。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，截至6月16日，對衝基金、資產管理機構等持有的美元多頭頭寸規模已達294億美元。

高盛首席外匯及新興市場策略師卡馬克什亞·特里維迪（Kamakshya Trivedi）指出，人工智能相關交易是資金流入的重要推動因素之一。他表示：「人工智能交易正在提振美國的經濟增長預期和股市回報，使其成為具有吸引力的資本目的地。」

渣打銀行策略師史蒂文·英格蘭德（Steven Englander）也認為，生產率提升預期、資本流入以及企業盈利改善，共同構成對美元的支撐。德意志銀行的喬治·薩拉維洛斯（George Saravelos）則將美元稱為「未來人工智能收入流的主要受益者」。

不過，進一步上漲仍面臨條件限制。巴拉德瓦傑指出，若美元要出現更大幅度升值，美聯儲需要實施超出當前市場預期的加息路徑——目前市場預計到明年初僅有一到兩次、每次25個基點的加息。

同時，一些指標顯示下半年漲勢可能趨緩。用於對衝美元升值風險的期權溢價已接近一年多高位，逼近五年均值。巴克萊銀行策略師提醒，美元走勢可能呈現非線性特徵，原因在於加息預期已部分被計價，市場情緒偏多，以及油價和美國經濟數據可能接近階段性高點。

特里維迪還預計，美元的表現將呈現分化：相對低收益貨幣以及與油價高度相關的貨幣將承壓，而對高收益、貿易條件敏感的貨幣，如墨西哥比索、巴西雷亞爾和澳元，美元優勢可能不明顯。

這一判斷也改變了他此前的立場。他表示，去年年底自己仍看空美元，理由是投資者可能在美國之外尋求更高回報，但當前這一前提已發生變化。

從區域表現看，石油進口國貨幣，特別是亞洲貨幣，以及受益於人工智能投資較少的經濟體貨幣，正面臨更大壓力。高盛預計，未來三個月泰銖和菲律賓比索將兑美元走弱。

特里維迪總結稱，當前市場環境下，降低美元敞口的討論明顯減少，「投資者肯定沒有在提高其美元持倉的對衝比率。」