金價跌破4000美元，黃金ETF規模縮水500億元，抄底且慢！

（來源：北京商報）

國際金價驟然失守4000美元整數關口。繼6月24日倫敦金現、COMEX黃金單日分別下跌2.93%和3.21%，盤中跌破4000美元/盎司后，6月25日，國際金價延續下跌走勢，對比年內高點已下跌近三成。金價的大幅回撤，直接拖累了部分黃金主題基金的淨值表現，與此同時，黃金ETF規模也在逐步走低，二季度以來累計已縮水超500億元。在分析人士看來，本輪金價下跌與地緣政治風險溢價消退、美元與利率環境變化等因素有關。短期看，金價仍面臨調整壓力，但中期存在結構性支撐，對於投資者而言，則不建議此時抄底。

黃金ETF二季度縮水超500億元

黃金市場迎來大幅回調。繼6月24日倫敦金現、COMEX黃金單日分別下跌2.93%和3.21%，盤中一度跌破4000美元關口后，6月25日，國際金價延續下跌走勢。Wind數據顯示，截至19時30分，倫敦金現下跌0.35%，報3977.8美元/盎司，盤中最低觸及3962.09美元/盎司，創2025年11月以來的新低。同時，COMEX黃金報3993美元/盎司，下跌0.39%。

值得一提的是，倫敦金現上述價格較今年1月創下的5598.75美元/盎司的歷史峰值，已累計回落近三成。國內金飾價格同步在近期持續下行，例如，6月25日，周大福金飾最新克價單日跌至1222元/克，較1月創下的峰值1706元/克，已下滑28%。同期，周生生、老廟黃金、老鳳祥的金飾價格也均對比前高下降近三成。

金價大幅回撤直接拖累了部分黃金主題基金的淨值表現。二季度以來，黃金ETF淨值增長率悉數下跌，多數黃金ETF的規模也在逐步走低。Wind數據顯示，截至6月24日，規模最大的華安易富黃金ETF自二季度以來的淨值增長率下跌12.34%，該基金規模也自二季度以來大幅減少，由一季度末的1138.16億元降至6月24日的901.34億元，縮水超230億元。

上述情況並非個例，規模排名暫居同類第二和第三的博時黃金ETF和易方達黃金ETF最新規模約為408.56億元和343.72億元，均較一季度末減少70億元左右。整體來看，全市場14只黃金ETF的最新規模約為2524.89億元，較一季度末的3040.1億元減少515.21億元，降幅達到16.95%。

對於本輪金價大跌，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為有三個核心驅動因素：首先是地緣政治風險溢價消退。6月美以伊衝突雖一度激化，但迅速達成停火協議，市場避險情緒急劇降温。黃金作為避險資產，其溢價支撐被快速抽離。其次是美元與利率環境變化。美聯儲在2026年維持高利率的時間超出市場預期，美元指數走強壓制以美元計價的黃金。實際利率維持高位，持有黃金的機會成本上升，投機資金加速撤離。此外，還有投機資金踩踏與技術面破位。金價跌破關鍵支撐位后，觸發算法交易和槓桿資金的連鎖平倉，形成「多殺多」格局。此前COMEX黃金期貨非商業淨多頭持倉大幅縮減，導致投機屬性強的資金離場加劇了跌勢。

財經評論員郭施亮同樣指出，金價大跌或與近期美元走強有着直接聯繫，歷史上美元與黃金價格之間呈現出明顯負相關關係，美元進入新一輪上漲周期，黃金也會顯著受壓。另外，國際金價回落，也與前期漲幅過大，目前市場存在獲利回吐的需求有關。「黃金價格跌入技術性熊市，黃金開始進入熊市行情的概率顯著提升，或也印證了黃金市場十年上漲魔咒的説法。」郭施亮直言。

金價短期仍面臨調整壓力

面對持續走弱的金價，部分國際投行也下調全年目標價。德銀研究分析師Michael Hsueh在6月23日發佈的最新報告中稱，德意志銀行預計黃金價格將在2026年三季度平均維持在4300美元/盎司左右，較此前預測下調超過五分之一，四季度均價預計升至4800美元/盎司，但仍較此前目標下調約17%。同時，Michael Hsueh稱，如果美聯儲最終選擇加息而非維持利率穩定，黃金價格可能跌至3800美元附近。

除德意志銀行外，蒙特利爾銀行也下調了黃金目標價，其在三季度大宗商品展望報告中表示，預計今年下半年黃金均價約為4625美元/盎司，較此前的預期下調了5%。並指出，隨着市場開始積極定價年底前加息的可能性，美國貨幣政策仍是金銀價格面臨的最大且最緊迫的威脅。

柏文喜分析稱，「短期看，金價仍面臨調整壓力。投行密集下調目標價反映市場對宏觀環境重新定價的過程尚未結束。若美聯儲維持鷹派立場，金價可能會測試更低支撐。中期看，金價存在結構性支撐。全球去美元化趨勢未改，央行購金需求提供底部支撐。但需警惕的是，若美國經濟實現‘軟着陸’且通脹持續回落，黃金作為抗通脹資產的敍事邏輯將被削弱。2027年金價大概率呈現寬幅震盪格局，中樞較2026年初顯著下移，但難現持續性崩盤」。

正如柏文喜所説，當前央行購金需求仍較為明顯。6月16日，世界黃金協會發布《2026年全球央行黃金儲備調研》顯示，各國央行繼續對黃金抱持樂觀預期。具體看，89%的受訪央行預計，未來12個月內全球央行黃金儲備將會增加。45%的受訪央行認為，預計其所在機構將在未來12個月內增加黃金儲備，這一比例打破了歷史紀錄。

柏文喜補充表示，「央行購金與投機資金本質上是兩種邏輯。央行購金基於儲備多元化、去美元化的長期戰略，具有逆周期、低敏感度的特徵；而投機資金追逐短期價差，具有順周期、高波動的特點。」他指出，央行購金能在一定程度上充當「壓艙石」，其需求穩定且持續，可在市場情緒極端悲觀時提供承接力。但央行購金量相對全球黃金年交易量仍屬有限，難以完全對衝投機資金撤離帶來的衝擊。更關鍵的是，央行購金行為本身具有「越跌越買」的特徵，這種逆周期操作會平抑波動，但不足以扭轉由宏觀基本面主導的趨勢方向。

不建議投資者此時抄底

當前金價大幅波動引發市場廣泛討論。部分投資者認為金價回調釋放抄底機會，也有不少市場參與者擔憂黃金牛市落幕，持謹慎觀望態度。

郭施亮指出，未來黃金價格的走向一定程度上取決於美元指數走向，美元再次觸頂回落，黃金價格或也將再次企穩。若美元持續走強，金價難言見底。建議投資者耐心等待黃金價格企穩過程，黃金屬於非生息資產，下跌趨勢或震盪趨勢投資黃金需謹慎，可能會承受價格波動風險與高昂的時間成本。

對於已持有黃金的投資者，柏文喜建議，若黃金資產配置比例過高（超過總資產的10%—15%），可以適當減倉以控制單一資產的風險敞口。若倉位合理且投資周期較長，可暫持觀望，避免在情緒低點割肉。黃金作為避險資產的功能並未消失，只是當前處於估值迴歸期。

對於想要入場的投資者，柏文喜則不建議此時抄底。「技術面尚未出現明確企穩信號，投行目標價下調潮可能延續。可採取定投策略，分批建倉以平滑成本。優先選擇流動性好、費率低的黃金ETF，避免高溢價品種。黃金是配置工具而非投機標的，應基於資產保值需求而非短期價差預期進行決策。當前環境下，保持耐心比追逐時機更重要。」柏文喜總結道。

北京商報記者 劉宇陽 實習生 王思奕